高庫存+弱消費 棉花維持弱勢震蕩行情

一、行情綜述

11月17日，周三ICE沖高回落，隔夜鄭棉平開下試后回穩，今日早盤二次探低后在空頭回補盤支撐下回升，午后區間整固，尾盤在多頭集中買盤推動下收強，日線形成1/2下影線的小陽線。

日內成交量放大，持倉量減少。鄭棉最終收漲0.71%于13510元/噸，漲幅為95元/噸。近期宏觀消息提振，疊加外盤走勢偏強，鄭棉呈現反彈態勢，但目前下游紡織新增訂單不足，棉價上方空間受限，持續關注宏觀面及棉花基本面情況。

二、市場分析

（一）宏觀消息：

1、美國10月零售銷售環比上升1.3%，預估為1.0%，前值為0.0%。

2、美國10月進口價格環比下降0.2%，預期下降0.4%，前值下降1.2%。

3、EIA周報：截止11月11日當周，美國商業庫存減少540萬桶至43535.7萬桶，據EIA周報，截止11月11日當周，美國原油產量維持為1210萬桶/日。

商業原油庫存為43535.7萬桶，較前值減少540萬桶；戰略原油庫存增加410萬桶至40031.9萬桶；汽油庫存增加220.7萬桶至20794.3萬桶，增幅錄得2022年7月15日當周以來最大；庫欣地區庫存為2561.7萬桶，較前值減少162.4萬桶。

（二）行業消息：

1、棉花公檢：截至11月16日2022年度全國棉花累計公檢57.07萬噸，較前一日增加3.23萬噸，據中國棉花公證檢驗網。

截止2022年11月16日，2022年棉花年度全國共有635家棉花加工企業按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗。

全國累計檢驗2527040包，共57.07萬噸，較前一日增加3.23萬噸，同比下降73.9%，其中新疆檢驗量2456128包，共55.49萬噸，較前一日增加3.11萬噸；內地檢驗量為70912包，共1.58萬噸。

2、新棉加工：截止11月16日2022/2023年度新疆棉累計加工175.63萬噸，較上日增加6.23萬噸，據全國棉花交易市場，截止11月16日2022/2023年度新疆棉累計加工175.63萬噸，較上一日增加6.23萬噸，較去年同期減少84.27萬噸，同比減幅32.4%。

3、中棉協：10月底紡織企業原料庫存環比減少7.05萬噸，據中國棉花協會發布的棉紡織企業調查報告（2022年10月），10月棉花出疆發運仍然困難，內地的新疆棉價格堅挺，同時終端需求不佳，紡織企業原料采購仍以剛需為主，庫存繼續下降。

截至10月31日，紡織企業在庫棉花工業庫存量為46.51萬噸，較上月底減少7.05萬噸，同比減少37.94萬噸。其中：39%的企業減少棉花庫存，23%增加庫存，39%基本保持不變。

4、中棉協：紡織企業用新疆棉比例減少，據中國棉花協會發布的棉紡織企業調查報告（2022年10月），月內紡織企業用新疆棉比例減少，地產棉比例增加，進口棉比例增加：

（1）紡織企業使用新疆棉占總用棉量的84.81%，較上月減少1.16個百分點，同比減少1.9個百分點，其中：儲備新疆棉占比為5.3%，2021/22年度新疆棉占比為84.8%。

（2）紡織企業使用地產棉比重為4.84%，較上個月增加1.04個百分點。其中：儲備地產棉占比為7.1%，2021/22年度地產棉占比為78.4%。

（3）紡織企業使用進口棉比重為10.35%，較上月增加0.12個百分點，同比增加0.59個百分點。

三、分析及觀點

宏觀及基本面分析：外圍宏觀方面，全球加息潮引發市場對經濟衰退的憂慮，聯合國、IMF、世行均預計明年全球經濟增長繼續放緩，當前宏觀經濟核心矛盾依舊為通脹預期，歐央行預計還會再次加息以應對通脹。

美國通脹數據超預期回落，意味著美聯儲加息腳步放緩，而國內宏觀政策趨于偏暖。美棉方面，因受技術性買盤的支撐，但美元反彈限制了漲幅，隔夜ICE棉花期貨幾乎未變。

國內方面，國內新棉采收已達75%以上，預計全國新棉產量在600萬噸左右，上游供應仍然充足，舊做結轉庫存依舊偏高。

目前北疆新棉收購進度接近尾聲，而南疆稍慢，疫情防控措施依舊影響，軋花廠收購困難，導致新棉收購、加工、公檢進程依舊緩慢，預計2022年新棉收購完成時間或推遲至11月底，目前內地市場依舊消化舊棉為主；需求端，目前織廠以小、短單為主，在機訂單仍以秋冬為主，春夏訂單詢價少。

由于訂單及庫存原因，紡企剛需采購補庫隨用隨買為主，紡織企業成品庫存持續積累中。

庫存方面，商業庫存維持高位，近月棉花銷售速度緩慢，隨著新棉逐步上市，上游軋花廠銷售壓力猶存。

替代品方面，棉花與替代品滌短、粘短價差近期維持震蕩態勢，滌短價差仍處在稍高位置，存在替代效應。

終端消費方面，較高的服裝庫存、疆棉禁令以及部分出口產能轉移東南亞都使得市場對后期增速保持懷疑，且目前紡織企業成品庫存高企，多地受疫情影響，發運不暢。

生產積極性下降難以帶動棉花需求。總的來看，近期終端消費難言樂觀，鄭棉自身基本面整體依舊維持弱勢震蕩為主。

觀點：預計短期鄭棉維持震蕩整理，重點關注下游訂單情況及籽棉交售；中長期預計受全球主要央行收緊貨幣政策及消費轉弱壓制而重心下移。

關注：宏觀經濟政策、籽棉交售進度、美棉收割進度、下游銷售訂單。

來源：曲合期貨