新三板在哪個交易所（新三板在北京證券交易所）

“三板市場勢不可擋。” 5年前，某證券公司新三板業務負責人在內部培訓時這樣判定，當時在場人員聽到后一片笑聲。

5年后，該證券公司推薦的新三板掛牌企業數量呈爆發式增長，其實正是這幾年新三板整體發展的一個縮影。

在該證券公司的某人士看來，新三板并不是公開的PE市場，也不是IPO的準備板，而是一個獨立的證券交易場所，是一個可以給中小微企業提供融資、交易、并購、發債等功能的交易場所。

他認為，明年底新三板的掛牌企業會達到2萬家，這2萬家掛牌企業實際上是中國經濟最近10年積累的產物。但需要注重的是，這2萬家企業在新三板掛完牌之后，還有沒有更多更好的企業出來。

以下是讀懂君與該人士的交流實錄。

1、新三板不是公開的PE市場，而是獨立的證券交易場所

我們從未將新三板看作是一個公開的PE市場，也不當做IPO的準備板，而是一個獨立的證券交易場所，是一個可以給中小微企業提供融資、交易、并購、發債等功能的場所。只不過，現在這個交易所的許多功能還受到種種限制。

我認為，分層對整個新三板市場的影響相稱深入，是一個質變。最簡樸明顯的就是，當這些符合成長性好、盈利好等標準的掛牌企業被挑出來進入創新層之后，整個市場的注重力和資源都會集中到那里，包括投資人和中介機構。

可以這么說，創新層是中國多層次資本市場體系中的重要一極。

現在看似乎沒什么變化，但未來股轉公司肯定會出臺相關政策，對創新層予以更多的支持；監管會更加嚴格，外面的好企業會更想進入新三板的創新層。

我們不能小看這個市場，但我們也不要拿A股的成交量來和新三板比，不要指望創新層會有很大的交易量，這里的成交量肯定是逐步上升的。

在納斯達克和香港市場，大部分企業是沒有成交量，只有特殊的利好，或者特殊不好的時分，才會有成交量，成交量才會放大。

投資機構是比較理性的，會長期持有，有的是為了分紅；投資機構持有的期望值也會升高，不像A股，每個散戶都想掙一倍。

不要期待新三板現在有多大的交易量，更不要拿換手率說事，這個市場設想出來不是為了給散戶炒的，未來生活運行的邏輯肯定不一樣。這里現在主要是機構長期持有，只不過提供了交易的可能性。但需要強調的是，交易并不等于很高的換手率，而是你想交易的時分，有交易的可能性。不能用A股眼光看三板。

創業板的換手率是1200%，一年12次，相稱于每個月可以換一遍。去年新三板的換手率是50%多，這比納斯達克少一點，納斯達克100%多。但創新層的換手率肯定會比這個高。

在歐美發達國家的資本市場，說到底是散戶不想進來，投資股票的階層已經被消滅得差不多了。

但中國的社會文化發展還沒到那個階段。當中國的中產階級能夠區分掙錢和生存的時分，大家就不會去炒股了。在歐美發達國家，人的生存狀態和工作狀態不一樣，周末都在看球，帶孩子享受天倫之樂。

這個時分中國人在干嘛呢？中國老板在上課，參加各種培訓。有家庭生存嗎？我們都在忙。有時分我在講課時就說，你們老板太勤奮了，周末還上課，散戶都想著掙錢。

這種狀態未來肯定會發生變化，中國的散戶未來會越來越少。因為市場會教育散戶，A股市場一波波散戶都被收割得差不多了。

目前，新三板已掛牌企業和在審企業，總計約1萬家，券商手里還有1萬家簽約的，所以，明年底新三板的掛牌企業會達到2萬家。

這2萬家掛牌企業，實際上是反應了中國經濟最近這10年的積累。但需要注重的是，這2萬家企業在新三板掛完牌之后，還有沒有更多更好的企業出來。

2、股轉評價正在推動形成新三板券商第一陣營

5年前，我在內部做培訓時曾經說過，三板市場勢不可擋，當時大家都在笑。現在，現實已經證實了我在五年前的預判，整個新三板市場呈爆發式發展。

雖然最近有傳言說審核標準要提高，但實際上各大證券公司已經在主動控制。

從去年開始，我們就開始斃一些項目，在立項時會淘汰一些。從深遠來看，不管怎么加強監管、提高掛牌門檻，我們都能接受，因為發展的基礎肯定要夯實。

在外界看來，有些項目似乎消失得稀里糊涂。但實際上，那些被否掉的企業，比如典當行、房地產這種，雖然沒有形成文件，但股轉系統在培訓的時分就說過，那券商就明白，這些項目最好別做了。

去年9月3日， 閱兵前一天，有媒體報道說三板之所以這樣就因為券商，認為券商才是既得利益的獲得者，全文把掛牌、做市的券商批了一頓，國務院一看，好嘛，新三板本來為中小企業服務的，這樣搞不行，就批示證監會和股轉去查券商。

后來股轉搞了一個綜合評價，我們壓力也很大。不過能明顯看到，市場導向從追求數量開始轉變到綜合能力。股轉說要鼓勵有作為的掛牌企業，就是說要關注定增、并購、有良好的交易等方面的數據，而這是排名靠前的券商的強項。

以這樣一個體系評價券商，說明股轉系統在注意犯錯率和加分項，這在肯定程度上是可以反映券商水平的。

原來2015年是按數量排的，后來好多券商都反應，認為這不能說明本質。比如做了300家掛牌企業的券商，實際只投了3個億，而投了30家的卻投了10個億。你說哪一家好？

券商好不好，大家要看它投入多少，占它總規模什么比例，配了多少人的團隊。雖然目前排名會不斷變化，但肯定會在這之間形成第一集團。

我相信，目前推薦掛牌數量多的券商，即使現在還沒有起來，將來也會強起來，因為未來這些掛牌企業的融資和并購等方面的行為會發展起來。

現在，新三板市場飛快發展起來了，投行也比較重視新三板了。未來投行要找擬IPO的企業，可能只能在新三板上找了。

之前市場上一片聲響怪做市效率低，其實是缺乏買盤，你要明白，做市商之間又不能相互成交，沒有買盤你讓做市商賣給誰？現在對投資者有限制，控制散戶，而大部分機構挑選的話，更愿意參與定增，而不是交易。

關于擬IPO企業的三類股東的報道對IPO和做市確實有影響，這幾個月新增做市在下降，少數好的企業不愿意做市，怕股東超過200人及出現不合格股東。

雖然證監會對相關股東的條件沒有什么要求，但IPO申報本身就要求肯定要穿透核查股東，而信托計劃難以被穿透，所以信托持股本來就不是好挑選。