凈資產公式？購買日持續計算可辨認公允價值凈資產公式？

凈資產公。

作者 | 長風

流程編輯 | 劉博鈺

風云君今天不說別的，就單獨說說ROE，這個廣大投資者都應當了解但卻重視度不夠的財務指標。

那么什么是ROE呢，先一起來熟悉下。

一、什么是ROE

凈資產收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司使用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高，該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

企業資產包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權益(它是股東投入的股本，企業公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業借入和暫時占用的資金。

企業恰當的使用財務杠桿可以提高資金的運用效率，借入的資金過多會增大企業的財務風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會升高資金的運用效率。凈資產收益率是衡量股東資金運用效率的重要財務指標。

雖然ROE的概念聽起來迷迷糊糊的，但其實并不復雜，用一句來概括，ROE就是一個衡量公司賺錢的能力的指標，ROE越高，代表公司賺錢能力越強。

巴菲特曾對這一指標多次贊美有加，反復強調：我們判定一家公司經營的好壞，取決于其凈資產收益率（排除不當的財務杠桿或會計做賬），而非每股收益的成長與否；除非是特別的情景（比如說負債比例特殊高或是賬上持有重大資產未予重估），否則我們認為凈資產收益率應當是衡量治理當局表現比較合理的指針。

那么ROE是如何計算得來的呢？

二、ROE的計算公式

ROE的計算公式如下：

凈資產收益率 =凈利潤 /凈資產

=（凈利潤 / 銷售收入）*（銷售收入/ 總資產）*（總資產/凈資產）

=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數

風云君按分解后的三個指標分別說明下。

1、銷售凈利率

銷售凈利率代表公司的盈利能力。公司產品或服務價格越高，成本控制越低，凈利潤越好，ROE越高。許多生產品、醫藥類消費企業都是采用高凈利率的模式來提高ROE值的。

2、資產周轉率

總資產周轉率代表公司資產使用的效率。企業同樣的產品或服務，假如資產周轉得快，利潤就會越多，ROE就會越高。許多生產品類批發零售企業主要是通過較快的資產周轉率，來提高ROE，完成企業的快速增長。

3、權益乘數

權益乘數也稱杠桿比率，用來反映公司負債程度的高低，詳細來說是通過借款調節財務杠桿。體現在財務報表上，高杠桿主要表現形式為高負債率，靠高杠桿模式來推高ROE，在銀行及房地產企業當中這種經營模式比較普遍。

三、巴菲特眼中的ROE

巴菲特投資涵蓋了賣可樂的，賣內衣的，賣飛機的等觸及不同領域的企業，但這些企業都有一個共同的特征，那就是賺錢能力特殊強。

巴菲特說過，公司經營業績的最佳衡量標準，是ROE的高低。他要求他投資的企業ROE不但要高，還要穩。

首先，ROE高低的標準是多少？巴菲特談到他挑選企業的標準是，不關注企業規模的大小，而以ROE高低來論英雄。寧愿要一家凈資產收益率是15%的，但是資本規模只有1000萬的中小企業，也不愿意要一個ROE是5%，資產規模是1億元的大企業。也就是說，寧選小而美，不要大而弱。

其次，ROE肯定要穩，穩的內涵是什么？巴菲特重點強調的是ROE要持續保持高水平，不只是一年，要看過去幾年以至十幾年其ROE是否始終保持比較高的水平。他正是通過ROE這個指標，挑選出了不少大牛股，其中就包括可口可樂。

投資可口可樂公司的股票成為巴菲特單只股票賺錢最多的一筆投資。他給自己定的選股標準是，我們最應當持有的那些公司，就是能夠使用大量的資本，取得十分高的ROE的企業，而可口可樂呢，這樣連續保持20%以上的ROE，就是這種優秀企業的典范。

