sirona股票 (全球牙科巨頭之登士柏西諾德——強強聯合)

登士柏創于1899年，總部設在賓夕法尼亞州約克郡。登士柏和西諾德在耗材、技術和設備領域的領先平臺強強聯手（2016年對等股份合并而成），致力于打造全球數字化口腔及一體化解決方案公司。

經營范圍包含牙病預防、牙體修復、牙齒矯正、根管治療、牙齒種植、口腔修復、醫療保健等。

2016年，登士柏西諾德營收37億美金，同比增長40%，營業利潤率創紀錄的提高到21.8%，合并后的協同效應獲益匪淺。在全球牙科領域排名第一。

?1899

Dr. Jacob Frick Franz等四位紐約青年成立了紐約牙科器材供應公司（登士柏前身），制造——人造假牙

?1920

紐約牙科器材供應公司在巴黎成立制造工廠

?1959

登士柏成為美國第一家為員工提供口腔健康保險的公司

?1961

登士柏承擔30-b的專屬銷售服務，在超聲潔牙系統領域有新突破

?1963

登士柏并購了L.D. Caulk品牌，讓登士柏成為牙科修復材料的領導者

?1982

登士柏公司走向私有化

?1993

登士柏與牙科制造商和全景X光領域的Gendex合并，在美國納斯達克股票交易所上市，股票代碼為XRAY

主要并購

? 1993

登士柏與Gendex合并，成為上市公司

? 1995

收購了Tulsa牙科的LLC和Maillefer的儀器S.A，鞏固了其在根管治療領導者的地位

? 1998

收購了Ceramco，填補了瓷牙冠領域空白

收購GAC國際，加強了正畸市場的臨床支持和創新

? 2011

以18億美金并購了阿斯利康旗下的Astra Tech牙齒植入和外科設備生產部門，這是登士柏115年歷史中最大的一次收購。

創建了公司植入和醫療業務部門，建立了新的植入平臺，還推出了 WaveOne、e3、Reciproc motor、file system和RDH Freedom

登士柏和西諾德合并前各自的主要收購

? 2016 年3月

Dentsply登士柏與Sirona西諾德宣布以130億美金實現對等合并, 更名Dentsply Sirona登士柏西諾德公司，組建成世界上最大的專業牙科產品和技術制造商

? 2016年9月

登士柏西諾德以3.75億美元的價格收購了MIS Implants（以色列）進入牙科植入領域價值部分。

2016年登士柏和西諾德正式合并，可謂是震動口腔界的大新聞，全球牙科領域兩大擁有百年歷史的牙科巨頭融合，讓其牙科領域第一地位難以撼動，2016年也成為登士柏西諾德業務營收的分水嶺。

合并前后具體業務營收對比分析

2014—2015年具體業務營收額對比（合并前）

登士柏在未與西諾德并購之前，業務分為三塊，分別是牙科耗材及根管、實驗室產品，牙齒矯正及種植、新興市場業務。

2015年，三塊具體業務營收趨勢：

牙科耗材、根管、實驗室產品：同比-4.3%

牙齒矯正和種植：同比-9.2%

新興市場業務：同比-11.7%

可以看到三個具體業務均呈下降趨勢，主要受產品線中斷與公司的全球效率計劃相關的負面影響，

全線產品的下滑也許是登士柏尋求和西諾德合并的重要導火索之一。

2015—2016年具體業務營收額對比（合并后）

2016年登士柏與西諾德完成合并后，內部業務劃分為兩大塊，

牙科和醫療耗材占總體營55%，技術占總體營收45%。

牙科和醫療耗材業務包括牙科預防、修復、器械、根管、實驗室牙科產品以及耗材器械的全球設計、制造、分銷。

技術業務包括牙科植入物、CAD/CAM系統、成像系統、治療中心和矯正產品的全球設計、制造、分銷。

技術業務（不包括貴金屬在內）：

凈銷售同比+136.7%；

占比從2015年的26.7%，上升到2016年的45%。

原有登士柏的技術業務的大幅上升說明兩家公司的互補性非常強，重疊業務少；

牙科和醫療耗材（不包括貴金屬在內）：

凈銷售同比+6.7%；

占比從2015年的50.8%，上升到2016年的55%。

主要反映在與西諾德公司十個月合并以及其他銷售的推動，其中因為西諾德在技術領域的強勁優勢，導致2016年登士柏西諾德在技術業務領域漲勢明顯。

2014財年營收29.22億美元，同比-1%；

2015財年營收26.74億美元，同比-8.5%；

2016財年營收37.45億美元，同比+40%。

2016年業績大幅度提升主要反映了收購西諾德后近10個月的合并帶來的協同效應。也使登士柏西諾德克服了第四季度北美地區因分銷戰略變化導致的經銷商庫存減少問題。

區域方面：

歐洲是登士柏西諾德最大的市場，占集團業務總營收的39%。其次是美國市場占35%;

