雙環傳動股票行情走勢？雙環傳動股票適合長期持有嗎？

雙環傳動股票行情走勢分析，今日三環傳動強勢漲停，截止收盤封單資金為0.55億元，占其流通市值0.18%。該股為中盤股，中價股。當日資金凈流入0.15億元元，5日資金凈流入0.55億元。近5日資金流向一覽見下表：該股為汽車零部件概念熱股，當日汽車零部件概念上漲2.45%。

低基數“襯托”業績高增長，雙環傳動股價一年兩倍之時，原始股東卻在減倉離場。

本刊記者 王東岳／文

2021年上半年，雙環傳動（002472.SZ）完成營業收入26.19億元，同比增長79.4%；完成歸母凈利潤1.28億元，同比增長108倍。

上市至今，雙環傳動直接融資超過30億元，累計分紅僅4億元，不足募資金額的15%。公司大規模產能擴張帶來收入的持續增長，但利潤卻一直“停滯”不前。截至6月末，公司有息負債超過28億元，賬面貨幣資金不足4億元，資金周轉壓力凸顯。

市值暴增 股東套現

雙環傳動主營機械傳動齒輪的研發、消費和銷售業務，公司產品覆蓋汽車、摩托車及工程機械等領域。

2021年上半年，雙環傳動乘用車齒輪產品銷售收入約為10.43億元，同比增長90.74%；商用車齒輪和工程機械齒輪產品分別完成營業收入4.49億元和3.67億元，同比增長48.91%和57.7%。公司綜合毛利率約為17.56%，較上年同期提升2.58個百分點；凈利率為5.5%，較上年同期提升4.67個百分點。

由于新冠疫情影響，2020年同期，雙環傳動凈利潤縮減至117萬元，同比下滑98.4%。相對較低的業績基數肯定程度上促成了公司2021年上半年業績的百倍增長。

需要指出的是，盡管業績有所回升，但與歷史數據相比，雙環傳動的業績表現并不“亮眼”。

2010年8月，雙環傳動在深交所上市。上市前，雙環傳動業績增長表現強勁。2008-2010年，公司營業收入年化復合增長率超過25%，凈利潤年化增長超過57%。2011年，公司完成凈利潤1.58億元，同比增長20.79%。

2011年起，雙環傳動經營業績進入漫長的“停滯”區間。2011-2018年，雙環傳動的凈利潤年化增長率僅為3.07%。至2020年，公司凈利潤下滑至5123萬元，不足2011年的1/3。

以半年度數據計，2021年上半年，雙環傳動的凈利潤水平與2018年基本相稱。

或許是受業績刺激，年初至今，雙環傳動二級市場交易價格持續攀升，股價由年初的7.58元/股升至26.86元/股的高點。2021年9月15日，公司收于22.22元/股，年內累計漲幅超過兩倍。

9月4日，雙環傳動公告稱，公司實際控制人的一致行動人玉環市亞興投資有限公司（下稱“亞興投資”）減持1285萬股，減持金額約為2.65億元。

此前，亞興投資共持有雙環傳動3477萬股股份，約占公司總股本的4.426%；減持后，亞興投資的持股比例將降至2.79%。

增收難增利

自上市以來，雙環傳動經歷了3輪融資，公司累計直接融資金額為30.4億元。除IPO上市融資8.4億元外，公司還先后通過定向增發及可轉債募集資金12億元和10億元。

上市至今，雙環傳動累計完成凈利潤16.09億元，累計分紅為4.01億元，分別占直接融資額的52.93%和13.19%。

根據募資資料，雙環傳動的募集資金大多被用于產能擴張和補充流淌性資金。其中，2016年，公司通過定向增發方式募集資金12億元，用于新能源汽車傳動齒輪產業化、自動變速器齒輪產業化、軌道交通齒輪產業化、DCT自動變速器齒輪三期擴產以及工業機器人RV減速器產業化5個項目投資。

2017年，雙環傳動再次募集資金10億元，用于自動變速器齒輪二期擴產、嘉興雙環 DCT 自動變速器齒輪擴產以及江蘇雙環自動變速器核心零部件3個項目的施行。

產能的持續擴張帶動雙環傳動產品產銷量的逐年增加。上市前，公司乘用車和商用車齒輪的產量分別為495.2萬只和372.84萬只，銷量分別為479.17萬只和322.31萬只；2020年，公司乘用車和商用車齒輪產量分別增至4359.75萬只和678.94萬只，銷量分別增至4147.41萬只和642.77萬只，分別增長了765.54%和99.43%。

以固定資產計，2010年年末，雙環傳動固定資產賬面價值約為5.03億元，2020年年末增至36.32億元，增幅622.07%；2021年6月，公司固定資產賬面價值為35.99億元。

