四川雙馬股票最新分析（給予四川雙馬買入評級，目標價位32.92元）

2021-12-17天風證券股份有限公司鮑榮富,夏昌盛,周穎婕對四川雙馬進行研究并發布了研究報告《公司名稱及主營業務變更，將進一步打開發展空間》，本報告對四川雙馬給出買入評級，認為其目標價位為32.92元，當前股價為25.08元，預期上漲幅度為31.26%。

四川雙馬(000935)

事件：四川雙馬發布公告，擬將公司名稱從“四川雙馬水泥股份有限公司變更為“四川和諧雙馬股份有限公司”。

公司名稱變更+主營業務范圍變更，有望催化市場對于公司的認知變化。

為全面、正確地體現公司戰略發展方向和經營業務，公司擬變更公司名稱，將從“四川雙馬水泥股份有限公司”變為“四川和諧雙馬股份有限公司”。凸顯公司的主營業務已發生變化。公司上市之初的主營業務為水泥的制造和銷售，伴著經營業務的逐步發展，公司已成為一家從事產業投資及治理和股權投資基金治理的上市公司。雖然營收角度水泥仍貢獻主要部分，但我們判定，私募股權投資已成為公司利源貢獻的主要來源，考慮未來公司的業績報酬將逐步釋放，主營業務收入結構也有望完成轉型。我們認為，此次變更將使得投資者更好地理解公司發展情景，對估值有正向提升效應。

主營業務范圍發生變化，將進一步打開公司的發展空間。公司經營范圍從“水泥、水泥處理、技術服務”變為“企業總部治理；技術服務、技術開發、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣；大數據服務；人工智能應用軟件開發；智能控制系統集成；建筑材料銷售”。此次變更擴大企業經營范圍，為未來的創投治理、產投結合和產業綜合發展進一步鋪平道路。

底層新能源+半導體項目優質，前期投資的企業正陸續上市。

目前公司投資企業里有1家已上市（中微公司，2020年6月末持股2.39%，目前降至1.58%以下），2家已過會待上市（屹唐股份，持股2.5%；翱捷科技，持股5.61%）；1家待上市（捷氫科技，11月25日上汽集團公告擬分拆旗下捷氫科技單獨至科創板上市）。除以上四家公司外，四川雙馬的投資項目還包括：衛藍新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集團、時空電動、高景太陽能、數智星辰科技、格盛科技等40余家企業，均為半導體、新能源等“先進制造”高度景氣賽道、且處于快速發展期。我們判定，后續仍有公司可以完成二級市場上市。

伴著投資企業陸續上市，后續業績報酬和自有資金投資收益將陸續體現。此前，由于項目處于成長期，公司的利潤表內投資板塊基本僅體現"治理費收入"（即按照175億的治理規模，每年收取2%治理費率），今年起伴著項目陸續上市，我們判定，二級市場退出股權后將為公司貢獻利潤增量。

投資建議：長期角度，我們看好公司在半導體、新能源等細分賽道的投資，并成為受益于“中國先進制造”發展的一級市場投資龍頭；短期角度，看好公司業績報酬伴著項目上市釋放，且后續治理費收入亦有望伴著治理規模增長。我們預計公司2021-2023年凈利潤為10.09/14.73/21.87億元；按照分部估值法（水泥業務6XPE、私募股權投資20XPE），給予公司2022年251.2億元目標市值，對應目標價為32.92元，繼承維持“買入”評級。

風險提示：私募股權投資收益不及預期；大股東質押比例較高；變更公司名稱和經營范圍的事項仍存在不確定性。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為33.6；證券之星估值分析工具顯示，四川雙馬（000935）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)