四創電子股票解析（軍工技術如何在民用領域拓展市場）

素有“兩市雷達第一股”之稱的四創電子（600990.SH），可能是滬深兩市中，主營業務最為特別的企業之一。

在國防軍工領域，雷達起著要害的防備作用，相關技術向民用領域進行浸透，同樣具有很高的價值。伴伴著軍民融合的大潮，四創電子在雷達技術與產品的民用化方面，做了許多的試探和實踐。

四創電子總經理何啟躍告訴《英才》記者，如今公司的業務在城市數據分析、民航氣象監測等行業中，都有廣泛的應用。這些新型的業務，也承載著軍工產業之外，公司拓展市場和盈利的重任。

從2016上半年的經營數據來看，四創電子在公共安全產品方面的收入，已經占到全公司33.8%的比重，。

“雷達第一股”，不僅是資本市場給四創電子貼上舉世無雙的名號，也是這家企業技術競爭力的體現，以及進一步擴展盈利的基礎。

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技術領先

四創電子在軟件化雷達方面，與國際頂尖技術公司比較，基本上在同一起跑線上。

2015年，中國國防支出增10.1%，升至8900億元左右。雖然總體數額可觀，但國防預算的增幅已經降到了五年來的最低。

這一數字在2016年則繼承升高。根據中國官方3月5日宣布的《關于2015年中心和地方預算執行情景與2016年中心和地方預算草案的報告》顯示，2016年，中國國防支出9543.54億元人民幣，增長進一步下降至7.6%。

在整體下降的同時，軍工投入已經開始向更高精尖的方向傾斜。有評論認為，諸如軍事科技研發、高精尖武器設備研制等費用，仍將維持在較高水平，設備投入占國防經費總量有可能超過40%。

相比海內外經濟環境的復雜，中國的軍工企業保持了相對較好的增長水平，何啟躍也認同這樣的判定。他看到，在國家決策層對軍工高新技術的支持之下，多年來技術的積累和進步，已經為軍工企業帶來了有效的市場擴展。

“一方面，大的宏觀環境決定了較好的需求，另一方面，海內軍工企業的技術也能夠支撐住這些需求”，何啟躍總結道。

根據介紹，四創電子在軟件化雷達方面，與國際頂尖技術公司比較，基本上在同一起跑線上，這種技術層面的進步，是推動行業較快速發展的要害因素。

從全世界范圍來看，信息技術在軍事作戰領域都有越來越廣泛的使用，各國有限的軍費投入，都與信息化作戰的需求相匹配，因此以雷達為代表的信息化設備與系統，都有望長期受益。

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新時機

擁有圖像數據處理、辨認技術，也給四創電子帶來了另一種業務時機。

在采訪中，何啟躍向《英才》記者透露，在整個四創電子的編制中，研發人員所占比例達到了45%。他認為這是一個比較合理的數字，這樣可以支撐公司在技術與產品方面，做到更好的開發和應用。

在持續的技術投入之下，中國的雷達技術在許多方面達到了國際領先，如“數字陣列技術”，這個代表著雷達產品信號傳輸數據化能力的技術，是四創電子大股東中國電科38所最先應用在雷達上面的，包括美國等國家在內，都沒能將這種數據技術應用在雷達上。

擁有圖像數據處理、辨認技術，也給38所和四創電子帶來了另一種業務時機：平安城市。在民用領域中，這是四創電子所目前重點布局的業務之一。

同屬中國電科集團旗下的海康威視（002415.SZ），目前已經成長為全球范圍內領先的城市安全類企業，在全世界范圍內，安頓了無數的安防攝像頭進行視頻拍攝。

何啟躍認為，在這種視頻網絡鋪設完畢之后，下一步最重要的，就是對這些視頻進行大數據處理，最大程度上用數據分析與監控的方式，取代目前以人工篩查為主的作業方式。

為此，四創電子以38所以及自身的技術能力為基礎，開發了一整套視頻大數據運營系統。在合肥、鄭州、新疆等地的平安城市項目中，這套系統得到了肯定程度的應用。

目前這部分業務已經占據了整個上市公司33.8%的比重，但由于海內環境對于軟件系統的認同度仍舊相對較低，同時出于更快培育、占領市場的考慮，四創電子采取了低價鋪市場的策略。這一方面讓系統帶來的收入飛快增長，另一方面也拉低了企業整體的盈利能力。

“我們認為伴著視頻數據處理技術的進步、產品運營與治理能力的提升，企業的利潤率也會得到逐步的提升，這一點我很有信心。”何啟躍示意。

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整合預期

在各路資金看來，這家企業還有許多隱藏在財務報表之外的價值。

雖然視頻大數據系統的大規模鋪設，影響了四創電子的利潤率，讓這家高科技型企業在2016上半年只有20%的毛利率，但是資本市場仍舊給它定了一個“好價錢”，截至10月10日收盤，公司股價73.12元，動態盈利接近600倍。

在各路資金看來，這家企業還有許多隱藏在財務報表之外的價值。

何啟躍告訴《英才》記者，目前在平安城市的視頻數據處理系統銷售上，公司采取了模塊化的策略，對于有更多需求的客戶，可以用疊加模塊的方式單獨收費。當平臺功能逐漸被更多客戶所接受之后，這部分收入將會在未來逐步顯現。

另外，在今年3月底，四創電子公布將向上級公司旗下華東所發行股份，購買其持有的博微長安100%的股權，斥資11.22億元。這次資產注入，給四創電子帶來了盈利能力較強的中低空警戒雷達、海面兼低空警戒雷達設備、機動保障設備等業務。

在國資委和中國電科的部署下，四創電子與博微長安實現了整合，上司公司的整體規模獲得了提升，也給予了投資者更好的投資回報。

根據何啟躍的預計，整合實現之后，四創電子也即將有30%左右的提升。

始終以來，四創電子所在的中國電科集團，都有提升資產證券化的預期，本次四創電子的資產注入預期，又再次拉起人們對各類科技企業、研究院資產注入可能性的關注。

“伴著資產注入而來的，是公司產品的擴張、市場的擴展、技術進步與影響力的提升。”何啟躍認為，這些都客觀上支撐了目前四創電子的股價與較高的市盈率。