華夏基金經理蔡向陽去世_蔡向陽 華夏基金501093凈值

華夏基金經理蔡向陽逝世了。這位年僅40歲的基金經理，在今年2月份的時分，治理的華夏回報混合基金凈值漲幅高達40%，成為當時最賺錢的基金之一。但遺憾的是，這只基金在3月份出現了大幅回撤，從年初的1.8元/股跌至0.7元/股左右。截至4月8日，該基金的最新凈值為0.72元/股。

一、華夏穩盛靈活配置基金和華夏回報有什么關系？

華夏穩盛基金的擬任基金經理是目前治理華夏回報基金的蔡向陽先生，華夏回報是2003年成立的基金，運作15年了，是華夏基金旗下的名人產品，也是中國公募基金發展歷史上在長期收益、歷史分紅等方面極具特色的經典基金產品。近15年投資年化收益率達18.84%，比肩巴菲特20%的歷史年化收益率。在分紅規模上，華夏回報追求年年回報，堅持到點分紅。現在已經分紅80次了，算是海內的一個名人基金產品。

二、基金長期表現看什么指標？

優質答案1：

牛市一詞從來不缺關注度，無數的投資者都期盼著牛市、渴望著牛市。在投資者的眼中，牛市意味著輕松躺賺，意味著滾滾財富。但是當我們把話筒遞給老股民，詢問他們在牛市中的投資收益如何的時分，許多老股民可能百感交集，對牛市是又愛又恨。

為什么牛市會成為投資者又愛又恨的事物呢？這大抵是因為，在牛市的過程中，絕大多數的投資者都賺過錢，但是當牛市結束的鐘聲敲響，當一輪牛熊周期結束后，真正賺到錢的投資者卻沒有那么多。大多數投資者蠢蠢欲動，想趁著牛市大展宏圖，但最終的結局卻是“天道作何，吞恨者多”。

大眾圍觀著，期盼著牛市的樣子，出處：《請回答1988》

2020年驕陽似火的7月即將走過，上證指數最終收漲10.9%，創2016年以來的單月第三高漲幅。對于當前的A股行情，投資者眾說紛紜，莫衷一是。有人認為這是大牛市的開端，有人認為這是牛市的下半場，也有人認為壓根就沒有什么牛市。

不管有沒有牛市，投資者終究是要投資的。面對撲朔迷離的“牛市”，投資者在進行基金投資時該如何做才能成為賺到錢而非僅僅是賺過錢的投資者呢？

（一）為什么“牛市”買基要有保守主義思想？

每當我們回首往事，憶往昔牛市行情，總是那么輕易；而當我們身處市場中，每一個當下都很難。說這是牛市的投資者能找出十個理由，說這不是牛市的投資者也能找出十個理由。大概牛市在即將結束之前，總是伴伴著巨大爭議處于撲朔迷離狀態的。

因為牛市總是在即將結束之前才在大眾中達成共識，所以我們總是后知后覺的。當我們意識到這是牛市的時分，市場可能已然在半山腰或者是更高的位置了。我們通常無法承受自己的全盤家庭金融資產在半山腰以至更高的地方跌落至谷底，因此保守主義的投資思想少不了。

牛市中，滬深300指數的市盈率要突破13倍并極大向上

想要形成牛市，必然要伴伴著天量的資金跑步入市，不顧一切地進行買入。可以說，參與牛市形成過程中的資金實質上說已經是來晚了。即牛市必然伴伴著普通投資者踏空的宿命。

后知后覺，在沒有任何安全邊際的情景下貿然入市都很難稱得上是準確的挑選，錯過了就是錯過了，我們沒有光陰機讓我們回到過去，我們也沒有后悔藥讓我們重新挑選。因此，“牛市”入場，理應升高自己的投資收益預期。在風控首位的情景下，做知足常樂與“知止”的投資者。

