msci是什么意思（Msci是什么？對A股有何好處）

A股沖刺MSCI指數

一年又過去了，A股再次面臨被納入MSCI新興市場指數的窗口期。去年，因額度分配、資本流淌限制和權益所有權三個問題，中國錯過了納入的機會。

雖然A股在去年下半年出現了異常波動，但監管層正在改善相關政策，以推動A股進一步的國際化。假如A股真被納入，海外資金的進入或將會對A股市場的投資理念產生肯定的影響。

上一輪三大障礙逐步解除 A股納入MSCI概率有望提升

“實際上針對上面這些問題，證監會和有關部門包括外管局等在過去一年中始終在刻苦開放、放松資本管制，通過出臺多項措施和答記者問的形式在肯定程度上解決了上述三個問題。”上海證券分析師屠駿示意。

什么是MSCI？

MSCI是美國聞名指數編制公司——美國明晟公司的簡稱，是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供給商，其旗下編制了多種指數。MSCI指數是全球投資搭配經理最多采用的基準指數。據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準。追蹤MSCI指數的基金公司多達5719家，資金總額達到3.7萬億美元。

A股被納入MSCI有什么好處？

按相關規定，一旦A股納入到MSCI指數，則會在初期給A股市場帶來初始5%的納入規模，大約有上百億美元的流淌性支持。隨后，經過一系列的考察，伴隨A股市場的國際影響度提升，亦將會促使更多的全球投資資金關注到A股市場，屆時或將有上千億的流淌性影響到A股市場，給A股市場帶來更足夠的新增流淌性支持。

將中國A股加入MSCI，一是承認了中國股市已經基本成熟、有肯定的開放程度，能在世界金融市場施展顯著的標的作用，二是能夠吸引更多掛靠、投資海內市場的股票基金，增大內地股市的開放程度。

其戰略性目的在于極大地推動人民幣國際化的進程，同時也借助這一契機，進一步推動資本市場的國際化趨向，進而大幅提升A股市場在國際舞臺中的地位。

在經過兩年的等候之后，A股迎來第三次進入MSCI新興市場指數的窗口期，即將到來的6月 MSCI將宣布是否將5%的A股市值（自由浮動調整后）納入。

去年，即上一輪MSCI發起的市場咨詢中，因額度分配、資本流淌限制和權益所有權三個問題未能解決，MSCI決定暫不將A股納入。時隔一年，伴著監管層對有關政策和監管的調整，上一輪面臨的障礙在逐步被清除，這在肯定基礎上也加大了此次A股被納入新興市場指數的概率。

逐步解決上一輪困擾

根據MSCI在2015 年的市場咨詢后所披露的信息，國際機構投資者比較擔憂三個問題。

第一是額度分配過程，一些國際投資者認為，規模較大的投資者獲得的額度應與他們的AUM（資產治理規模）成正比。此外，投資者希望，當需求上升時，應確保他們能申請到更多的額度。額度分配應更流程化、透明且可猜測。

第二個問題則是資本流淌限制。“參加咨詢的投資者希望，無論運用何種渠道，都需要能夠做到按日進行資金的匯入和匯出。每日的流淌性應該實用于所有投資品種（包括開放式基金、ETF 和專戶）。部分投資者擔心資本鎖定期和資金匯出額的限制。此外，有些投資者認為應取消對滬股通每日額度的限制，因為這增加了被動投資者交易的不確定性。”一位瑞銀的策略分析師指出。

最后是權益所有權的問題，該瑞銀分析師示意，很多資產所有人通過專戶投資。他們通常委托基金治理人代表他們做出投資和運營決定，因而明確權益所有權非常重要。

以上便是2015年，A股暫未被納入指數的幾個重要原因。那么，經過一年工夫，這幾項問題是否仍舊會影響到MSCI的最終決定？

這其中較為重要的一項文件便是今年2月外匯治理局發布的《合格境外機構投資者境內證券投資外匯治理規定》（下稱《規定》）。

《規定》放寬了單家QFII機構投資額度上限，不再對單家機構設置統一的投資額度上限，而是根據機構資產規模或治理的資產規模的肯定比例作為其獲取投資額度（基礎額度）的依據。此舉也被業內視為增強了QFII投資額度的透明度。

