滬鉛 或重回平臺盤整

近期，受海內外宏觀利好集中釋放的影響，資金大量涌入，鉛價大幅抬升。但就鉛市場自身而言供需并無明顯矛盾，鉛價的大幅上漲與基本面出現較大背離，預計在情緒消退后，滬鉛或重回振蕩區間。

由于鉛精礦進口窗口的關閉，使得近期鉛精礦再度處于偏緊的狀態，TC有所下移，港口庫存也回落至低位，但是礦緊張狀態尚沒有傳導至冶煉端。前期煉廠原料補充較多，庫存較為充足，原生鉛整體生產基本保持穩定，在前期檢修逐步復產的情況下，帶動近期周度產量小幅抬升。

今年下半年開始再生鉛冶煉利潤持續處于虧損狀態，而進入10月以后，冶煉利潤開始修復，開工隨之抬升，但是整體水平依然處于歷史低位。進入11月以后，再生鉛開工再度出現走弱的傾向，主要的問題仍是歸結于廢電瓶的回收。

具體來看，從10月底開始，廢電瓶的回收就再度陷入比較艱難的狀態。受疫情影響，廢電瓶回貨量有限，交通運輸也受到一定的限制，使得廢電瓶回收商更傾向于挺價出售。

對于再生鉛煉廠而言，一方面由于廢電瓶回貨量有限導致原料不足進而開工受限，另一方面，廢電瓶價格的易漲難跌也使得再生鉛利潤再度受到壓縮。在利潤不佳的情況下，冶煉廠生產意愿偏低，這也是拖累整體再生鉛復產節奏的一個重要原因。盡管如此，在生產尚有利潤的情況下，再生端的產量依舊較前期有所改善，處于逐步小幅增產的狀態。

進入11月，鉛蓄消費出現旺季轉淡的跡象。目前大廠的訂單尚比較充足，開工也處于高位，但是中小廠的訂單已經出現邊際走弱的跡象。隨著天氣轉冷，人們的出行需求有所下降，配套電池的需求相應有所收縮。同樣，出口方面的訂單也呈現持續下滑的態勢。隨著海外加息的持續推進，需求的擠出同樣對鉛下游消費有所抑制，備庫需求落空加速了四季度訂單下滑的傾向。

總體上，從基本面的角度來看，鉛市場較前期有所改善，目前較高的鉛價與基本面之間出現明顯背離，下游采購意愿偏低，現貨端基本以一個較大的貼水進行報價，同時原再價差也處于高位，部分需求將回流至再生鉛，原生端的需求進一步弱化。因此我們認為滬鉛很難長期維持在高位，在市場情緒消退，多頭資金離場后，滬鉛或重回此前振蕩區間。（作者期貨從業資格證書編號F03094423）

?來源：期貨日報