貼水和升水？中國甲醇進口縮量預期，迎來巔峰行情(-王璞)

金聯創訊（市場分析師：王璞）：貼水屬于一種金融專業術語，遠期匯率與即期匯率的差額用升水、貼水和平價來表示。貼水意味著遠期匯率比即期的要低，一般情況下，利息率較高的貨幣遠期匯率大多呈貼水貼水和升水，利息率較低的貨幣遠期匯率大多呈升水。而在現貨、期貨市場上，遠期紙貨或期貨因其倉儲成本的增加而導致的自身價值高于近月貼水和升水，故遠月價格高于近月時，多為正向市場，而在遠期預期偏弱或現貨較強時，近月市場往往高于遠月市場，此時則為反向市場。

2016年10月份以來，受國內商品市場看多氛圍支撐以及甲醇制烯烴需求持續增加、中國甲醇進口縮量預期，甲醇期現貨市場迎來單邊上漲行情，而伴隨著后市的看多，市場最明顯的莫過于遠月合約升貼水的修復，其中10月初華東港口現貨市場商談集中2170元/噸，月底商談2170-2180元/噸，11月2180-2190元/噸，12月2185-2200元/噸，甲醇的現貨市場與遠月紙貨市場基本持平，而此時的甲醇合約-1709在-9左右，持本維持維持遠月小幅升水行情，而伴隨著烯烴需求的逐步落實以及進口量的逐步回歸，甲醇現貨市場迎來巔峰行情，甲醇港口現貨在12月底達到近3年來的最高點3150元/噸，而甲醇的期貨主力亦突破至3000元/噸市場，此時遠月的貼水行情亦達到125點。此后，市場因春節因素逐步轉弱。

2017年春節以后，隨著國際甲醇裝置的問題頻出，國際甲醇價格大幅走高貼水和升水，從而導致甲醇現貨商談跟漲，而基于后續甲醇進口供應量的恢復、國內甲醇新增產能的釋放等問題，甲醇現貨與遠期合約價差繼續擴大，甲醇現貨價格亦在2月中旬附近再次站上3150元/噸，甲醇期貨主力合約突破前高，達到3100上方，此時遠月的貼水行情亦達到165點貼水和升水，創近2年最高點。

經過2月中-3月中旬近一個月的下跌時間，甲醇期現貨市場多已回歸至11月底、12月初行情，其中華東現貨跌至2850元/噸附近，西北現貨跌至2300元/噸，市場跌幅及跌速均有所放緩。同時3月中旬市場傳聞常州某新建烯烴裝置因其裝置問題及產品利潤問題采購縮量，后期有停車可能，現貨及近月市場再次被打壓，而遠期市場則因超跌后面臨反彈趨勢而表現堅挺，且有逐步平水甚至升水的趨勢。3月17日，甲醇期貨合約-1709一度縮減至1貼水和升水，9月合約升水即將實現。

綜合來看，隨著時間的推移，甲醇期貨主力合約將逐步轉移至，而在經歷了近1個月的跌幅后，甲醇期現貨市場均面臨著反彈修復行情，加之外盤持續倒掛、停車烯烴重啟預期仍存以及國內甲醇裝置"春檢"，更多的利好將集中體現在遠月合約中，-1709合約的修復及正向市場的回歸或將在不久的未來得到實現，我們不妨拭目以待！

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