中證500成分股最新分析（中證500將尤為受益的優勢分析）

反彈“寬基”選什么？中證500將尤為受益——投資策略專題-20220322

1、中證500：既有明顯估值優勢，又符合經濟結構轉型方向

中證500和滬深300有著明顯的區別：（1）中證500是中小盤的代表，相比大盤股/龍頭股代表的滬深300更具備估值優勢。中證500交易PE_ttm 17.4x，明顯跌破近十年1倍標準差下限約22x水平，且實際估值分位數已降至1.8％的歷史底部水平。（2）中證500偏周期與成長風格，且更符合“新經濟”動能的切換方向。中證500成分中周期與成長風格占比分別高達49.7％和26％，且主要分布在代表“新經濟”的行業，包括：醫藥生物（9.6％）、電子（7.2％）、電力裝備（6.7％）、國防軍工（5.3％）、計算機（4.3％）等合計33.1％，遠高于滬深300成分中約20.8％的“新經濟”分布比率——這意味著，在中國經濟新舊動能切換的過程中，中證500的結構特征更符合未來經濟高質量發展方向，將受益于更多機構資金青睞。

2、復盤歷史，尋覓中證500占優的驅動因子

復盤2005年以來，中證500跑贏滬深300的主要工夫區間包括：“2008年12月~2010年11月”、“2013年2月~2014年10月”、“2015年1月~2015年6月”和“2021年2月~2021年9月”。中證500 相對滬深300“跑贏”，往往取決于以下要素：（1）海內經濟向好疊加流淌性總體寬松，盈利及估值均受益于高彈性；（2）海內經濟向好疊加科技迭代，周期風格受益于盈利驅動，成長風格則是盈利、估值雙驅動；（3）估值貢獻>盈利貢獻（2015年）；盈利貢獻>估值貢獻（2021年）。不然，倘若出現2016~2017年美國加息周期下，即便海內經濟復蘇，企業盈利貢獻較多，但由于當時中證500估值高企且調整幅度高達47％，也難以對沖估值拖累，最終跑輸估值貢獻度為正的滬深300（PE，5％）。

3、預計二季度反彈行情中，中證500將尤為受益

站在當下時點，我們判定中證500的配置邏輯有兩大方向：一是2022~2023年中證500更具備盈利優勢，包括：（1）受益于實際PPI增速維持高企；（2）若后續穩增長政策見效，將受益于“順周期邏輯”；（3）海內新舊動能“切換”所帶來的行業高速發展的紅利。預計2022年中證500 EPS同比增長41.72％，2年CAGR為29.7％，較滬深300具備明顯盈利優勢。二是當前中證500估值更為合理、以至低估，且將明顯受益于流淌性盈余回升所帶來的估值彈性。這意味著，無論從估值空間還是估值彈性考慮，中證500都將明顯占優。

風險提示：業績不及預期；流淌性改善驅動力被“打斷”；美聯儲貨幣收緊力度超預期；歷史經驗具有肯定局限性。