國內消費好轉+低庫存 滬銅期價寬幅區間震蕩

一、一周市場綜述

截止10月14日，滬合約2211收于63700元/噸，周度漲幅3.88%，振幅4.39%。最新公布的美國9月CPI漲幅超預期，市場對美聯儲激進加息預期升溫，美國9月核心CP|意外創四十年最高同比增速，市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點。

但是歐央行內部模型稱加息終點將低于市場預期，歐美股市轉漲，利好市場風險情緒。周五A股大幅走強，同樣帶動期市氛圍回暖，有色金屬漲勢擴大。隨著宏觀沖擊落地之后，市場再度轉向，價出現拉升，不但收復之前跌幅，還再創高點。

這也顯示了市場在宏觀利空兌現之后，對于明年緊縮放緩的預期。供需方面，市場繼續維持偏緊格局，特別是國內月差依然處于高位，對于銅價仍有支撐。

二、宏觀&基本面分析

（一）：美元指數

隔夜公布的美國9月CPI漲幅超預期，美國9月核心CP|意外創四十年最高同比增速，市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點，不過美元指數沖高回落，外圍風險情緒尚好。周五A股大幅走強，同樣帶動期市氛圍回暖，有色金屬漲勢擴大。

（二）產業方面

冶煉方面，9、10月煉廠檢修安排更趨頻繁，涉及總產能超過160萬噸，但同時也有大冶40萬噸投產的預期存在，結合當下由于TC價格高企而導致的煉廠利潤仍相對可觀的現實情況，因此煉廠生產積極性應相對較高。

此外，由于此前持續開啟的進口盈利窗口，也使得未來進口銅流入增多的可能性進一步加大，故此整體供應或略有趨寬的可能性。

（三）加工費

銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中占據一定的優勢地位。

此時銅精礦加工費的定價傾向于下降，而當預計銅礦供應寬松時，銅冶煉企業處于優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向于上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。

（四）庫存分析

全球交易所銅的顯性庫存9月底減少至25.76萬噸，比去年同期減少26.5萬噸，同比下滑50%。從國內初級需求的開工率數據看，銅材企業開工總體呈現環比回升的狀態，其國慶前一周銅桿企業開工率78.16環比回升5.88%，也反映出電力板塊在下半年逐步發力。

銅板帶開工率71.96%，環比減1.7個百分點；銅管開工率66.51%，環比降4.73個百分點；說明房地產及其后周期家電消費仍呈現走弱態勢。

不給過隨著中國進入傳統上持續到10月底的建筑旺季加之國家不斷出臺的刺激政策，房地產需求料有所回暖。

三、觀點與期貨建議

1.趨勢展望短期展望：宏觀沖擊兌現，市場最大的壓力緩和，目前供需又有支撐，全球銅庫存仍處于歷史低位，國內消費好轉疊加低庫存。

上期所庫存僅3萬余噸，低庫存對銅價支撐力度較強，有望迎來新一輪上漲走勢，短期銅價多單配置不變。

中期展望：中長期來看，滬銅波動區間在60000-66000。

風險點：美元突破性上漲國內疫情形勢地緣政治關系歐洲冬季能源危機。

2.操作建議短期銅價多單配置不變。

來源：曲合期貨