PVC反彈還是反轉？

10月份PVC呈現單邊下跌趨勢，主力合約月度收跌10.61%。國慶期間原油價格大漲，受此影響，節后首日化工品多數上漲，但PVC漲幅非常小，節后首日漲幅僅0.92%，PVC弱需求高庫存始終壓制，隨后PVC延續單邊下跌趨勢。10月PVC盤面大幅下跌的根本原因在于需求太差，地產依舊拖累內需，加上多地疫情反彈，“銀十”需求落空，外需在加息背景下持續走弱，這并非PVC的個性，也是化工和黑色系產品的共性問題。PVC在旺季下累庫存，高庫存問題沒有任何緩解。同時，10月中上旬燒堿價格維持強勢，支撐氯堿一體化利潤，在氯堿一體化有利潤的情況下，PVC生產企業減產意愿不足，開工下降有限，PVC價格承壓下行。

進入11月，PVC強勢上漲，截至11月9日，PVC主力合約上漲5.90%。PVC本次上漲主要有兩個方面原因，其一是市場預期國內防疫政策松動，宏觀氛圍好轉，商品多數企穩反彈，其二是10月中下旬燒堿價格轉跌，加上PVC價格下跌，生產企業虧損明顯擴大。截至10月31日，山東燒堿價格較10月中的高點下跌了17%，山東氯堿一體化利潤虧損達到1160元/噸，在虧損加劇的情況下，PVC生產企業減產顯著增加，11月4日當周PVC粉開工環比下降5.4個百分點至67.1%。

那么PVC是否能就此從低迷中走出，迎來反轉？我們認為PVC本次上漲僅為反彈而非趨勢性反轉。

PVC當下最核心的矛盾還是高庫存問題，目前PVC上游庫存40.6萬噸，同比增加160%，社會庫存31.4萬噸，同比增加111%，庫存壓力非常大。從往年的庫存季節性規律看，PVC上游庫存一般在春節后就會逐步去庫，但是2022年從3月中開始上游庫存持續逆季節性增加，從21萬噸左右累至當前的40.6萬噸。社會庫存方面，一般3月中下旬開始社會庫存開始逐步去庫，12月中下旬至次年3月中上旬會季節性累庫，但今年PVC在3月至5月短暫去庫后，從5月中就開始逐步累庫，社會庫存始終處于歷年同期高位。

造成高庫存的根本原因是疲弱的需求，內外需后市依舊不樂觀。PVC下游消費中管材、管件占比35%，型材、門窗占比14%，地板占比12%，PVC下游與房地產關聯甚是密切。2022年1—9月商品房銷售面積同比下降22.2%，新開工面積累計同比下降38%，施工面積累計同比下降5.3%，竣工面積累計同比下降19.9%，土地購置面積累計同比下降53%，房地產是PVC需求最大拖累，目前房地產依舊疲軟，PVC內需中短期預計不會有明顯改善。外需方面，PVC粉出口自5月開始持續環比走弱，5—9月環比增速分別為-4.4%、-16%、-20.8%、-26.5%、-15.6%。PVC地板出口自7月開始持續環比走弱，7—9月環比增速分別為-3.25%、-21.28%和-6.1%。PVC外盤價格自5月底以來持續走低，目前仍在穩中下跌，在海外通脹及加息背景下，后市PVC外盤供需仍舊不樂觀。

PVC開工率目前在67%左右，較前期高點降了10個百分點，較2021年能耗雙控影響下的開工低點僅高了4個百分點。隨著近期PVC價格上漲以及上游電石價格下跌，氯堿一體化的利潤已經有很大修復，山東氯堿一體化利潤虧損在520元/噸左右，比前期低點回升了640元/噸，PVC開工預計維持低位，但進一步減產有賴于利潤的進一步壓縮。如果利潤繼續向上修復，那開工很快會回升，因此PVC目前的企業被動減產只能起到階段性止跌和反彈的作用，尚未形成產能出清，不能扭轉整個供需趨勢。

目前PVC依舊是高庫存難解，而且即將迎來幾個月的季節性累庫，供需依舊弱勢，但利潤端也處于虧損。供需弱勢及虧損拉鋸，PVC預計維持底部弱勢振蕩格局。

?來源：期貨日報