棕櫚油 短期調整空間有限

前期在印尼持續去庫存的政策影響下，國際及國內棕櫚油價格下跌，隨著印尼棕櫚油庫存的消化和轉移，國際供應壓力緩解，棕櫚油期價探底回升。

年內最糟糕的時期已經過去，但印尼庫存的“轉移”并不等同于庫存的消失。作為主要棕櫚油進口國的中國和印度，在經過前期持續進口后，庫存攀升，邊際進口需求下降，轉移后的庫存，仍然需要時間給予消化。

印尼棕櫚油協會8月數據顯示，印尼期末庫存降至404萬噸，逐步回歸至歷史正常區間，但仍高于去年同期水平，印尼繼續調降棕櫚油出口稅和出口專項稅，反映出其對外出口需求不減，依然對棕櫚油國際價格構成壓制。但由于近期受天氣因素影響，印尼政府宣布從10月17日開始進入洪水緊急狀態21天。過量的降雨導致市場對于棕櫚油減產產生擔憂，從天氣預報來看，未來兩周印尼產區依舊降雨，但將較之前有所減弱。

船運調查機構ITS和SGS公布的最新出口數據顯示，馬來西亞10月1—20日棕櫚油出口量環比分別下降了4.3%和8.4%，降幅分別為41010噸以及80380噸。出口環比調降的同時，產量出現了環比調增。

南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）最新數據顯示，10月1—20日馬來西亞油棕鮮果串單產增加1.74%，出油率減少0.01%，棕櫚油產量增加1.70%。“一減一增”導致10月馬來西亞棕櫚油庫存由之前的預期調減轉為增加，對短線馬棕櫚油價格構成利空。

中國和印度作為全球前兩大棕櫚油進口國，進口量占到全球進口總量的30%以上，其進口需求對國際棕櫚油價格影響較大。印度過去兩個月內大量進口棕櫚油補充庫存，導致其植物油庫存快速回升，9月植物油庫存達到243.6萬噸，較去年同期增長了43.1萬噸，其中渠道庫存達到2017年以來最高。隨著排燈節備貨接近尾聲，10月印度棕櫚油進口需求將會有所下滑。

中國棕櫚油庫存自8月中旬開始回升。截至10月17日，全國棕櫚油庫存達到54.6萬噸，且高于過去兩年的同期水平。供應恢復打壓現貨基差持續回落，截至10月21日，廣東地區棕櫚油1月基差跌至298元/噸。隨著北方天氣轉冷及疫情因素影響，消費需求邊際驅動不足。

歐洲歷年棕櫚油進口量占到全球進口總量的10%以上，位居印度和中國之后。但根據新的歐盟可再生能源指令（REDII），從2023年起，歐洲將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料的生物柴油。加上印尼和馬來西亞生物柴油摻兌比例在前期經過上調后，短期內無新增亮點，生柴消費難以對行情帶來較強驅動。

綜上所述，印尼棕櫚油庫存的成功“轉移”只是完成了物理上的轉移，實際消費仍然需要時間去消化。短期內，中國和印度邊際進口需求預計下降，不利于印尼和馬棕櫚油的進一步去庫。在季節性減產周期到來前，馬棕櫚油有延續低位大區間振蕩的要求，棕櫚油2301合約短期將維持在9500元/噸以下區間運行為主，考慮到季節性減產周期臨近，可關注大區間低位企穩的階段性看多機會。近期，受馬棕櫚油出口環比下降影響，馬棕櫚油短線行情有所承壓，但印尼宣布進入洪水緊急狀態21天令市場對其產量產生擔憂，也限制了短期棕櫚油的回調空間。若本月前25日出口數據轉好，則短線有進一步上行動力，若出口數據繼續走低，則短線有小幅回撤20日均線方向調整的要求，但在印尼洪澇事件落地前，短期調整空間預計有限。（作者單位：中輝期貨）

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?來源：期貨日報