中國顯然在它26%內的市場的一部分，至少在過去中國在全球不是最為重要的核心市場；

2017年Q1登士柏西諾德業務營收情況：

營收9.0億美元，同比+16.6%。

▲登士柏西諾德2016Q1、2017Q1營業額對比

從具體業務來看：

牙科和醫療耗材：營收額為5.112億美元，同比+4.6%；

技術營收：營收額為3.893億美元，同比+37.2%。

剔除匯率影響，合并業務：同比-2.2%。其中，

牙科和醫療消耗合并業務：同比+2.8%；

技術合并業務：同比-8.1%;

*合并業務指的是登士柏和西諾德的歷史合并收入；

雖然總體業務營收上升，技術部分的合并業務呈下降趨勢，主要原因與北美市場分銷戰略轉型有關，約4000萬美元的北美、歐洲某些特定經銷商的凈設備庫存水平出現變化。這種影響預計還會持續到2017年9月。

登士柏西諾德產品

登士柏西諾德主要有10種產品，按牙科和醫療耗材及技術業務分為兩大類。

牙科和醫療耗材主要有牙科預防、牙科修復、根管治療、義齒修復、設備。

? 牙科預防

牙科預防主要產品

Ultrasonic Scaling

Prophy

Air Polishing Units

Hand Instruments

X-Ray

Infection Prevention

Whitening

Sealants

▲ 主要預防類產品

? 牙科修復

牙科修復主要產品分類

Rotary Treatment

Dental Handpieces

Accessories

Direct Restoration

Hand Instruments

Indirect Restoration

Treatment Systems

? 根管治療

根管治療主要產品分類

Access & Treatment Prep

Anaesthesia

Glide Path & Shaping

Hand Instruments

Infection Prevention

Rotary Instruments

Irrigation & Activation

Motors & Apex Locators

Obturation

▲ 主要根管治療產品

根管治療特色產品：WaveOne Glider

針對根管治療，豐富了WaveOne Gold單支銼往復式產品系列，推出WaveOneGlider，這是市場上首個往復式根管疏通銼。采用最先進的Gold熱處理工藝,進一步完善了單銼根管預備技術。

? 義齒修復

義齒修復主要產品分類

Fixed

Removable

Laboratory Supplies

技術產品

技術產品主要有牙科植入物、CAD/CAM系統、成像系統、治療中心和正畸產品

? 牙科植入物

牙科植入物主要產品分類

Ankylos

Astra Tech Implant System EV

Astra Tech Implant System

Xive

Surgical devices

牙科植入特色產品：OsseoSpeed Profile EV種植（Astra技術種植系統）解決方案

在口腔種植方面，針對骨體積嚴重減少的病人，已研發了OsseoSpeed Profile EV種植（Astra技術種植系統）解決方案。該解決方案無須添加其他填充物。

? 正畸產品

正畸產品主要產品分類

Brackets

Bands

Buccal Tubes

Archwires

Intruments

Adhesives

Elastormerics

Mini Implants TAD's

Extra-Oral

Supplies

Patient Care

? CAD/CAM系統

登士柏西諾德的CEREC軟件進行了全面升級，成為一個幾乎具有無限可能的系統：CERECSW 4.5版具有智能工具，更加易于初學者進入數字化修復領域。

新成立的Dentsply Sirona 中轉站通過其“即插即用”，將CEREC與診室內各設備端口緊密連接。所有的臨床數據和CAD/CAM數據備份可以集中保存和存檔，并可根據需要隨時讀取。

▲登士柏西諾德的品牌和商標

登士柏集團于20世紀80年代進入中國市場，把先進的口腔產品技術帶入中國。

? 1995年 登士柏在天津注冊成立登士柏牙科（天津）有限公司

? 2001年 在天津注冊成立登士柏國際貿易（天津）有限公司

目前中國總部設立于上海，在天津設有工廠。

過去，因為經濟發展水平，中國并不十分重視口腔護理。2016年，中國人均口腔個人護理年消費僅2.7美元，只相當于美國人均口腔個人護理年消費的13%、日本的18%。遠遠低于其他口腔清潔用品消費大國。

根據福布斯的一項調查，齲齒和牙周病的發病率卻超過了60%，治療率只有3%。隨著口腔教育在中國的發展，對牙齒美容意識的提升，大家都逐步意識到牙科在中國是一個巨大的風口，各種資本也全速在中國布局；特別是牙科醫療服務；在2015年以前各個外資牙科公司都在高速增長中。

登士柏西諾德意在打造全球數字化口腔及一體化解決方案的公司，成為牙科領域最大最強的研發平臺。

優勢互補全球牙科第一巨頭的轉型和挑戰

并購前，登士柏在牙科修復及耗材性領域全球最大。在全球40多個國家和地區都設立了制造中心及分銷中心。此外，它還擁有專業化服務和高品質產品。登士柏十分注重研發，即使在經濟低迷時期，也依舊保持對研發的高額投資，每年有超過30個新產品問世。

