期貨ABC之套利交易：五、熊市套利（Bear Spread）

所謂熊市套利，是指賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約，這正好與牛市套利策略相反。之所以稱熊市套利，是因為一般認為當市場是熊市時，較近月份合約價格下降的幅度通常大于較遠期合約價格的下降幅度，遠期合約價格與較近月份合約價格之間的價差往往會擴大。如果后市確實是這樣的，則賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約進行套利盈利的可能性就比較大。

在進行熊市套利時需要注意的是，如果近期合約的價格已經相當低，以至于它不可能進一步偏離遠期合約時，進行熊市套利是很難獲利的。

1.熊市套利的例子

10月1日，次年3月份玉米合約價格為2.16美元/蒲式耳，5月份合約價格為2.25美元/蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者預計玉米價格將下降，3月與5月的期貨合約的價差將有可能擴大。于是，交易者賣出1手（1手為5 000蒲式耳）3月份玉米合約的同時買入1手5月份玉米合約。到了12月1日，3月和5月的玉米期貨價格分別下降為2.10美元/蒲式耳和2.22美元／蒲式耳，兩者的價差為12美分，價差擴大。交易者同時將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。交易的結果見下表。

熊市套利案例表

2.熊市套利圖解　

熊市套利示意圖

從上圖可見，熊市套利中，由于近期月份合約價下跌比遠期月份合約價快，價差因此擴大，熊市套利因而獲利。同樣，采用熊市套利策略后期價如果不跌反漲時，只要價差擴大，仍不會改變贏利的結果。

顯然，采用熊市套利策略，如果碰到價差遲遲不擴大，或者反而有所縮小，那么套利者就免不了白辛苦一場，甚至只能以凈虧損結局收場了。