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3,格隆匯11月3日丨佳訊飛鴻宣布,截至2022年10月31日,公司累計通過股票回購專用賬戶以集中競價方式施行回購公司股份75萬股,占公司總股本的0.13%,此次回購股份的最高成交價為973元/股,最低成交價為926元/股。

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佩蒂作為本土寵物食品品牌，自上市以來，收成外界眾多的好評，或是海內寵物食品第一股，或是中國寵物飯碗重塑者，或是寵物概念“雙驕”之一。

4月29日，佩蒂股份宣布2020年一季度報，凈利潤同比大增91.7%。此外，5月27日，佩蒂股份股價打破2019年下半年以來的低位震蕩行情，上漲至35.64元/股，完成54.18%的月漲幅。

本土品牌佩蒂股價的走好，再度點燃“它經濟”，也映射出寵物經濟抗經濟周期波動的能力，這片藍海行業具備巨大的成長空間。

喜人業績的背后

目前，80后和90后是養寵物的主力軍，寵物種類仍以汪星人和喵星人為主，占比均在50%以上。

白領以及單身貴族且女性為主，無處安放的精神壓力在有了寵物后，得到肯定的舒緩和寄托。當寵物成為生存必不可少的組成，寵主更加重視愛寵的食物和健康，寵物主糧也就成為剛需。

目前，海內寵主50%以上在線上購買主糧，品牌產品和高性價比成為首選，且在生產節打折時，大量囤貨。

此外，由于養寵人群年輕化趨勢明顯，借助“直播帶貨”、生產節等營銷方式也進一步推動了線上渠道的發展。

根據佩蒂宣布的資料，截止2019年末，已開設網上自營店鋪16家，但受限于平臺政策原因，部分店鋪上架較慢。目前在京東、天貓上，搜索到的佩蒂官方旗艦店和品牌直銷旗艦店僅有7家。從數據層面看，線上銷售占比十分低。

線上線下銷售占比（單位：%）

目前，線上銷量比較高的寵物食品店，大部分會給每款產品做宣傳小視頻，這類視頻的內容往往是主人和寵物親密互動，寵物很享受食物，從而傳達一種溫馨的感覺，達到和生產者產生溝通共鳴的效果。

而佩蒂線上官方旗艦店和品牌直銷旗艦店中，這種類型的產品宣傳視頻很少，細看了僅有的宣傳視頻一種是專業講解，一種是重復運用的“單手”喂狗狗吃零食。此外，部分已推出的產品在線上部分旗艦店中還未上架，部分產品銷售配送存在區域局限性問題。

故而，有投資者向公司提出疑問：“公司產品在各大電商網站的銷售量的可憐，是不是推廣力度不夠？”

至少反映出兩個問題：一是佩蒂目前這種線上宣傳不走心；二是佩蒂在市場銷售上的投入是怎樣的？

從數據層面上，2015-2019年佩蒂的銷售費用逐年增加，銷售費用率也是逐年上升。從橫向對比來看，佩蒂的銷售費用率始終低于中寵股份3-5個百分點，在2019年才首次超過路斯股份。由此，也印證了佩蒂在銷售上整體投入水平較低。

2015-2020年佩蒂與主要競爭者的銷售費用現狀（單位：億元，%）

然而，佩蒂2020年一季度的財報成績喜人，營業收入同比增長48.7%，凈利潤完成0.12億元，同比增長91.7%。

看似佩蒂的銷售和渠道建設難以匹配上這樣喜人的成績，那是什么支撐了40%的業績增長？

從佩蒂的年報以及公開資料，細扒背后的增長極。

佩蒂開拓海內市場的步伐加快，2018年和2019年均完成高于100%的增速，海內市場業績的貢獻度上升至2019年的14.04%。

同時，國外市場的銷售規模逐年上升，業績貢獻度高于85%。盡管是在中美貿易戰的情景，2019年仍舊完成了8.24%的同比增速，可見，佩蒂的國外市場成熟穩定，支撐了目前的業績。

