成本重心上移 尿素易漲難跌

9月中旬以來，由于成本上升幅度大于尿素現貨價格上升幅度，導致國內尿素生產利潤下滑。截至9月29日，國內固定床、水煤漿、天然氣工藝生產尿素的利潤分別為-52元/噸、405元/噸和536元/噸，相較9月中旬110元/噸、548元/噸、456元/噸的利潤均出現小幅的下滑，固定床工藝更是出現了虧損。

由于生產利潤持續壓縮，國內尿素生產企業特別是煤制尿素生產企業的生產積極性下降，尿素開工負荷呈現下降的態勢。截至9月29日，國內尿素產能利用率為67.52%，較9月15日下降4.22個百分點。目前，國內尿素生產利潤下滑，企業生產積極性下降，加之消費旺季臨近尾聲，企業訂單有限，這可能會刺激企業進一步降低負荷。與此同時，隨著天氣轉冷，供暖季的到來勢必會造成工業用氣受限，進而使得氣頭尿素生產企業原料供應不足，可能會進一步影響尿素的開工負荷。

雖然國內尿素開工負荷有所下降，但是隨著消費的走弱，國內尿素港口庫存卻呈現增加的態勢。截至9月29日，煙臺港尿素庫存為19.5萬噸，較6月中旬的低點上升12.8萬噸，上升幅度達到191.04%，并且呈現持續上升的態勢。

進入10月，國內尿素的農業需求逐步進入淡季，北方的底肥需求已經基本上釋放，后期沒有明顯的農業需求，而目前持續上漲的尿素價格又會抑制淡儲需求。復合肥方面，目前生產利潤尚可，但是由于需求進入淡季，后期的訂單跟進存疑，數據顯示，部分地區復合肥環比需求下滑幅度達到50%。三聚氰胺由于板材需求的回升，目前開工負荷維持在50%左右的水平，但是目前生產利潤微薄，僅在200元/噸左右，加之“金九銀十”的旺季結束之后，后期需求也將進入淡季，因此尿素的工業需求也將走弱。

除了內需不足之外，近一年以來尿素出口也出現了較為明顯的下滑。2021年10月15日，國內開始對尿素出口實行法檢，這大大增加了尿素出口的難度，抑制了尿素的出口。海關總署公布的數據顯示，2022年1—8月，國內累計出口尿素122.61萬噸，較2021年同期下降170.22萬噸，同比下降58.13%。不僅如此，國內尿素出口的最主要目的地是印度，往年國內出口印度的尿素占總出口量的35%左右，2022年這一比重已經下滑至16%左右。雖然近期印度再次招標，但是在法檢限制的影響下，尿素出口下滑的趨勢難以改變。短期來看，8月國內尿素出口有回升的跡象，達到35.12萬噸，遠高于本年度其他月份。10月17日印度再次對外招標尿素，這有助于刺激國內出口，增加國內尿素需求。

目前來看，國內尿素呈現供需兩弱的態勢，一方面國內生產尿素利潤不佳，加之氣頭尿素供應存在隱患，整體供應呈現下降的態勢；另一方面，尿素農業需求進入淡季，出口增加幅度有限。整體來看，需求下降幅度大于供應下降幅度，進而刺激庫存上升。不過，目前主導尿素價格的因素來自成本端，考慮到目前居高不下的成本，尿素價格易漲難跌，但是考慮到供需格局沒有改善，因此對尿素持謹慎看多的觀點，建議前期多單繼續持有。（作者單位：中原期貨）

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?來源：期貨日報