中國救市股票(A股歷史上的八大救市措施)

幾乎世界上大部分的資本市場，都是自下而上、自發形成的。但A股市場，卻是在特殊的歷史條件下，為了展示對外開放的決心才呱呱墜地的。

從打娘胎出身開始，A股就注定和其他國家資本市場有著明顯的差異。用國外資本市場的視角來理解A股市場，是行不通的。

由于A股屬于自上而下誕生的產物，市場短短不足30年的發展歷史中，政府力量干預市場的情況頻頻出現。

當下，各地方政府紛紛出臺措施拯救上市公司流動性，復盤A股歷史上著名的政府干預事件，或許更有利于投資者理解目前的市場狀況。

1、1991年：擒賊先擒王 深交所早期救市只買深發展

政府干預股市，從深交所成立初期就已經開始了。1990年12月開始試營業的深交所，隔年就有了第一次的救市行動。

1991年4月22日，深交所成交量為零。1991年9月5日，深證股指從基期（1991年4月3日）100點跌至45點，市值由50億跌至35億。市場信心喪失，深圳市委根據時任深交所總經理禹國剛的建議進行救市。

從當時決策的過程來看，先是在1991年8月19日、21日、23日到25日，時任深圳市副市長張鴻義連續四次召開“救市”會議，動員機構入市，加強市場的支撐力。同時，通過新聞媒體加大股市利好的宣傳報道，但收效不好，股市持續下跌。

9月2日，深交所創始人禹國剛和深交所監事董國良來到市委書記李灝家，請求李書記批準籌資救市。李書記拍板成立股市“調節基金”，聯手深圳市國際信托投資公司、深圳市投資管理公司各出資1億元，由“調節基金”買入深發展托市。各出資單位所出的救市資金，由各出資單位自行管理和核算，并及時將資金余額報給“調節基金”。

9月10日，深圳股市“調節基金”5000手（既50萬股）買入深發展，當日深發展股票不知不覺中爬上14.5元的價位。9月14日至9月29日，在“調節基金”托市的情況下，股民信心再次建立。20多天下來，“調節基金”入市資金將近1.5億元。隨著龍頭股深發展股價不斷回升，10月10日，深發展股價直升到26元/股。在深發展的帶動下，深證綜合指數也攀升至136點。

（深發展銀行股票）

深交所發展初期，由于股票較少，拉抬龍頭股的效果較為顯著。因此，當時的救市資金不斷買入深發展帶動市場信心的做法，取得較好的效果。

2、1992年：“8.10”股票認購舞弊案 李灝緊急“維穩”

政府干預股市，并不僅僅發生在二級市場。

A股市場起步階段，由于新股申購帶來的暴利，也曾引發政府部門的維穩行為。

隨著股市的賺錢效應不斷涌現，全國人民都知道股票是個好東西。1992年，深圳爆發的“8.10”股票認購舞弊案件，后來在李灝的決策下，才順利將事情解決掉，沒進一步釀成重大事件。

（“810認購風波”中排隊的人群）

當時深圳市只有60萬常駐人口，隨著股市的狂熱，1992年涌入150萬人申購股票。然而，經歷了從8月7日至10日排隊漫長等待的人們，卻在10號早上看到了各大報刊宣稱500萬張新股抽簽表8月9日已經發售完畢，這個所謂的“公平、公正、公開”的認購過程，成為了排隊等候認購投資者憤怒的導火索。

千里迢迢而來未能拿到新股抽簽表的投資者，開始大量涌向深圳市政府大門。隨著8月11日凌晨深圳市政府緊急宣布再增發500萬張認購兌換卷，人群才一哄而散，重新去排隊等待。

后來的調查結果顯示，1992年的“810事件”中，不少發售點的工作人員、監管人員和執勤人員都不同程度地營私舞弊。深圳全市11個金融單位共設300個發售點，除中國國際信托投資總公司的發售點外，有10個單位共95個發售點受到群眾點名投訴舉報。市紀委部門篩選出重點線索62件，涉及金融、監察、工商、公安等5個系統20個單位75人，其中，處級以上干部22人。

有趣的是，相對于深圳新股認購火爆，1992年的上海，新股認購證卻遇冷。

1992年1月19日開始，30元一張的認購證通過上海全市的證券公司、銀行和信托公司的450個營業網點向全市市民銷售。但在原定的認購正發售時間結束后，發現只有50多萬份，離預計500萬的發售目標差太遠。