2016-2019年佩蒂區域銷售現狀（單位：億元，%）

此外，佩蒂毛利率整體高于20%，明顯高于中寵股份和路斯股份，可見佩蒂股份產品盈利能力較強。

毛利率的水平源于成本的控制。佩蒂目前咬膠的銷售收入占比超過60%，產品結構較為單一，成本控制相對輕易。

2014-2020年佩蒂與主要競爭者毛利率水平（單位：%）

但是，來源于成本控制驅動下的盈利是否具備可持續性呢？

目前，佩蒂股份通過并購擴大產能與消費線，如并購新西蘭自然純寵物食品有限公司，逐步切入寵物主糧市場；并購越南好嚼有限公司，投資建立越南巴啦啦食品有限責任公司，提高供貨能力；入股佳雯寵物，拓展線下渠道。

這意味著當佩蒂進入主糧市場時，以咬膠為主營產品的結構將會改變，產品結構更為的豐富，那么成本優勢就很難保持。

此外，從收買到整合，到量產，再到線上線下渠道的走量，短工夫內難以完成，而且目前佩蒂在運行的線上銷售體系存在許多問題，市場拓展速度較慢。而，競爭對手中寵股份維持國外市場的同時，快速拓展海內市場，業績貢獻率達到20%以上，專業化團隊不斷推動線上渠道建設。

在寵物食品本土品牌突圍、拓展海內市場、角逐行業龍頭的工夫窗口期，中寵一旦依靠前期建成的渠道和銷售渠道快速放量，占據先發優勢，那么佩蒂就將落于下風。

從一塊小小的狗咬膠到海內“寵物食品第一股”

1992年，一位杭州英語老師下海創業，于是有了現在的阿里巴巴，這位英語老師叫馬云。

同樣是1992年，一位溫州語文老師也下海創業，于是勝利打造了“海內寵物食品第一股”，把他的寵物食品賣到了全球，這位語文老師叫陳振標，他是佩蒂動物營養科技股份有限公司的董事長。

1992年陳振標是水頭鎮的一名初中教師，平時比較關注中國經濟的發展，偶爾間從一些國際商報中了解到海外發到國家關于貓和狗的新經濟。

當時溫州的傳統工業正開始興起，大街小巷隨處堆放制革業的附產品。而這些正是制造動物蛋白最常用的狗狗咀嚼食品的原料。

意識到商機的陳振標當即辭去教師的工作，轉戰寵物行業。

當年9月，在偶爾的機會下，一位在外貿公司工作的朋友帶來了一筆加拿大客戶的“狗咬膠”訂單。當天，陳振標向親戚朋友借了3萬塊，租了套民房，雇了二三十個工人，一個星期工夫，佩蒂的雛形誕生了。

當時企業工商登記注冊名錄里，沒有“寵物食品”這一治理類目，工作人員也沒聽說過寵物食品這個行當。無奈之下，陳振標只好給企業命名“平陽佩蒂皮件制品廠”。

在第一筆訂單之后的兩三年里，陳振標從原材料工藝實驗、制作到產品市場銷售等身兼數職，但教師出身的他，不懂治理，不懂營銷，訂單三三兩兩，主要承接一些對外代加工的業務，典型的靠天吃飯，經營十分困難。

力不從心的感覺讓他一度想要放棄。在這最迷茫的階段，身邊朋友的幫忙和自身的不斷學習讓他堅持了下來。

1997年爆發亞洲金融危機，佩蒂卻憑著質量穩定的產品、固定的客戶群確保企業正常運轉，當年完成年產值 800 多萬元，相較成立之初，增長5233%。

之后，溫州開始試探發展外向型經濟，也給佩蒂提供了時機。當時，年出口額早已突破100萬美元的佩蒂成為浙江省首批擁有自營出口權的民營企業，借此佩蒂掙脫了貨物出口依靠外貿公司的歷史。

