鋁：疫情管控解除 需求偏弱 19500以下偏弱震蕩

【主要觀點】

利多：

河南部分廠因采暖季到來及盈利不佳等因素影響，計劃減產，影響年產能11萬噸左右。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。貴州地區受限電影響產能20萬噸左右。

成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

11月美國CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長6.0%，通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

旺季需求不及預期，淡季或更淡，部分地區訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁庫存低位，疫情緩解后，到貨略有增加，庫存小增。

邏輯：美聯儲議息會議，加息50個基點，符合市場預期。美國11月通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當下下游處于淡季，部分下游提前春節放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預期轉向現實，鋁價偏弱震蕩。

【宏觀及終端需求】

海外宏觀

國內宏觀

國內宏觀

11月汽車產銷環比下滑

房地產拖累消費，關注邊際變化

小結

美債長短端收益率倒掛，經濟仍處于衰退周期。

11月美國通脹形勢繼續好轉但仍處于高位，CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比上漲6.0%，低于市場預期。美聯儲加息預期放緩，但當前或價格已有反應。

歐美通脹仍處于高位，居民購買力下降。

國內汽車產銷旺季不旺，地產偏弱，12月制造業環比下滑至榮枯線以下。

【產業供需基本面】

行業新聞

12月28日，貴州電網有限責任公司發布《關于對電解鋁企業進一步實施負荷管理有關要求的通知》。貴州地區于12月中旬發布限電通知，要求省內各電解鋁企業暫按70萬千瓦總規模調減，電解鋁壓負荷比例高達30%。12月28日，貴州限電再度升級，需再按30萬千瓦總規模退槽，預計影響20萬噸左右的產能。

鋁現貨價格

鋁土礦供應緊張，價格堅挺

鋁土礦價格

環保、原料價格高企，部分企業利潤倒掛，氧化鋁產量下滑

電解鋁減產、復投產并存

西南地區進入枯水期，電解鋁供應受限

11月鋁錠進口量環比上升

下游開工率

國內鋁錠小幅累庫

出口環比下滑

小結

利多：

河南部分鋁廠因采暖季到來及盈利不佳等因素影響，計劃減產，影響年產能11萬噸左右。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。貴州地區受限電影響產能20萬噸左右。

成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

11月美國CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長6.0%，通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

旺季需求不及預期，淡季或更淡，部分地區訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁庫存低位，疫情緩解后，到貨略有增加，庫存小增。

邏輯：美聯儲議息會議，加息50個基點，符合市場預期。美國11月通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當下下游處于淡季，部分下游提前春節放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預期轉向現實，鋁價偏弱震蕩。

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