從大多數投資者牛市虧錢的路徑上看，大致都具有以下的特征：

小額試水→心態良好獲利頗豐→若是多投入豈不是更加美哉→倒金字塔加倉持有成本高昂→牛熊轉換下跌初期即開始虧損→死扛后割肉或下跌過程中抄底進一步放大虧損……

牛市高位加倉后來閃了腰的投資者許多，出處：《請回答1988》

大多數投資者在牛市中的投資體驗是賺過錢而非賺到錢。因此，如何賺到錢，避免賺過錢而轉頭成為一場空，是我們思索牛市買基，制定投資攻略的核心思想。

（二）牛市的分類與賺誰的錢

大多數投資者頭腦中的牛市多是全行業、各版塊齊漲的全民瘋牛，即06-07；14-15年的那種牛市。

但2016年春季至2018年年初的藍籌股行情，2019年至今的以生產、科技、醫療等行業為代表的結構性行情也給投資者留下了深入的印象，故而也有部分投資者與機構認為可能有慢牛或結構性牛市行情。

不管是哪一種牛市行情，從股票上漲的歸因看，或多或少都有估值提升的錢。既然是要賺估值提升的錢，那大致的規律就是先來者賺錢，遲來者接盤。為了避免成為遲來者，投資者在牛市中不能忘記止盈。

當然，從詳細的止盈實踐來看，止盈并非等于賣出→持有現金。將高風險的股票型基金，逐次轉換為股債平衡型基金、保守混合型基金、債券型基金也是一種止盈的方式。

因為我們無法研判“牛市”是否真的成立，也無法預知若真有牛市，本輪牛市是普漲的全民牛市還是各版塊表現差異較大的結構性牛市。雖然我們處于混沌的狀態，但這并不影響我們把趨勢性策略與資產配置策略抬升至相同的高度。

（三） 兩大策略如何布局？

趨勢性策略的最經典代表就是二八輪動策略了。二八輪動策略，通過比較大小盤股票指數在肯定時代內的漲跌幅度，從而發出持有、持有什么風格、賣出止盈/止損的信號。

蛋卷基金上的二八輪動指令

二八輪動策略在全民牛市中，具有十分好的投資體驗。A股的漲跌停制度，投資者的情緒宣泄具有趨勢性，當資金涌入資產價格上漲形成了循環和認同之后，更多的資金持續涌入便會強化牛市中的趨勢。

盡人皆知，二八輪動策略在震蕩市中，在非極端的牛市與快速下跌的熊市中，投資實踐效果一般，輕易被市場兩頭打臉。因此，在我的投資體系中，二八輪動策略應視為是市場的報警器。在不同的點位發出賣出信號時，我們可以有不同的應對策略。

比如，上證指數3000點以下，A股市場整體估值合理或偏低估，此時我承擔所有的波動風險，不伴著二八輪動策略的賣出信號而賣出，反而在賣出信號發出后的市場便宜區間，伺機買入優質的資產。

二八輪動策略的歷史收益樣貌

但伴著上證指數在3000點以上越來越高，A股的性價比不佳以至出現泡沫化的跡象時，此時二八輪動策略發出賣出信號就要考慮進行股債資產比例的調整或者是其他的止盈性操作。

在我的投資體系中，二八輪動策略不會單獨運用，一切投資實踐仍以基于長期投資而非是基于牛市預期的資產配置搭配張開。

若跌回3月下旬的年內低點，滬深300指數的潛在回撤約為28%

面對上證3300點附近的A股市場，當前的股債投資比例定為多少比較穩妥呢？若假設滬深300指數在2020年3月19日創下的3503點是有效的底部點位，則滬深300指數的潛在下跌空間預估為30%。

當然，不同的投資者可以根據自己的風險偏好或者持有資產的估值狀態去自行確定潛在跌幅。偏保守的投資者可以多計提潛在的下跌空間。

若以下跌30%為預期，則當前的股債資產比例確定為3:7或者4:6大致比較合理。倘若下跌發生，未來可進行3:2:2:3或4:2:2:2的逆向買入，以期能在下跌中實現資產從債到股的轉換。

