怡亞通供應鏈股份有限公司

怡亞通供給鏈股份有限公司(以下簡稱亞通股份)發布公告稱，公司控股股東、實際控制人陳建華及其一致行動人擬減持不超過1.8億股，即不超過公司總股本的2下簡稱亞通股份)發布公告稱，公司控股股東、實際控制人陳建華及其一致行動人擬減持不超過1.8億股，即不超過公司總股本的2。其中，陳建華計劃減持不超過1.2億股，占公司總股本的2%；陳建華妻子李靜女士擬減持不超過0.8億股，占公司總股本的0.8%。

01 怡亞通：供給鏈起家，貿易難回頭

1. 97年成立的怡亞通

深圳市怡亞通供給鏈股份有限公司（以下簡稱“怡亞通”），是以物流為基礎，以扁平化、共享化、去中央化的1+n供給鏈平臺為載體（全面覆蓋、全域營銷、全程服務），以品牌運營、產業運營為核心，幫忙客戶完成市場份額保量、增量，從而提升客戶核心競爭力的整合型運營服務商，成立于1997年。

2. 07年上市，聚焦供給鏈服務

根據2007年上市時招股書介紹，怡亞通目前的業務主要是為各類企業提供業務流程外包服務，即承接企業外包出來的非核心業務的供給鏈治理服務，為企業提供進出口通關、海內物流及流通加工(增值)、倉儲、保稅物流、產品營銷支持、國際采購、供給商庫存治理(VMI)、虛擬制造/協助外包、國際維修中央(RMA)、B2B 供給鏈聯盟、供給鏈解決方案咨詢等服務，與股東單位和其它關聯方之間不存在同業競爭。

怡亞通具有完整的業務系統，能夠面向市場自主經營，不存在受制于股東單位及其他關聯方的情景。其服務的客戶群體主要是各類工商企業，目前主要集中在IT、電子產品及醫療裝備等行業。尤其在IT 行業，公司業務量始終居于領先地位。目前公司正在向其他行業浸透。

3. 狂飆后迎來白馬騎士，國資護航

2018年引入深投控后，其年報介紹，怡亞通主要業務板塊有廣度平臺業務、深度供給鏈業務和供給鏈生態公司（主要為星鏈互聯網業務和供給鏈科技公司）等。怡亞通與100余家世界500強及2000多家海內外聞名企業達成戰略合作關系，業務嵌入計算機、通訊、醫療器械、快速生產品等10多個領域，形成了強盛的資源整合能力和競爭優勢，能有效地幫忙合作同伴提高核心競爭力。

4. 全面聚焦生產品數字化

根據2021年年報介紹，怡亞通是海內領先的生產品數字化供給鏈服務商之一，以“整合、共享、合作、創新”為核心理念，依托遍布全國的供給鏈服務體系和快消品深度分銷網絡體系的先發優勢，聚焦生產品細分領域打造自有品牌，同時為生產品上游品牌商提供一站式營銷運營服務，從而滿意不斷晉級的生產品市場需求。其主要業務板塊主要有自有品牌、品牌運營服務、營銷運營服務、快消品深度分銷和供給鏈服務等。怡亞通與100余家世界500強企業及2600多家海內外知名企業達成戰略合作關系，服務行業已經完成生產品全品類覆蓋，主要包括：酒飲、服裝、家電、日化、母嬰、食品、醫藥等多個領域，形成了強盛的資源整合能力和競爭優勢，能有效地幫忙合作同伴提高核心競爭力。

2007年上市時，其招股書大量篇幅推介怡亞通供給鏈業務特色及盈利模式，但是其上市后不久其業務模式逐步發生變化，貿易業務成為其收入中的重要構成。

02 2004-06年業務量狂飆，供給鏈服務收入增長強勁

根據2007年IPO招股書數據，上市前其業務量已經突破百億，2004年至2006年業務量分別為92.25億元、127.37億元和181.59億元，復合增長率大于40%；主要業務類型分為采購執行和分銷執行兩大類，營業收入主要為供給鏈服務收入，2004年至2006年營業收入分別為1.47億元、1.85億元和2.84億元，復合增長率為39%，綜合費率為1.5%左右。

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03 07年成為供給鏈上市首股，業務增長遇瓶頸

2007年，怡亞通成為了海內首家上市的供給鏈治理企業，也為深圳“供給鏈之都”的稱號增色不少。從2008年開始將公司業務進行二次定義，委托分銷和采購服務合二為一，增加采購銷售業務和虛擬消費服務。