巴菲特總能以較低的價格買入，具有長期穩定成長的超級大牛股的勝利秘訣，核心在于他總是通過ROE來衡量一家公司的賺錢能力，結合其他信息綜合判定，進而堅定持有。

而中國也不乏高ROE的優秀企業，比如貴州茅臺、格力電器等上市公司，在股價表現上同樣是長跑冠軍，當之無愧的超級名人股。

四、ROE的缺點

通過ROE選擇企業進行長期投資是個不錯的挑選，但ROE指標和其他財務指標一樣，并非十全十美的，也存在著一些缺點。主要表現在：

1、高ROE可能來自企業適度負債，財務杠桿過高；

2、ROE未考慮經營現金質量，對業績的可持續性的判定不足；

3、ROE未囊括資產質量，比如現金、存貨、無形資產（剔除土地運用權）、商譽等資產的構成和狀況。

所以需要以ROE為基礎，對應的加入其他財務指標，對財務分析體系進行完善與補充：

1、分析負債率

適度依靠財務杠桿的強周期企業，受宏觀政策、經濟周期影響較大。在市場處于景氣周期時利潤率會較高，但市場一旦進入低迷蕭條期，這類企業資金鏈也比較輕易出問題，導致經營風險。

比如目前在去杠桿的大背景下，好多負債率高企的公司都出現資金周轉不靈的問題，另外大量的財務費用也會對股東回報率有影響，但不同行業間的差異還是比較大的，限制標準可恰當進行調節，需要詳細行業詳細分析。

2、分析經營現金凈流量

經營現金凈流量應保證長期來說是凈流入，越大越好，這體現的是企業的自身造血能力。企業實際經營過程中，經營現金凈流量的上下波動，或者周期性的時節波動都是正常的，即便是偶然性的負值也是在可承受范圍之內的。

3、分析商譽、無形資產（剔除土地運用權）占比

由于企業高溢價并購形成的商譽若發生減值，該減值不能轉回，會直接對凈利潤造成沖擊，成為凈利潤的隱形殺手，特殊對于商譽占凈資產比較高的企業，應充分評估商譽暴雷的可能性，無法做出判定的，應盡量避開。

由于我國企業的無形資產（剔除土地運用權）除具有壟斷性質、高壁壘的專利技術外，含金量普遍不高，好多行業的核心技術主要把握在歐美等發達國家手中

中國最近很“芯”痛，中興通訊就是個例子，自己并未把握要害核心技術，兩只蛋蛋捏在別人手中，天然有苦難言，隨時面臨經營風險。

所以對于無形資產（剔除土地運用權）虛高的企業，也要當心減值風險，應當盡量避開。

五、ROE的注重事項

一個不錯的企業，假如能擁有長期的、可持續的高ROE，那么這個企業就是我們要尋覓的比較理想的投資標的。

但在采用ROE時，有需要注重如下幾點。

一是在財務報表上，企業可能會存在利用會計手段來調節收入和利潤，高ROE可能實際上來源于一次性的投資收益、固定資產變賣處置、政府大額補貼、稅費返還或減免、一次性利得等非常常性損益，所以還需要根據企業的實際經營現金凈流量，以及長期的ROE趨勢變動情景來進行綜合判定。

二是選擇企業時，不能只單單看ROE的高低，一看ROE低就直接Pass掉，一看ROE高就如獲至寶。一些暫時陷入低谷而開始困境反轉的企業，雖然ROE不怎么好看，但投資者假如此時出手往往能獲得不錯的回報。

三是ROE跟其他財務指標一樣，都反映的是過去的財務狀況，而未來企業會如何發展，就要結合企業所處的內外部環境等各方面的信息進行整體的預估。

總體上來說，ROE是我們選擇優秀企業時的一個很重要的指標，但在研究企業時還要結合其他財務指標來進行綜合分析，更要結合企業的基本面、行業前景、宏觀環境等綜合來考慮。

六、結束語

風云君相信，通過以上對ROE的簡要介紹，各位吃瓜群眾對ROE有了進一步的了解。那么，以后在對企業進行分析時，又多了個可采用的指標。

風云君偷偷告訴你，這個指標很好用，很好用，很好用，重要的事情說三遍。

END/本文為市值風云APP原創作品 歡迎轉發，轉載需授權