豆粕 高位運行

通過對比發現，近期國內豆粕與美盤大豆走勢發生了一些微妙變化，美豆9月中下旬后呈現出沖高回落走勢，技術面獲得些許支撐，價格在1360美分/蒲式耳附近振蕩。而國內豆粕表現強勢，再度接近歷史絕對高價區間。筆者認為，國內豆粕與美豆走勢短期的差異，并非意味著兩者整體基本面沖突矛盾的加重，而只是短期的細節因素有所不同，未來走勢還將繼續趨同，需等待時間進行修正和調整。

根據美國農業部數據，美豆結轉庫存從9月的2.4億薄式耳上調至2.74億薄式耳，在收獲面積不變的情況下，單產的提升適度擴大了美豆產量，這成為目前壓制美豆價格的重要因素。近兩年來，由于美豆庫存始終處于歷史較低水平，也在很大程度上提升了美豆價格，使其走勢始終處于歷史高價區間當中。但目前美豆預估的結轉庫存提升，被市場理解為庫存回升的信號，短期內壓制了美豆的價格中樞。不過，筆者認為，目前僅僅3400萬薄式耳的產量提升對美豆中長期的打壓仍有限。

近期，國內豆粕表現強勢，究其原因有兩點，一方面是美豆到港量不足引發供應短缺，提升了大豆升貼水的同時，限制了出口，并且影響了國內大豆的整體港口庫存情況；另一方面，由于國內生豬養殖等因素助推，豆粕整體需求和短期備貨也推升了現貨價格。兩者綜合作用，國內豆粕強勢格局短期不會被過分打壓，不過，超過5200—5300元/噸的現貨價格對于長久的市場來說也并不完全是好事，通過養殖鏈條的制約必將壓制其未來的上漲空間，這種反向影響會越來越重要。

接下來影響國內豆粕走勢的因素主要來自三個方面：首先是美豆出口速度，從當前的情況預估，整個10月到港量難有實質性改變，其對豆粕的支撐力度不會發生太大變化；其次是生豬出欄預期、豆粕現貨高價等因素可能對價格存在一些壓制，不過力度不會過大；最后，美國出口高峰過后或是預期高峰過后之前，巴西的種植情況、包括產量預估情況將從情緒上左右豆粕走勢。

從國內豆粕指數加權合約來看，本次價格有改變歷史再創新高的可能，也就是說，價格有望越過4400元/噸整數關口，但現貨能夠出現多大漲幅還需要進一步觀察。未來市場的波動一定會加大，而且技術性因素的買賣盤對于短期的走勢將起到很大的作用，4000元/噸整數關口會給期價帶來一定的支撐，而上方壓力主要保持在4300元/噸一線。美豆粕方面，短期回落空間有限，空頭的打壓也不夠堅決，或給國內豆粕走勢帶來短期支撐。（作者期貨從業資格證編號S2006000463）

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?來源：期貨日報