與產能擴張相應，雙環傳動的營業收入由2011年的9.29億元增至2020年的36.64億元，增幅為294.4%。

但不同于營業收入的增長趨勢，上市至今，雙環傳動的凈利潤鮮有變化。2010年，雙環傳動的凈利潤約為1.31億元，至2019年下滑至7832萬元，2020年再次下滑34.59%至5123萬元。

受此影響，上市后的雙環傳動經營效率和資產收益率呈現出了明顯的下滑趨勢。2010年，公司產品綜合毛利率約為34.78%，凈利率為15.51%。2017年，海內汽車銷售達到2887.89萬輛，創下近十年來的銷售高點，當年雙環傳動的綜合毛利率卻降至22.72%，凈利率降至9.11%。

2018-2019年，公司綜合毛利率再度下挫至20.31%和17.96%，凈利率為6.19%和2.32%。2020年，雙環傳動的毛利率為17.37%，凈利率為2.2%。

以資產收益率計，2010年，雙環傳動的凈資產收益率（扣除/平均）為15.91%，2020年已降至0.12%。

值得關注的是，2016年起，雙環傳動的在建工程一直維持在較高水平，占總資產比重持續超過10%。其中，2018年至2020年，公司在建工程賬面價值分別為18.4億元、15.84億元和12.47億元，分別占當期資產總額的23.23%、19.42%和14.62%。

上述在建工程中，雙環傳動的預付工程裝備款金額分別為11.73億元、9.08億元和7.38億元，分別占當期在建工程的63.72%、57.29%和59.18%。

2021年6月末，公司在建工程賬面價值約為14.96億元，占當期資產總額的16.74%。其中，公司的預付工程裝備款金額為7.99億元，占比53.41%。

自2012年起，雙環傳動開始將預付款項中的預付工程裝備款轉至在建工程科目，并持續掛賬。2015年，公司預付工程裝備款突破億元級別后持續至今。

同樣是在2012年，證監會曾發布《上市公司執行企業會計準則案例解析》（下稱“《準則解析》”）。《準則解析》指出，為構建固定資產而預付的款項，日常會計核算時在“預付賬款”科目反映，在期末編制財務報表時，應分類為非流淌資產，列示于其他非流淌資產中，并在附注中披露其性質。

同行業上市公司中，藍黛科技（002765.SZ）和中馬傳動（603767.SH）均從事齒輪產品的消費和銷售業務。2020年年末，藍黛科技和中馬傳動的其他非流淌資產賬面金額分別為3078萬元和1489萬元。其中藍黛科技的其他非流淌資產均為預付工程裝備款，中馬傳動的其他非流淌資產則為預付長期資產款。

同時，年報顯示，2020年年末，藍黛科技和中馬傳動的在建工程賬面價值分別為6146萬元和1.36億元。在建工程的細分科目中，上述兩家公司均沒有列示預付工程裝備款科目。

對于為何不將大額預付工程裝備款列入其他非流淌資產，雙環傳動未做解釋。但可以確定的是，大額預付工程裝備款無疑是“低效”資產，顯著影響了雙環科技的經營效率乃至資產收益率。

此外，應收賬款的持續增長也在肯定程度上成為影響雙環傳動經營效率的重要一環。2010年，雙環傳動的應收賬款賬面余額為1.43億元,約占當期營業收入的16.96%，公司全年應收賬款周轉次數為6.23次，周轉天數57天；2020年，雙環傳動應收賬款賬面余額增至10.98億元，占當期營業收入比重升至29.97%，公司應收賬款周轉次數下降至3.95次，周轉天數延長至91天。

截至2021年6月末，雙環科技應收賬款賬面余額達到12.82億元，較上年同期增加2.87億元，同比增長31.18%，應收占比為48.95%。報告期內，雙環傳動計提的信用減值損失為829萬元，同比增長了12倍。

資金“承壓”

持續的產能擴張和經營上的“低效”導致雙環傳動的資金一直處于短缺狀態。

2017年至今，雙環傳動的短期借款金額一直超過10億元。2021年上半年末，雙環傳動的有息負債合計金額超過28億元，其中短期借款和一年內到期的長期借款金額分別為14.99億元和4.93億元，兩項合計19.92億元。

截至2021年6月末，雙環傳動的貨幣資金賬面金額約為3.93億元，較上年同期減少5013萬元，同比下滑11.31%，其中包括受限資金8358萬元。以負債比計，目前，雙環傳動的貨幣資金金額尚不足短期有息負債（短期借款+一年內到期的長期借款）的1/5。

面對資金緊缺的現狀，雙環傳動會再次祭出融資“大旗”嗎？

針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向雙環傳動發送采訪函，截至發稿未得到公司回復。