什么是阿爾法收益（計算公式及概念詳解）

朋友們在看投資分析報告中，常常會看到阿爾法α。這個希臘字母平平無奇，但是感覺又很奧秘。那么，到底什么是阿爾法呢？

阿爾法α是什么？

Alpha (α)是一個投資術語，用來描述一種投資策略擊敗市場的能力，或其“優勢”。因此阿爾法也常常被稱為“超額回報”或“異常收益率”。通常老說，假如一個市場是有效的，那投資者將沒有方法系統地賺取超過整個市場的回報。Alpha常常與beta(希臘字母β)一起運用，后者衡量廣泛市場的整體波動或風險，即系統性市場風險。或者我們也可以說，β是市場的系統性風險回報。

阿爾法在金融中被用作衡量業績的指標，它表明一個策略、交易員或投資搭配經理在一段工夫內勝利地超過了市場回報的幅度。阿爾法通常被認為是一項投資的積極回報，它根據市場指數或基準來衡量一項投資的表現，而市場指數或基準被認為代表了整個市場的走勢。在我們A股市場中，市場指數通常可以用上證50，滬深300或者中證500指數來衡量。

一項投資的超額回報相對于基準指數的回報是該投資的阿爾法。這個數字可以是正的，也可以是負的，不管正負，都是積極投資的結果。另一方面，貝塔可以通過被動型指數投資獲得。比如說我們通常投資滬深300ETF，上證50ETF，這些就是被動投資。

總結一下，阿爾法具備以下特點：

阿爾法是指在基準回報之上的投資獲得的超額回報。

積極的投資搭配經理尋求在多樣化的投資搭配中產生阿爾法，多樣化旨在消退非系統性風險。

因為阿爾法代表了一個投資搭配相對于基準的表現，它通常被認為代表了投資搭配經理對基金回報的增減。

理解阿爾法α

阿爾法是五種盛行的技術投資風險比率之一。其他的是貝塔，標準差，R平方，夏普比率。這些都是現代投資搭配理論(MPT)中運用的統計度量。所有這些指標都是為了幫忙投資者確定投資的風險回報情景。換句話說，通過這些指標，投資者們可以選擇不同風險偏好的投資產品。

積極的投資搭配經理尋求在多樣化的投資搭配中產生阿爾法，這種多樣化旨在消退非系統性風險。因為阿爾法代表了一個投資搭配相對于基準的表現，它通常被認為代表了投資搭配經理對基金回報的增減。通常來說，多數股票投資者都想通過主動投資，試圖產生超額收益。

換句話說，阿爾法是一項投資的回報，它不是大市場普遍運動的結果。因此，阿爾法值為0示意該投資搭配或基金與基準指數完美吻合，與大盤相比，該基金經理沒有增加或損失任何額外價值。值得注重的是，目前市場上有一些新的說法，特殊是智慧貝塔β概念的提出，使得阿爾法的概念更加深刻人心。

盡管阿爾法在投資搭配中具有相稱大的吸引力，但很多指數基準在絕大多數時分都能擊敗投資者，以至是專業投資者的收益。由于這種趨勢越來越被人們了解，導致人們對傳統的金融顧問越來越缺乏信心，越來越多的投資者轉向低成本、被動的在線顧問(通常被稱為機器顧問)，他們只或幾乎只把客戶的資金投資于指數跟蹤基金。這樣做的邏輯十分簡樸：既然我們不能打敗市場，我們加入市場就好，這樣做至少還可以獲得市場平均收益。

此外，由于大多數“傳統”投資經理都要收取治理費和業績分成，當一個人治理一個投資搭配并獲得阿爾法值為零時，考慮到治理費和業績分成后，這實際上對投資者來說是一種損失。許多時分我們買入那些主動投資的理財產品，實際最后的收益還不如去買一些指數或者不如定投指數基金的收益來的高。

有效市場假說理論假設，市場價格在任何時分都包含了所有可用信息，因此證券的定價總是準確的(市場是有效的)。因此，根據有效市場假說，沒有方法系統地辨認和利用市場中的錯誤定價，因為它們并不存在。假如錯誤定價被發現，它們很快就會被套利，因此可以利用的持續的市場異常模式往往很少。

國外研究顯示：比較主動型基金與被動型基準基金的歷史回報率的經驗證據表明，在所有主動型基金中，只有不到10%的基金能夠在10年以上的工夫內獲得正阿爾法，假如考慮到稅收和費用，這個比例還會下降。換句話說，阿爾法是很難得到的，尤其是在稅收和費用之后。值得慶幸的是，我國目前對投資者投資私募基金并不收稅。

由于貝塔風險可以通過分散和對沖各種風險(伴隨各種交易成本而來)來隔離，一些人提出阿爾法并不真正存在，它只是代表了一些未被辨認或忽視的未對沖風險的補償。

尋求投資阿爾法α

阿爾法通常用于對積極型（主動型）基金以及所有其他類型的投資進行排名。它通常示意為一個單一的數字(如+3.0或-5.0)，這通常指的是一個百分比，衡量投資搭配或基金與基準指數相比的表現(例如，好3%或差5%)。

對阿爾法的深刻分析還包括“Jensen’s alpha”。Jensen’s alpha考慮了資本資產定價模型(CAPM)市場理論，并在其計算中包含了風險調整成分。CAPM運用貝塔(或貝塔系數)，它根據資產本身的特定貝塔和預期市場回報計算資產的預期回報。阿爾法和貝塔被投資經理用來計算、比較和分析收益。

整個投資領域為投資者提供廣泛的證券、投資產品和咨詢挑選。不同的市場周期也會對不同資產類別的投資阿爾法產生影響。這就是為什么風險回報指標與阿爾法一起考慮是很重要的。簡樸來說，在我們追求高收益的同時，肯定要考慮相應的風險，拋開風險去談收益，沒有任何意義。所以在投資產品的過程中，我們一般還會考慮一個概念，那就是回撤。

然而，國外研究顯示，主動治理型基金經理在整個投資領域的基金和投資搭配中完成阿爾法的比率并不總是如此勝利。統計數據顯示，在過去10年里，美國83%的主動型基金未能達到他們挑選的基準。專家將這一趨勢歸因于很多原因，其中包括：

金融顧問的專業知識不斷增長

可供運用的先進的金融技術和軟件越來越多

由于互聯網的發展，潛在投資者參與市場的機會越來越多

在投資搭配中承擔風險的投資者比例越來越小

越來越多的錢被投入到對阿爾法的追求中，攤薄了阿爾法的收益

對阿爾法的考慮

雖然阿爾法被稱為投資中的“圣杯”，并因此受到投資者和投資顧問的大量關注，但在運用阿爾法時，有幾個重要的考慮因素需要考慮。

阿爾法的基本計算辦法是從資產類別的總回報中減去可比基準。這種阿爾法計算主要是針對可比的資產類別基準。因此，它不衡量股票ETF相對于固定收益基準的表現。簡樸來說，在進行收益比較的時分，你不能夠拿股票的收益去和債券的收益做比較。當然在進行資產配置的時分，我們還是會考慮無風險收益。

在運用生成的阿爾法計算時，理解所觸及的計算是很重要的。阿爾法值可以用一個資產類別內不同的指數基準來計算。在某些情景下，可能沒有適合的預先存在的指數基準，在這種情景下，可能運用算法和其他模型來模仿指數，以便進行比較阿爾法計算。

總之，追求更高的收益是每一位投資者所關懷的。但是，在最后我們多數情景下會發現，這種追求許多時分是徒勞無功的。