期指 關注多IM空IH的對沖套利

11月以來股指開啟一段上漲行情，背后的主要邏輯在于強政策下經濟基本面修復預期和企業利潤修復預期強烈。但近幾日，強政策預期和弱需求博弈，導致市場再度陷入振蕩格局。

一方面，11月以來政策不斷加碼，旨在改善內需、提振地產和消費。疫情防控方面，近期國務院聯防聯控機制綜合組發布了進一步優化疫情防控工作的二十條措施，并在國務院聯防聯控機制新聞發布會上表示不排除隔離措施進一步優化調整的可能，這有利于改善消費預期。11月11日，央行與銀保監會發布《關于做好當前金融支持房地產平穩健康工作的通知》，從6個方面共16條措施在房地產融資、保交樓、風險處置、消費者權益、金融管理政策和住房租賃等方面提出制度性保障。11月21日，央行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，其中提到要發揮好設備更新改造專項再貸款和財政貼息政策合力，積極支持制造業和服務業有效需求；要全面落實房地產長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求；要用好民營企業債券融資支持工具，支持民營房企發債融資；要完善“保交樓”專項借款新增配套融資的法律保障、監管政策支持等，推動“保交樓”工作加快落實，維護住房消費者合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。國務院發展研究中心原副主任劉世錦表示，今年基數偏低，明年上半年若能擺脫疫情影響、各項穩增長措施落實到位，則實際增速或提高，力爭今明兩年平均增速達到5%。后期經濟修復的關鍵在于疫情變化，一旦疫情得到有效控制，伴隨著穩增長政策的施行，經濟增速大概率就會抬升。當前正處于一輪庫存周期的尾聲，企業利潤有所修復，股指有望開啟新一輪牛市行情。

另一方面，國內疫情仍然散發，形勢相對嚴峻。11月17日，國家衛健委表示，要堅定不移堅持人民至上、生命至上，落實“外防輸入，內防反彈”總策略和“動態清零”總方針，完整、全面、準確理解和把握優化防控工作的部署舉措，堅決反對兩種傾向，既要持續整治層層加碼，防止“一封了之”，又要反對不負責任的態度，防止“一放了之”，保障好二十條優化措施不折不扣地落實。然而，結合當地實際情況，上周末石家莊要求在全市多區開展5天全員核酸監測，非必要不外出，廣州兩區暫停餐飲堂食。與疫情相對應的是國內需求的高頻數據依然偏弱。11月以來，30大中城市商品房成交面積維持下行態勢，乘用車批發、零售銷量同比呈負增長，11月初觀影人次、票房收入雖然環比上升，但低于近年同期水平，反映地產、消費的疲軟。

在強預期和弱現實的綜合作用下，股指反彈乏力，滬指在60日均線附近扭頭向下，MACD紅軸持續下行，除了受疫情提振的醫藥板塊延續性較好，其他板塊走勢均有反復。整體上，雖然經濟基本面在強政策環境下有所修復，但國內疫情仍然相對嚴峻，影響著經濟的修復路徑，且目前需求并無明顯改善跡象，故市場短期很難流暢地走出牛市行情。

從資金角度來看，近期北向資金連續大額凈流入，11月11日和14日北向資金更是凈流入超過百億元。北向資金是市場的“聰明錢”，其相對看好中國經濟及權益類資產，意味著投資者可以中長期布局國內權益市場。短期政策強預期和需求弱現實博弈，市場大概率呈現較強的風格特征。本輪上漲中市場風格傾向于成長板塊，且IM除了上市初期以貼水為主，近期反復升水，反映出市場對于中小盤和成長股的偏好，后期可待股指調整到位擇機做多。此外，穩健投資者可以考慮多IM空IH的對沖套利。（作者單位：徽商期貨）

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?來源：期貨日報