“QFII投資額度放寬始終是漸進推進的過程。本次外管局在《規定》里首次明確了基礎額度的概念，并明確基礎額度最高不超過50億美元，最低不低于2000萬美元。與此同時，還給出了基礎額度的計算公式，而且簡化了額度審批治理，對基礎額度內的額度申請采取備案治理，超過基礎額度的新增額度才需外管局審批。”中信證券一位不愿具名的分析師對21世紀經濟報道記者示意。

前述瑞銀策略分析師則示意：“我們認為2016年2月外匯治理局發布的《規定》基本解決了投資者的第一個擔憂。”

與此同時，《規定》的內容在肯定程度上讓投資者對流淌性的擔憂得到了部分解決。

一方面，《規定》對QFII投資本金不再設置匯入期限要求，答應QFII開放式基金按日申購、贖回。而此前，QFII應在每次投資額度獲批之日起6個月內匯入投資本金，未經批準逾期不得匯入。同時，合格投資者的投資本金鎖定期從一年大幅縮短至三個月，且本金鎖定期自合格投資者累計匯入投資本金達到等值2000萬美元之日起計算。

《規定》的發布解決了前兩個問題，而近期一次證監會新聞發布會上，新聞發言人張曉軍則以答記者問的形式明確了第三個問題。

張曉軍指出，中國證監會相關法規認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念，另外還答應QFII、RQFII開立名義持有人賬戶，A股賬戶體系設置上也能夠支持上述客戶資產的權屬關系。

屠駿示意，“近期證監會關于QFII、RQFII持有權益問題的答復，實際是說給MSCI聽的，這有助于消退A 股未來納入MSCI第三個要求方面的障礙。”

仍有進一步開放空間

那么，除了上述幾項變化，在境外投資者治理方面，是否仍有進一步開放的空間？

中國銀行國際金融研究所戰略發展部研究員高玉偉對21世紀經濟報道的記者講到：“比如像QFII、QDII，在機構準入、額度的進一步放大上都是有空間的。另外，可能在未來的一段工夫，深港通會有進一步的推進。這都是一些動作。包括之前傳言的滬倫通，都是資本市場可以突破的一些地方。”

“我們認為，未來深港通的啟動和滬港通的擴容，將進一步開放A股市場，提高外資可配置A股的范圍和規模，升高海外投資者投資A股的門檻，提供更靈活的流淌性。”適時推出深港通“也已被寫入2016年中心政府工作報告，多位政府監管高層都對今年開通深港通示意出信心。我們認為，深港通今年啟動，也將有助于A股早日納入MSCI指數。”前述瑞銀分析師也指出。

但值得注重的是，即使中國滿意了上一輪三大要害要求，被MSCI納入仍然不是板上釘釘的事情。

“市場預期，今年A股納入MSCI概率大于50%。中國即使滿意了上述三大要害要求，在自愿停牌制度和反競爭條款方面依然存在很大改進空間。比如MSCI認為自愿停牌制度將影響正常的市場交易，從而引發流淌性問題。這在去年股災時千股停牌時表現得相稱明顯。僅由此可見，在市場基礎建設方面6月份A股能否納入MSCI依然存在很大的變數。市場預期的變化將成為短期市場波動的重要影響因素。”屠駿指出。

申萬宏源分析師王佳音則指出，根據2016年MSCI納入中國A股的分類建議咨詢報告，除去2015年6月提出的收益權分配問題之外，又提出了自愿停牌制度和反競爭條款仍舊是制約國際投資者進入的要害性問題。

MSCI認為自愿停牌制度將影響正常的市場交易從而引發流淌性問題，雖然目前證監會計劃限制停牌工夫不得超過三個月，但是MSCI 認為還需要進一步完善停牌制度；而反競爭條款中規定，任何國際投資機構發布任何包含A股的指數產品都需要取得中國證券交易所同意，這個問題仍有待解決。