西諾德前身是西門子牙科。1997年，西諾德從“西門子醫用技術設備分部”分離，2006年，在美國納斯達克證券易所掛牌上市。

在數字化口腔解決方案上保持領先地位。包括用于椅旁 ( CEREC ) 和技工所( inLab ) 的 CAD/CAM全瓷修復系統都是其優勢產品。包括影像系統；

▲登士柏西諾德合并前后產品變化圖

*標藍部分為登士柏產品，標綠部分為西諾德產品，標黃部分為合并產品

但是，這是兩家在生意模式和文化基因都完全不同的公司，登士柏擅長耗材，是美國公司，策略常常不穩定，西諾德擅長設備，是典型德國公司，管理嚴格；合并后的是否能穩健的發展形成核心戰略以及人才的管理和穩定，都是面臨巨大挑戰！

同時牙科市場近幾年在全球特別是在中國市場已經發生的巨大的變化；利潤下滑以及新技術的變化；同時面臨對患者提供在牙科治療全流程化的解決方案是一個重要方向；而不是僅僅針對具體產品；

登士柏西諾德擁有了夢幻般的牙科產品組合；是否能在不同的牙科應用場景中發揮協同效應；最大化的提供產品組合及解決方案是作為牙科王者必須去面對和實踐；

強化研發創新，拓寬產品領域

研發創新是登士柏西諾德的重要競爭手段。其每年在研發方面的投資超過了1.5億美元，遠超其他競爭對手。

除此之外，登士柏西諾德通過研究開發來支持科技發展，包括與外部研究機構、牙科醫學院校的合作。

未來登士柏西諾德還將會在創新研發上深度強化，拓寬其產品領域。

積極尋求并購，贏得市場份額

牙科設備市場雖占醫療設備市場的比重小，但全球市場都增長強勁，根據Evaluate MedTech的數據，全球牙科設備市場將從2015年的124億美元增長到2022年的183億美元，增長率為5.7%，而牙科植入市場前景光明，預計全球市場每年增長率為8.2%。

在2011年之前，登士柏在牙科植入市場基礎薄弱。2011年，登士柏通過收購Astra Tech進入植入物領域。2016年，登士柏西諾德又收購了以色列的著名植入品牌MIS，強化了其植牙市場價值，彌補了短板，并且開始進入新興國家植入市場。

登士柏西諾德認為收購是其發展戰略的重要組成部分。希望通過積極地并購，擴充業務鏈，贏得市場份額。

登士柏西諾德中國區總經理Niels Plate，由原西諾德中國區GM接任。于2016年10月上任；Niels Plate此前并沒有牙科行業背景，在西諾德中國的任期并不長，2014年1月才空降西諾德任職GM職位。

登士柏西諾德的全球CEO是Jeffrey T. Slovin，在登士柏和西諾德合并之前，Jeffrey是西諾德的全球CEO。

從2006年開始，Jeffrey進入西諾德擔任美國地區的首席運營官，2010年9月到2013年2月，晉升為西諾德總裁。Jeffrey在牙科領域有17年的從業經驗，在財政和運營方面有豐厚的經驗。

可以看出，登士柏西諾德的高層由西諾德的高層來擔任，未來的發展策略可能會更偏向西諾德的方式；這對整體的穩健發展有所幫助。

核心價值觀

使命：致力于為牙科專業人士提供更好、更安全、更有效的牙科護理服務。

發展更快——我們致力于最專業化的發展

表現更好——鼓勵員工自我表現，給予他們更多自我發展空間

塑造行業形象 – 成為具有持續創新的市場領導者

有所作為——幫助改善全球口腔健康。

喜歡的人才傾向

過去因為中國牙科資本的火熱，牙科專業人士被大量分流到民營診所，同時牙科是一個非常專業的細分領域，專業性和壁壘非常高；作為一家美國和德國合并的跨國企業，登士柏西諾德注重不同文化的融合，在中國如何保留和發展核心人才是重中之重；喜歡有開拓性，同時專業而穩定的人才；

一流的專業知識是登士柏西諾德所看重的；

出色的社交能力、遠大抱負、靈活性和敬業精神對他們同樣重要。

他們希望員工憑借不同視角取長補短，能夠更快、更高效的完成任務，此外，他們還會為全球員工及培訓生提供國際外派和職業發展的良機。

登士柏西諾德倡導發展更快

登士柏西諾德提供完善的領導力開發和多樣化的精英培訓課程，提供世界級的技能提升。有明確的晉升機會，確保員工能力能夠得到快速發展。

登士柏西諾德大學完善的職業發展計劃

全球領導力發展計劃（80%的畢業生在兩年內晉升）

新領導人區域發展領導能力培訓項目

參與女性網絡激勵——促進女性職業發展的領導發展項目

銷售發展和培訓計劃

外部認證

臨床教育課程

技術學徒

雙重的學習計劃

實習機會

多樣化的績效考核體系

綜合化的績效管理流程

80%的高級職位可從內部推優填補

合理職位獎金

設置最高銷售業績獎

接近200個活躍文化冠軍

超過20名通過創意領導中心認證的教練

部分資料參考：

http://www.dentsplysirona.com

MedTrend∣ 醫趨勢