自此，陳振標帶領佩蒂進入了發展的快車道。從 2004 年開始，企業年產值均超億元。

而在此時，佩蒂卻開始規劃上市。

這不禁令人不解，浙江溫州當時民間融資甚為活躍，佩蒂本身不差錢，也就是說不存在上市需求，那為何要謀求上市呢？

陳振標在接受浙江在線記者的訪談時，給了所有人答案：當企業從幾十萬訂單做到一兩個億的時分，應當更多地考慮社會責任。公司在上市之前都不缺錢，但希望最終把企業交給社會，最好的方式就是走資本化道路。

由此，佩蒂開始了八年上市征程。經歷了IPO停審、新三板轉板等多重波折。

在預審時，陳振標始終處于“待命狀態”，當時在證監會里沒有沙發，僅有的幾張凳子也往往坐滿了其他焦慮等候上市的企業員工，晚到的人只能站著，倚著墻壁眼巴巴地等候著。

證監會的等候大廳里分不清誰是老板、誰是員工，就像是一場歷練。預審資料前前后后改了一百多次。

2017年7月11日，陳振標與往常一樣，五六點就起床了。幾個小時之后，他在深圳證券交易所的開市寶鐘上敲了十下。

陳振標以至都模糊了記憶，回憶道：“這不是夢，這只是早晚要到來的一天，也沒覺得十分特殊。”

至此，佩蒂動物營養科技股份有限公司成為海內“寵物食品第一股”，正式開始了資本市場的新征程。

“只道是平常”的一天過后，登陸資本市場帶來的效應也滾滾而來。

產品好評，但品牌宣傳引投資者擔憂

細細翻閱佩蒂產品的售后寵主評價，會發現不管是京東、天貓還是知乎上，購買過佩蒂產品的寵主對產品質量的好評率達到90%以上。

（截圖來源于知乎）

這也說明佩蒂產品質量的市場認可度很高，主要得益于佩蒂對產品的研發，產品研發投入規模逐年增加，2015年以來年均增長率達到10%以上。

但，寵主對于佩蒂線上購買體驗并不理想。

曾有投資者在新浪財經平臺上向佩蒂股份提出疑問：“公司線上產品沒有任何品牌效應，大家不明白該怎么搜索佩蒂的產品，線上所謂的旗艦店跟公司名稱也沒有任何關系？”

此外，投資者對于公司佩蒂的產品宣傳和線上渠道建設也是深表擔心，紛紛在佩蒂股份股吧上示意：公司治理層好像不重視公司的品牌效應，網絡推廣很少，網絡銷量有限，身邊的寵主沒聽過佩蒂這一品牌，也不敢給寵物用。

為此，大伙也是操碎了心，紛紛出言獻策：希望公司高度重視電商營銷，考慮和網紅合作帶貨，通過抖音、網創、直播等場景插入購物鏈接。

從根本上反映出的是公司對于產品品牌的宣傳和渠道建設存在較大的問題。

回歸于寵主對寵物食品的生產需求，現代寵主年輕化趨勢下，更偏好于海內外大品牌，主糧的營養成分成為關注意點，高品質和新奇化的零食更受到寵主青睞。除此之外，生產購物習慣的轉變在寵主身上也一樣，線上購買寵物食品的便利性和網紅直播推薦好物的可信度更為生產者所偏好。

佩蒂目前在海內市場的拓展上，渠道的建設和品牌的宣傳上都顯得欠缺誠意。不為生產者所知曉的品牌，加之不迎合生產者偏好，狗咬膠質量再好，也難以“咬”住生產者。

要想以一根小小形似骨頭的狗咬膠成就海內寵物食品行業的龍頭，佩蒂目前的渠道建設和營銷都是其競爭中的一大短板。寵物雙驕之戰中，難言成功。