本著保守主義的投資思想，我認為在當前的A股市場中，投資者宜重點考慮股債平衡型基金、保守混合型基金、二級債基，未來若市場全局泡沫化，再考慮量化對沖基金。

（四）可堪大任的十大良將盤點

在詳細的投資實踐中，激進型的投資者大致可考慮權益倉位（股票+折算可轉債）在60%±5%的激進型股債平衡基金，追求平衡的投資者當前仍可考慮權益倉位在30-50%之間的股債平衡型基金。

比較保守的投資者，以及新人投資者，最好挑選穩健型二級債基或者是總權益倉位不高于30%的保守混合型基金。

考慮到當前的A股性價比尚未到全盤布局穩健型二級債基之時，當前我們仍主要考慮激進型至保守型的股債平衡型基金。從股債平衡型基金的名稱看，顧名思義，股債1:1是最平衡的。股票權重相較50%偏高則激進，介于30-50%之間的則偏保守。

在激進型股債平衡型基金中，我挑選了四只基金。在這四只基金中，交銀定期支付雙息與華夏回報混合主要依賴股票投資取勝。泓德致遠與易方達安盈回報混合則是股票與可轉債投資并舉。

交銀定期支付雙息基金由交銀三劍客之一的楊浩經理主管，楊浩經理的投資比較偏大盤成長風格，當前的前十大重倉股有TMT、家電、大生產、建材、物流等行業。

交銀定期支付雙息基金的20年二季報前十大重倉股

楊浩經理主管基金期間少有擇時，基金的股票倉位常年維持在60-70%的水平。熊市中對回撤的控制也主要是通過選股來實現。

華夏回報混合基金的20年二季報前十大重倉股

華夏回報混合由蔡向陽與林青澤兩位基金經理治理，基金當前的前十大重倉股以大市值的藍籌白馬股為主，從風格上看整體偏向生產與醫療領域。2019年以來，華夏回報混合的股票倉位始終維持在60%附近，基金投資的換手率顯著升高，買入并持有的投資風格越發明顯。

泓德致遠混合基金的20年二季報前十大重倉股

鄔傳雁與張清華經理是業內少有的股債投資兼長的基金經理。從股票投資來看，泓德致遠混合在光伏、電子、醫藥、汽配、軟件、生產、電氣裝備等行業均有分散投資；易方達安盈回報混合在光伏、醫療、化工、生產、電子等行業有分散投資。

易方達安盈回報混合基金的20年二季報前十大重倉股

從轉債投資來看，因為易方達安盈回報混合基金的規模較小，基金可挑選的可轉債數量較多，在可轉債的投資上行業布局比較分散。泓德致遠混合的基金規模較大，許多規模不大的可轉債難以配置，基金當前重倉了銀行轉債。

泓德致遠混合基金當前重倉投資的可轉債明細

從風險控制來看，2018年中易方達安盈回報混合重倉可轉債而蒙受了較大的階段性回撤。對比之下，泓德致遠混合在2018年的風險控制可謂是十分精彩。

假如說，權益倉位合計略超出60%的股債平衡型基金還是太過激進。那么，下圖中的6只股債平衡型基金則穩健了許多。

在標準的股債平衡型基金中，我挑選了有代表性的當前權益總倉位在30-50%之間的基金。從廣發穩健增長向下，投資的潛在風險是大致逐次下降的。

在進行基金挑選的過程中，易方達安心回饋、泰康安泰/景泰回報、匯添富穩健增長混合四只基金都是基金合同中明確載明了，股票投資上限不得超過40%的基金。

圖中后三只基金當前的權益倉位僅略高于30%，與部分保守混合型基金的風險收益特征相仿。但考慮到這三只基金目前已經形成了不小的安全墊，基金經理在后市可能會進行股票加倉（尤其是A股調整后性價比更突出時），故而暫時將其視為標準股債平衡型基金對待。

