菜粕 以空配思路對待

從近兩周的走勢來看，菜粕是油脂油料板塊中表現較弱的品種。豆粕期貨沖高回落造成菜粕走勢出現差異，而進口菜籽即將大量到港是菜粕表現較弱的主要原因。

菜粕走勢受豆粕的影響

豆粕是最主要的蛋白飼料原料，國內蛋白粕走勢均受到豆粕走勢的影響，菜粕也是如此。美國農業部9月供需報告下調美豆產量預估，推動CBOT大豆上漲，帶動國內豆粕重拾漲勢。之后，在國內大豆壓榨量維持高位的情況下，國內豆粕庫存持續下降，市場一方面驚訝于豆粕需求的強勁，另一方面開始擔憂10月大豆進口量減少將導致豆粕供應緊張。因此，9月底，在節日備貨情緒的推動下，豆粕和菜粕現貨價格持續上漲，從而帶動豆粕和菜粕期貨價格上漲。

10月上旬，豆粕現貨市場情緒逐漸降溫，美豆出口檢驗報告顯示美豆出口好于預期。同時，國內油廠9—10月持續采購阿根廷和巴西大豆，市場認為11—12月國內大豆供應充足，并且11月中旬進口大豆集中到港后，豆粕供應緊張情況將明顯緩解，豆粕基差和現貨價格將走弱。受此影響，豆粕期貨2301合約沖高回落，從而帶動菜粕期貨轉弱。

進口菜籽即將大量到港

除受豆粕走勢影響外，進口菜籽即將大量到港也進一步壓制菜粕價格。由于加拿大新年度菜籽產量同比大增，并且國內恢復加拿大最大菜籽出口商的出口資質，國內大量采購10月到明年2月船期的加拿大菜籽，預計總量超過240萬噸，遠大于過去3年月均20萬噸的進口量。

9月，市場傳言，加拿大港口堵港將導致進口菜籽到港推遲到11月，這在一定程度上推升了菜粕期貨。然而，10月的第三周，市場普遍確認，10月底加拿大菜籽即將陸續到港，11月初進口菜籽也將集中到港。由于11月以后水產飼料消費進入淡季，在進口菜籽大量到港的情況下，預計菜粕庫存將快速上升。到12月底，國內菜粕庫存（包括顆粒粕）將從現在的6萬噸左右回升到30萬噸左右。在供應增加和庫存回升的預期下，菜粕期貨2211合約大幅回落，菜粕期貨2301合約受到壓制。

其他影響菜粕價格的因素是，雖然進口菜籽到港量大，但菜粕和菜油產量將受制于國內菜籽壓榨產能的影響，國內菜籽壓榨總產能理論上在90萬噸/月，而實際可壓榨產能可能不足60萬噸/月。在這種情況下，菜油庫存回升速度將慢于菜粕庫存回升速度，油廠將更加傾向于挺價菜油，菜粕價格的挺價意愿也就相應弱一些。

綜上所述，在進口菜籽大量到港、菜粕庫存快速回升，以及油廠后期銷售仍將以菜油為主的影響下，預計菜粕期貨2301合約依舊是油脂油料中表現較弱的品種。因為菜粕期貨2301合約的單邊走勢還可能受到高基差的影響，市場存在不確定性，所以建議關注以菜粕期貨2301合約作為空配的套利策略。（作者單位：國泰君安期貨）

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?來源：期貨日報