后來，很多券商動員他們買認購證卻沒有付諸行動的人們，都懊悔錯過了這次巨大的發財機會。

3、1996年：滬深交易所之爭帶來的牛市及證監《人民日報》文章

1996年，一篇文章，足以讓滬深兩市股指應聲大跌，也算是A股歷史上一道“靚麗”的風景線。

1992年的“810認購風波”催生出來的證監會，成為了這篇文章的具體執行者。

1995年到1996年期間，由于滬深交易所之間的競爭，加上投資者信心爆棚的情況下，滬深兩市指數和成交金額快速攀升。由于市場的快速上漲，國務院的領導坐不了，連發“十二道金牌”給市場降溫，但收效甚微。

隨后，證監會時任主席周道炯收到指令，讓證監會寫文章對全國股民進行風險教育，要求以證監會評論員的名義發，但周道炯認為不好，最后以《人民日報》評論員的名義發表。

1996年12月15日晚《新聞聯播》以及隔日見報的《人民日報》特約評論員文章《正確認識當前股票市場》中提到“中國股市今年以來快速上漲，有其合理依據，即全球股市普遍上揚即國內經濟形勢明顯好轉。但是，最近一個時期的暴漲則是不正常和非理性的。”

在《人民日報》評論員文章一錘定音，認為股市暴漲是不正常和非理性的現象后，12月16日開盤后，滬市281只股票除4只停牌外，其余277只全部跌停，深市也滿盤皆綠。與上一交易日相比，滬市跌幅高達31%，而深市跌幅高達38%。市場的大幅下跌，證監會又再度出來安撫市場，說是評論員的文章只是為了規范市場行為、保護投資者利益。

這種通過報紙向投資者喊話的行為，在A股市場短短不足30年的發展時間里并不鮮見。

股票漲，高層領導就著急；股市跌，股民要罵娘。A股市場里這個奇特的現象，一直延續至今。

從這個角度上看，A股市場離真正的市場經濟還差得很遠。

4、1999年：證監會發動"5.19"行情為國企融資

1997年，亞洲金融危機爆發后，A股市場難以獨善其身。二級市場的低迷，同樣影響到了一級市場。

據統計，1998年境內籌資比1997年減少484億元。與此同時，國家審計署對全國90多家證券公司進行全面審計結果顯示，所有證券公司全部違規，挪用保證金達千億元。

在嚴懲君安證券之余，證監會策劃發動了“5.19”行情，改變股市低迷狀態，發揮證券市場功能，支持國企上市。

1999年初，證監會籌備了一份關于進一步規范和推進股票市場發展的若干政策意見，如改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資者基金試點規模等一系列舉措。消息透露后，大名鼎鼎的“5.19"行情開始上演。

1999年，滬指最低點是1049點，到了2002年12月最高點達到2125點，指數翻倍。

自“5.19”行情開始，國有資本巨量進入A股市場。直至今日，影響仍存。

5、2005年股權分置改革啟動 牛市順勢而至

2005年4月29日，證監會發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點。2007年12月31日，滬深兩市共計1298家上市公司中，近97%完成股改，股改工作基本完成。

在這期間，一系列政策助推各路資金進入A股市場，波瀾壯闊的牛市就此鋪開。

具體的政策措施包括：１、允許上市公司回購股票；２、股權分置改革過程中免征印花稅，流通股股東獲得的對價免征企業所得稅和個人所得稅；３、上市公司大股東股改時可以增持流通股股份；４、滬深交易所股票在對價支付上有困難的上市公司采取權證方式，以增大對流通股股東的補償力度。

與此同時，隨著基金、QFII等相關制度的完善，進一步拓寬了資金進入A股市場的力度。

隨著股份改造的完成，通過登陸資本市場，很多國有企業開始煥發新生。

以工商銀行為例，2004年末，公司凈資產為虧損5081.63億元，2005年10月28日完成股改、2006年10月27日在上海和香港兩個市場同時上市后，工商銀行逐步變身成為股民眼中的“宇宙行”。

2018年三季報顯示，“宇宙行”今年前三季度光凈利潤就已高達2396.27億元，總資產達28.19萬億元，總負債為25.92萬億元，凈資產為2.28萬億元。

除工商銀行以外，農行、中行、建行等情況都是大同小異，通過股改、上市、不斷擴張資本規模吃息差、收割大量房奴、股民的錢后，各家國有行已經成為A股市場里的龐然大物。

6、2008年：史無前例的四萬億救市 難以提振股民信心

關于次貸危機對于中國經濟的影響，直到今天仍存在許許多多的爭論。但毋庸置疑的是，隨著2007年牛市的終結，2008年席卷全球的次貸危機愈演愈烈之際，國內匆匆忙忙提出的“4萬億”計劃，并沒有讓A股市場重回牛市。