這里重點談一下廣發穩健增長、易方達安心回饋與匯添富穩健增長。

廣發穩健增長基金的信息概覽

從投資的比例限制看，廣發穩健增長混合的股票倉位規定明確，為30-65%。50%恰好接近約定比例的中位數，這使得基金擁有了在極端高估或低估的市場行情中減倉、加倉的自由。從廣發穩健增長的長期投資實踐看，基金常年的股票倉位穩定在50%±5%的區間。

從廣發穩健增長的股票交易特征看，在傅友興經理接手之后，基金的投資換手率持續走低。基金表現出了精選個股，中長期持有的低換手率特征。具有低換手率特征的基金能夠承載較大的資金量，中長期持股，依賴企業的內在價值增長獲利而非依賴高頻交易獲利，有利于保障基金長期超額收益的獲取。

從傅友興經理的重倉與長期投資的公司分布看，醫藥醫療、生產、優質制造業是他主要青睞的行業。從詳細的持股來看，傅友興經理偏愛細分行業的龍頭，偏愛長期成長空間較大的公司，賺企業內生增長的錢。

易方達安心回饋混合在基金合同中載明了股票投資至多40%，在詳細的投資實踐中，當基金的安全墊設立完畢之后，張清華與林森兩位經理大致常年保持了40%的股票頂格配置。

易方達安心回饋混合基金的20年二季報前十大重倉股

在股票投資上，易方達安心回饋混合也保持了低換手率的特征，在近兩年的四個半年報告期內，基金的股票換手率都沒高于50%。

從詳細的股票投資來看，易方達安心回饋也具有多行業分散投資的特征，基金當前的前十大重倉股分布在光伏、汽車、地產、白電、電子、汽配等多個行業。

匯添富穩健增長混合是剛成立不久的股債平衡型基金，基金的股票投資上限為40%，但是基金經理胡昕偉的名字卻如雷貫耳，因為他是生產主題基金里的扛把子選手。

胡昕偉經理主管的生產主題基金如雷貫耳

與前述股債平衡型基金多行業分散投資不同，匯添富穩健增長混合在股票投資上也是一個迷你的生產行業主題基金，基金在投資中重倉了A股與港股的優質生產類公司。考慮到生產行業的估值處于高位，挑選股債平衡型基金來持有會更加穩健。

匯添富穩健成長混合基金的20年二季報前十大重倉股

若后市A股繼承上漲，則保守混合型基金與穩健型二級債基也能派的上用場。屆時，我們在用更加具體的篇幅去討論和應對。

結語：牛市并不那么重要

看完了英雄榜上的十大基金，讀者朋友可能感覺我盡是選了些索然無趣的基金，即便是身處牛市這些基金與靚仔相比依然是顯得笨笨得。或許堅持了保守主義的投資思想會讓人在牛市中少賺錢，但是保守主義的投資思想卻從來沒有妨礙過勝利的投資。

本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、約翰·聶夫、霍華德·馬克斯……這些耳熟能詳的投資大家無不強調避免本金的永久性損失之于投資的意義。少賺一些錢，但最終賺到錢，還是比大賺過一些錢，但最終沒怎么賺錢要好許多。

當然，對于藝高人膽大的投資者來說，他們有更先進的系統，但這并不是每一個普通投資者都能學得來的。在投資中，承認自己是一個普通人并不簡樸。

投資是一輩子的事情，不是畢其功于一役的豪賭。若我們能按照秋播冬藏，春耕夏收的四時規律去對待投資，牛市或許就沒有那么重要了。因為，該在的時分在場，何時來牛市只不過是對自己的另一份獎掖而已。

