玉米期權波動率分析與策略展望「玉米交易必備手冊」

從全球衍生品市場來看，玉米期權在農產品(000061,股吧)期權中交易活躍度位于前列，根據FIA統計，2018年上半年CBOT玉米期權成交量約14,516,380手，占標的期貨成交量的26%，CBOT豆粕期權成交量為2,080,954手，占標的成交量的12%。同期大商所豆粕期權成交5,602,611手，相對標的占比5%，持倉量285,311手，相對標的占比13%。豆粕期權市場活躍度2018年快速增長，18年上半年成交量較去年同期增長440%，持倉量同比增長163%。

國內期權市場發展迅速，且更多的期權品種都在2019年推出，玉米期權作為首批次上市的農產品期權品種之一具有重要意義。

玉米期權上市的意義

首先，玉米期權可以為服務“三農”提供更為市場化的方式，例如通過補貼農戶期權權利金，在保障農戶收入水平的同時保留商品的市場化定價；

其次，期權以其靈活的組合策略可為飼料、加工貿易等相關產業鏈提供的多樣化的套期保值工具，基差點價貿易模式中利用期權做保護保護頭寸可降低點價的風險。

對于期權投資者而言更多期權品種的上市帶來更多的交易機會，也將逐漸打開期權跨品種策略的空間。

波動率分析

15-17年

17年以來玉米期貨相對而言波動率較低，基于玉米期貨主力連續計算，2019年1月15日玉米期貨20日歷史波動率為10.82%，30日歷史波動率位于12.36%，60日波動率位于14.88%。基于2018年至今數據統計，玉米期貨30日歷史波動率震蕩區間為【4.8%，23.3%】，中位數位于10.18%附近，當前波動率水平處于較為適中的區間。

15-16年玉米30日歷史波動率突破100%的高位，除受臨儲改革影響玉米價格大幅下挫外，下月合約還存在著巨大的貼水，主力連續價格有較大的換月缺口造成波動率急劇升高。 從大商所豆粕期權的隱含波動率走勢來看，豆粕隱含波動率與歷史波動率（30日）走勢一致性較高，重大事件與拐點上隱含波動率有一定程度的領先作用，上市至今震蕩幅度較寬為10%-30%的大致范圍。

DCE豆粕與CBOT豆粕

與玉米不同，DCE豆粕與CBOT豆粕在2018年以前波動率相關性較強，且CBOT豆粕隱含波動率走勢相對領先可作為內盤豆粕期權交易的重要參考，但隨著今年以來從美國進口大豆數量大幅下滑二者走勢呈現偏離，外盤豆粕波動率交易指導意義下降。

玉米期權

玉米期權上市后隱含波動率定價料與歷史波動率水平一致性更高，通過其他品種的經驗上看，料C1905隱含波動率與30-60日偏長期的歷史波動率接近可能性更大。

目前玉米波動率呈現震蕩走弱的趨勢，在短期供需格局偏寬松玉米期價回歸基本面弱勢下行的情況下，波動率也難有起色，預計玉米期權隱含波動率在【13%，15%】的區間較為合理，高估或產生賣波動率策略空間。

在期權中為什么波動率很重要，我相信看完本文一定會對你有所幫助。

來源:十三財經