民生銀行股價最新分析（給予民生銀行增持評級，目標價位4.39元）

2022-03-30浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對民生銀行進行研究并發布了研究報告《民生銀行2021年年報點評：盈利修復，不良企穩》，本報告對民生銀行給出增持評級，認為其目標價位為4.39元，當前股價為3.82元，預期上漲幅度為14.92%。

民生銀行(600016)

數據概覽

2021A歸母凈利潤同比+0.2%，增速環比+5.1pc；營收同比-8.7%，增速環比+0.1pc；ROE6.6%；ROA0.50%。不良率1.79%，環比持平；撥備覆蓋率145%。

核心觀點

1、盈利增速修復。2021年民生銀行歸母凈利潤同比+0.2%，增速環比+5.1pc，自2020H1以來首次完成正增長，好于市場預期。主要得益于資產質量壓力趨穩，帶動減值損失拖累有所消除，21Q4單季減值損失同比-30%，增速環比-27pc。展望未來，需繼承關注經營模式轉型和資產質量壓力消化的進展。

2、息差環比下行。21Q4單季息差（期初期末）環比-22bp，主要受資產收益率下行拖累。（1）資產端，21Q4單季資產收益率環比-19bp至3.88%，推測歸因風險偏好調整，主動加大低風險、低收益率貸款投放力度；同時Q4加大不良處置力度，導致部分逾期貸款利息被扣減。（2）負債端，21Q4單季負債成本率環比+5bp至2.48%，歸因存款占比下行和存款成本上升。21Q4存款環比-1.3%，增速較總負債慢0.5pc；21H2存款成本較21H1+7bp至2.21%。展望未來，受業務結構調整和行業性貸款利率下行壓力影響，預計息差仍將邊際承壓。

3、不良環比企穩。（1）不良環比企穩。民生銀行21Q4末不良率、關注率環比分別持平、-34bp至1.79%、2.85%，不良生成率同比大幅下降89bp。逾期率較21H1+12bp至2.17%，推測歸因信用卡逾期認定加嚴及部分房企出險影響。展望未來，地產風險擾動下，資產質量可能面臨肯定壓力，但考慮近年來處置力度較大，預計2022年不良有望保持穩定。（2）風險敞口披露。民生銀行2021年年報首次披露地產敞口。對公房地產授信敞口4734億，占總資產7%，其中對公房地產貸款3603億，占貸款9%；表外代銷敞口僅96億，占AUM的0.5%。

盈利猜測及估值

預計2022-2024年歸母凈利潤同比增長2.21%/3.72%/3.95%，對應BPS12.61/14.28/16.00元股。現價對應PB估值0.30/0.27/0.24倍。給予目標估值價22年PB0.35x，目標價4.39元/股，現價對應22年PB0.30x，現價空間15%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

證券之星數據中央根據近三年發布的研報數據計算，招商證券廖志明研究員團隊對該股研究較為深刻，近三年猜測正確度均值為60.13%，其猜測2022年度歸屬凈利潤為盈利526億，根據現價換算的猜測PE為3.18。

最新盈利猜測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為3.92。證券之星估值分析工具顯示，民生銀行（600016）好公司評級為2.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)