新泉股份股票分析（新泉股份屬于什么板塊）

2021-11-03浙商證券股份有限公司王敬對新泉股份進行研究并發布了研究報告《新泉股份三季度點評報告：核心客戶放量，基本面迎拐點》，本報告對新泉股份給出買入評級，當前股價為40.8元。

新泉股份(603179)

事件

公司發布2021年三季報，前三季度完成營業收入32.6億元，同比增長27.4%，歸母凈利潤2.2億元，同比增長30.7%；Q3單季度營業收入10.02億元，同比增長0.3%，歸母凈利潤0.56億元，同比下降20.2%。

投資要點

收入端：商用車業務承壓，乘用車業務持續放量

公司前三季度完成營收32.6億元，同比增長27.4%，歸母凈利潤2.2億元，同比增長30.7%。其中Q3單季度公司完成營業收入10億元，同比增長0.3%，歸母凈利潤0.56億元，同比下降20.2%。商用車，公司商用車業務主要配套重卡，第三季度海內重卡銷量18.8萬輛，同比下降55%，環比下降65%，我們預計公司Q3商用車業務1.6億元左右，環比Q2下降50%左右。乘用車，公司在乘用車方面客戶拓展順利，21年主要增量客戶來自全球電動車龍頭、長城等，新客戶訂單逐漸放量，Q3特斯拉海內發銷量13.3萬輛，同比增長289%，環比增長44%，同時長城汽車訂單投產，乘用車營收增長部分抵消商用車的下滑。

利潤端：結構變化+成本端壓力，短期盈利下降

公司前三季度毛利率21.5%，同比下降1.3pct，其中Q3單季度毛利率18.7%，同比下降4.1pct，環比下降3pct，主要原因預計是兩方面，1）三季度原材料價格環比繼承上漲；2）高毛利率的商用車業務大幅下降，營收占比下滑。期間費用率方面，公司Q3治理費用率5.1%，同比提高0.9pct，環比提高0.9pct；銷售費用率4.1%，同比下降0.5pct，環比下降0.7pct；研發費用率4.6%，同比提高0.04pct，環比提高0.7pct，研發費用率同環比提升說明公司新項目快速增長，為長期成長奠定基礎。

成長性：成本優勢+綜合治理能力，受益汽車行業大變革

公司此前客戶主要為吉利、上汽乘、奇瑞等，伴著電動化的進程，造車新權力和自主品牌有望在行業競爭中獲得更高的市場份額，公司近年來陸續獲得了比亞迪、長城、新權力、廣汽、南北大眾、北美電動車等企業的項目，我們認為公司憑借成本優勢、較強的綜合治理和精細化治理能力，不斷拓展新客戶，在綁定頭部自主和新權力的同時，加強和全球新能源車企的合作，上述客戶成為公司未來增長的主要驅動力。我們認為全球電動化大趨勢下，整車和零部件行業競爭格局均將得到重塑，新泉股份未來有望成長為海內汽車內飾件龍頭企業。

盈利猜測及估值

公司作為海內優質的汽車內飾件企業，積極布局下游新能源汽車客戶，陸續獲得全球新能源車龍頭、南北大眾、比亞迪、長城、廣汽和新權力等客戶訂單，21年Q3受重卡業務影響，公司短期業績承壓，但我們認伴著公司新客戶訂單的投產，21Q4公司將進入快速增長階段。預計2021-2023年營收46/70.8/86.5億元，YOY分別為25.1%/53.7%/22.2%，歸母凈利潤為3.5/6.2/8.1億元，YOY分比為37.3%/74.9%/30.2%，對應PE42.5/24.3/18.7倍，維持“買入”評級。

風險提示

下游客戶銷量不及預期，原材料價格大幅上漲，乘用車需求不及預期。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.07；證券之星估值分析工具顯示，新泉股份（603179）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。