紅籌公司有哪些（哪些上市紅籌可能回歸A股）

中概東歸”后，“紅籌北上”終成行。我們在年初分析過中概股回歸港股（“中概東歸”）的主題（參見《中概股回歸港股六問》），最近有海外上市的紅籌龍頭科技公布啟動A股上市，標志著市場期待多年的上市紅籌回歸A股（“紅籌北上”）最終成行。我們在本文中分析紅籌回歸A股的潛在體量及影響。

紅籌股回歸A股經歷的曲折歷史

紅籌企業指注冊地在境外、主要經營活動在境內的企業。雖然紅籌股回歸早在2001年就提上了證監會的議程，但多年來境外紅籌公司想要在中國境內上市，需要拆除紅籌結構，把控制權轉回境內。然而，拆除紅籌架構通常觸及較為繁瑣的程序以及境內外法規的監管，紅籌回歸的吸引力不足。

近年來，在A股推進國際化及開放、增加包容性的背景下，詳細推進紅籌企業回歸A股的政策陸續出臺。2018年，《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》正式答應試點紅籌企業按程序在境內資本市場發行股票或者存托憑證上市，但對市值和行業要求的門檻仍舊較高。2019年7月，伴著科創板落地，紅籌企業科創板上市政策逐步出臺，拓寬了紅籌企業A股發行股票或者CDR完成上市的途徑。今年五一前出臺的創業板注冊制試點文件正式答應紅籌企業在創業板上市，并且明確了對已上市和未上市的境外紅籌企業赴創業板上市的標準。隨即，證監會發布《關于創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》，顯著升高了已境外上市紅籌企業的市值要求。除了原本2000億元的市值要求外，市值達到200億元且具有較強的科技創新能力也可挑選回歸。

解析紅籌股回歸A股的幾個挑選

1）CDR vs. 直接發行股票？在不拆除紅籌架構的情景下，目前紅籌企業可以考慮以發行存托憑證（CDR）和直接發行股票的渠道回歸上市。紅籌公司采用CDR模式發行，多一步存托手續，此外還觸及到CDR本身處于發展初期的顧慮，近期我們認為多數紅籌企業更愿意挑選直接境內發行股票回歸上市。今年二月，華潤微電子以直接發行股票的形式在科創板上市。

2）回歸目標板塊？市值水平、領域不同的紅籌股可能會挑選回歸的A股板塊也不同。我們認為市值大于2000億元傳統紅籌企業有可能會挑選回歸主板，而創新型紅籌企業可能在創業板和科創板中挑選。

篩選上市紅籌企業:紅籌回歸提高A股上市公司質量、促進優勝劣汰

我們將海外已經上市的紅籌股（包括中概股及香港上市的紅籌股）按照下面兩套標準分別進行了梳理：1）市值大于2000億元；2）市值大于200億元的創新型企業（且符合創業板和/或科創板上市條件）。第一類企業合計市值12.3萬億元，第二類企業合計市值1.5萬億元，假如這些企業回歸A股平均新發行5％股份，合計融資額將達到6800億元，預計在未來2-3年內逐步成行。大市值紅籌和部分創新紅籌回歸A股，將促進資本市場支持實體經濟、支持創新晉級，豐富A股的投資品種、提高整體上市公司質量。對那些質地欠佳的偏小市值個股造成繼承進一步資金稀釋、促進優勝劣汰，中長期將改善中國股市生態。