每一輪火熱的A股行情都會吸引投資新人入市，“牛市”是一個熟悉自己，熟悉人性的好契機。愿新手投資者能夠在“牛市”中收成投資絕不是好逸惡勞、躺賺躺贏，投資是要比拼終身學習，比拼投研勤勉與熱愛的地方。

“牛市”里賺到一些錢或者沒賺到錢都不那么重要，若你能因此改變對讀書、學習、研究的態度，學習到投資大家的為人、為學聰明，從而開啟自己的價值人生之路，那么我想這又是“牛市”帶來的另一種無形財富！

優質答案2：

投資者在投資基金時，可以挑選短期投資，也可以挑選長期投資，其中投資者可以通過以下指標來判定基金的長期表現，以及進行挑選投資策略。

1、看基金業績

基金業績是推動基金凈值上漲的內在動力，對于長期來說，投資者可以篩選出近五年、近三年、近一年、近半年等階段的業績排行進行分析，看看是否持續穩定。

2、看基金經理的歷史治理能力

基金經理的歷史治理能力水平也會影響到該基金的凈值走勢，在優秀的基金經理的治理下，基金可能長期表現優秀，即基金凈值可能會持續上漲，反之，可能會持續下跌。

3、看基金所持有的股票和行業配置

假如基金所持有的股票和行業其發展潛力較大，則基金未來上漲的概率較大，其長期表現較好，反之，未來表現較差。

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9-1

三、今天爆款基金刷屏，傳400-500億，大家怎么看？

優質答案1：

以往的業績不代表現在的業績，股市變化莫測，當然，希望還是有的。

優質答案2：

確實今天有一款爆款的公募基金刷屏，最終的銷售量遠超預期。業內人士預計，最終的銷售量，約在700~1000億之間。根據基金的募集文件要求本次募集睿遠基金的募集資金不超過50億元，因此超出部分的話，應當是按照認購比例實行配售制，整體配售比例或許不足10%。

我們明白睿遠基金作為一只新成立的公募基金，之前并無產品存續，首次發行公募基金募集資金金額就能高達上千億元，遠超預期。我認為這主要有兩個方面的原因。

首先是對名人基金經理的信賴。我們明白這是陳明亮成立睿遠基金之后，發布的第一款基金，之前陳明亮在東證資管作為總經理，他所治理的東方紅系列收益遠超市場平均水平，獲得了大家的信賴。同時本次基金的基金經理為傅鵬博，他是興全基金聞名基金經理，任內年均回報率高達13%。正是因為有名人基金經理加持，所以廣大投資者紛紛認購。

第二，近期股市的大幅上漲造成了大家熱衷于購買股票型基金。年初以來，上證指數和創業板指數均出現了大幅上漲，漲幅超過了20%，同期很多偏股型基金也表現十分優異，部分基金的收益率已經超過了50%，引發了投資者對于偏股型基金的極大愛好。同時有部分投資者認為股市目前仍處于震蕩調整期，之后股市會有進一步的上漲，因此現在是一個買入基金的良好機遇，所以挑選此時認購基金。第三，整個基金的宣傳和銷售渠道做得好。本基金作為睿遠基金旗下第1只發行的基金，基金公司方面做了大量的工作。基金公司挑選了招商銀行等多家銀行和券商作為銷售渠道，同時，各家券商和銀行等代銷機構前期做了大量的宣傳工作，使投資者對于陳明亮和睿遠基金有了肯定的了解和信任，才會挑選認購其旗下的基金。

第四，科創板的日益臨近，使投資者對于股票型基金也更為熱衷。我們明白，首批科創板企業，將于七八月份登陸上交所，合唱版的成立是中國股市的一件大事，必然會得到資本的爆炒。然而上交所為了保護投資者，將科創板開戶設定了50萬的資金門檻，很多中小投資者紛紛被擋在了門外。這些投資者為了能夠分得科創板的一杯羹，所以挑選借道基金來投資予科創板企業以期獲得較高收益。