中國鐵建股票行情分析（ 價值區間11.10-12.95元）

智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，維持中國鐵建(601186.SH)“優大于市”評級，預計21/22年EPS為1.85/2.06元，考慮到公司在手訂單足夠，且有望受益于基建穩增長;另外債轉股升高負債率，分拆子公司上市利于價值重估，予21年6-7倍市盈率，合理價值區間11.1-12.95元。

事件：公司2021年上半年完成營收4885.15億元，同增31.75%，較2019年上半年增長38.42%;歸母凈利潤為123.07億元，同增32.11%，較2019年上半年增長32.56%，歸母扣非凈利潤112.67億元，同增31.22%，較2019年上半年增長32.14%。

海通證券主要觀點如下：

公司各業務營收均快速增長。

分業務看，工程承包、勘察設想咨詢、工業制造、房地產開發和物資物流及其他業務分別完成營收4327.32、86.44、100.07、118.96、531.06億元，分別同增30.11%、11.63%、35.72%、33.97%和56.63%。分地區看，境內、境外分別完成營收4676.77億元、208.38億元，分別同增31.49%、37.87%。

凈利率略有下降，加權平均ROE上升，現金流下降。

毛利率方面，2021年上半年毛利率同降0.69個pct至8.41%，其中工程承包毛利率減少0.25個pct至6.75%;勘察設想咨詢毛利率同增3.11個pct至33.01%;工業制造毛利率同增0.88個pct至24.72%;房地產開發毛利率減少5.18個pct至17.85%;物資物流及其他業務毛利率同降3.04個pct至9.7%。

期間費用率方面，期間費用率升高0.5個pct至4.56%，其中銷售費用率增加0.01個pct至0.6%(主要為銷售機構及人員增加所致);治理費用率(含研發費用)升高0.25個pct至3.75%;財務費用率升高0.26個pct至0.21%，主要為利息費用減少所致。經營現金流凈流出561.86億元，流出增加81.08億元。21H1末企業自由現金流為-514.82億元，比去年同期減少41.69億元。21H1末資產負債率同減0.99pct至75.61%;總資產周轉率0.38次/年，同比提高0.05次;加權平均ROE為5.63%，同比增加0.82pct。

專項債大概率提速，建筑、基建行業基本面下半年有望改善，公司有望受益。

7月30日中心政治局會議指出，“積極的財政政策要提升政策效能”、“合理掌握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”。從近期新聞動態來看，該行認為下半年專項債發行大概率提速，建筑、基建投資下半年有望改善。公司作為中國乃至全球最具規模實力的綜合建筑產業集團，有望受益于基建穩增長。公司2021H1新簽合同額10545.55億元，同增20.4%，增勢良好。

風險提示：回款風險，海外項目風險等。