根據2007年至2009年宣布的數據，委托分銷/采購服務的綜合服務費率較上市前有較大提升，分別為1.75%、2.11%和1.96%。

受2008年金融危機的影響，業務量增長速度明顯放慢，但是從整理毛利構成中，供給鏈服務（委托分銷/采購服務）仍是其主要貢獻，但是伴著虛擬消費和采購銷售業務的增長，供給鏈服務的毛利貢獻度下滑較為明顯。

04 涉足金融業務，深度業務成為增長引擎（2010-2013）

2009年籌備建立宇商小貸，2020年1月工商注冊，開始提供金融服務。2012年建立宇商資產治理和融資租賃公司，小型金控架構顯現。

怡亞通業務分為廣度供給業務（即委托分銷/采購服務業務）、深度供給鏈業務（即采購銷售業務）、產品整合業務（即虛擬消費服務）和金融業務。

2010年至2013年廣度供給業務在經歷金融危機后完成業務量恢復，但是其復合增長速度明顯放慢，僅為2.24%；而深度供給鏈業務進入增長快車道，復合增長率達46.24%，產品整合業務量萎縮明顯，2013年業務規模僅為2010年的40%左右，至2013年，怡亞通整體業務量接近400億元。

從毛利貢獻來看，深度供給鏈雖然在業務量還無法與廣度供給鏈業務相媲美，但是其毛利貢獻度已經在2013年超過了廣度供給鏈，為46.66%；金融業務的貢獻度也達到了8.29%。

廣度供給鏈業務的綜合費率較2007年至2009年有了明顯提升，2010年至2013年分別為2.77%、3.25%、3.12%和3.29%，，這一點也說明供給鏈業務的專業服務得到了采購和分銷企業的認可。

05 深度業務收入破400億，廣度業務收入魔幻增至百億級（2014-2017）

2014年、2015年各項業務同步快速增長，業務量2015年增至643億元，其中廣度業務為376億元、深度業務為254億元，兩項業務量合計破600億元。

產品整合業務再次調整，在新的業務分類中調整為“全球采購業務“，金融業務進入增長快速期，營業收入復合增長率達42.11%，且毛利貢獻穩定在7-8%。

這個階段的深度業務、廣度業務都已經開始變質，其業務更多是通過建立合資公司、并購等行為完成，其經營杠桿率已經走向高位，無奈之下，開始尋求國資進入。

06 深投控入局，貿易底色凸顯（2018-2021）

快速建立合資公司、并購以及高杠桿過后的怡亞通，迎來了自己的白馬騎士-深投控。深投控2018年入局，在“年富事件“影響最慘烈的時分護住了怡亞通的底盤，也給怡亞通的高杠桿發展帶來了喘息之機，貿易的低毛利、高周轉下在高低息的轉換下和直間接融資結構的轉換下讓怡亞通奔著千億貿易企業之路開始發力。至2021年，其營業收入破700億元，經營規模破千億。

2017年至2019年業務板塊涵蓋了380分銷、廣度、全球采購、金融及物流服務等，從其業務收入貢獻中，380分銷即貿易分銷已經成為了其主營構成，內部整合資源后，推出物流服務，至2019年物流服務收入達8億元，毛利為1.13億元。2019年又將廣度業務與全球采購業務進行整合形成新的廣度業務。

2020年為深投控入局后第二年，怡亞通再次整合業務板塊，直接分為貿易類（分銷+營銷）、供給鏈服務類（品牌運營）和物流類等三個板塊。從收入構成上來看，分銷+營銷是絕對的王者，2020年和2021年連續兩年達650億元，但是其毛利率較低不足5%；品牌運營和跨境物流的收入雖然不高，但是其毛利率均在15%以上，開始回到了上市前業務的毛利率分布水平。

怡亞通上市時的價值是體現在其供給鏈服務的專業性及高毛利上，2004年至2006年的毛利率分別為79.10%、74.87%和70.19%；從2007年上市后的15年，怡亞通的毛利率直線下降至5-6%，與貿易公司無異，其供給鏈專業服務在整體的業務過程中成為了雞肋，完全不能得到有效地堅持。在實際地運行中，將供給鏈專業服務變相輸出為貿易、托盤貿易或向自營銷售等形式轉換，迷失了其該有的底色。

供給鏈治理企業收入的主要構成居然是貿易，這一點是不是很魔幻。掛羊頭賣狗肉不是其不想買羊肉，是因為薅羊毛的人太多，都不愿按照正常規律期待羊長大。

供給鏈的盈利仍是聚焦在供給鏈服務、倉儲、物流和金融上，這一點怡亞通在成立25年的工夫內經營中都嘗試過，雖然這些業務都是高毛利，但是都不能形成高收入，因此也都成為了怡亞通的配菜。