2007年10月16日，滬指創出6124.04點的高點后，一路下滑至2008年10月28日的1664.93點，方才止住跌勢。此后，滬指再未觸及2007年的高點，即便是2014年底到2015年初的“杠桿”牛市也未再觸及這一點位。

然而，隨著2008年11月的“四萬億”政策出爐后，滬指逐步走出低谷，并在2009年8月4日創出了階段性新高3478.01點，隨后又再度進入下行通道。

股民信心之低迷，可見一斑。

7、2015年：千股跌停背后 救市的"國家隊”賺得盆滿缽滿

2014年底，政策層面上放寬了對金融市場的限制，隨著場外配置的火爆，大量杠桿資金涌入A股，助推市場迎來一個大牛市。滬深兩市單日成交金額最高甚至突破兩萬億元，市場之火爆讓人瞠目結舌。

隨著市場的回調，千股跌停現象頻繁生。從2015年6月15日開始，僅三周時間 A股市值蒸發15萬億元，滬指跌幅達30％，每天大量的股票公告停牌成為市場一道特殊的風景線。

A股市場大幅下跌的影響下，港股、人民幣匯率、大宗商品等同樣受到波及，出現大幅下滑。在此背景下，救市政策橫空出爐。

由證監會聯合央行、公安部、網信辦等多部委聯合出手，一方面尋找市場大幅下跌的原因，另外一方面積極準備救市措施。

2015年7月5日，證監會公告，央行將協助通過多種形式給予證金公司流動性支持。以國務院協調的多部委聯動救市開始實施，證金公司作為救市平臺，央行則提供流動性支持。

彼時認為是證券公司勾結海外資金通過融資融券做空A股獲利的情況，經過了3年多來的調查取證，最終證明這樣的說法只是子虛烏有。

中信證券、國信證券和海通證券則在近日公告，事情已經告一段落，在2015年那個夏天的股災中，三家公司并未有存在融資融券業務違規的情況。

另外一方面，參與救市的證金公司，卻是在2015年的救市行動當中收獲頗豐。報道顯示，2014年底證金公司的“其他資產”僅為2341.78萬元，到2015年底，該類資產規模大幅激增至至208.41億元。

對于2015年夏天進入A股市場的股民來說，高高的“山崗”上何時才能解套，已成為一個終極謎題。

8、2018年：各地國資紛紛出手 解救上市公司股權質押危機

隨著A股市場的持續下跌，前幾年無股不質押的現象，終于受到了市場先生的嚴厲處罰。

統計數據顯示，A股3500多家上市公司當中，僅有不足百家公司沒有進行股權質押，而且有超過120多家上市公司的股權質押比例超過50%。隨著股價不斷下滑，上市公司控股股東被強平的情況陸續浮現，這種情況下，又進一步加劇了市場的下跌，形成惡性循環。

為避免高比例股權質押上市公司股價下跌后，對市場帶來的進一步沖擊。深圳、成都、廣州、佛山、順德、東莞等全國各地地方政府，紛紛出爐相關措施，遏制大股東股權質押爆倉進一步影響當地上市公司股價崩盤。

然而，從近期的市場表現上來看，除了10月19號后，國家高層領導頻繁釋放保障私有企業發展的信號能夠促使市場進一步上漲外，大多數時候，A股市場持續低迷的行情仍在延續。

整體上看，短暫A股歷史上八次的大規模政府干預行動，其出發點大多數時候還是好的。可惜的是，違背市場規律去做事情，難免會留下后遺癥。

股票市場本來就是風險轉移的場所，隨著市場的深度、廣度越來越大，原本數以億計的股民參與的市場，越來越多國際資本進入之后，變量會大幅增加，如果不是重大變量發生（如次貸危機），頻繁干預市場只會降低市場的交投活躍度，讓越來越多的投資者離開股市。

頻繁監管，說得好聽一點，就是“父愛主義泛濫”，說得難聽一點就是“閑不住的手”總想讓市場按照監管的意志去行事。

過度的干預之下，A股真的能夠按照市場規律好好發展嗎？

參考資料：

《禹國剛重寫中國股市歷史》

《中國證券市場30年紀：股爺天下》

《你不知道的中國股市那些事》

《榮辱二十年：我的股市人生》