PTA 保持振蕩偏空思路

去年12月以來，隨著國內疫情防控政策的優化，聚酯終端行業開工率快速提升，聚酯產成品庫存持續回落下，PTA價格迎來反彈行情。近期，受季節性淡季以及原油價格回落影響，PTA價格開始轉頭向下。筆者認為，后市PTA價格依然存在回落空間。

原油市場多空分歧加大

隨著能源品價格在2022年下半年的大幅下跌，能源品對通貨膨脹的貢獻率在走低，貨幣政策的進一步收緊對能源價格的影響力度可能不及2022年下半年，從而導致原油價格波動率在2023年可能進一步提升。PTA上接原油下接服裝行業，而原油作為全球定價品種，國內服裝行業受國內經濟影響大的屬性，必然導致PTA未來也面臨較大不確定性，產業鏈由上向下的邏輯演化以及由下向上的邏輯演化節奏可能會快速切換。

去年12月，受美國極寒暴雪天氣影響，原油價格出現大幅波動，此前美國暴風雪天氣導致將近180萬桶/日煉廠產能停產，隨著暴風雪天氣緩解，部分煉廠開始進行重啟。從2021年美國極寒天氣歷史經驗來看，極寒天氣導致的事件性驅動容易引發急漲急跌行情，本次暴風雪對煉廠影響時間相對較短，影響力度不及2021年，原油價格也呈現出沖高回落行情。從整體供需基本面來看，原油在低估值與低景氣度之間博弈明顯，市場多空博弈較為激烈，但我們認為，低景氣度驅動力要強于低估值影響，在長期邏輯宏觀貨幣政策壓力下，預計PTA將延續振蕩偏弱思路。

近期，原油價格大幅回落，產業鏈條原油—石腦油—PX價格，產業鏈條越往下，下跌幅度越小。PX裝置方面，盛虹2#200萬噸裝置進入試車階段，然而廣東石化260萬噸裝置投放時間推遲，國內PTA開工負荷提升提振PX需求，PX—NAP價差也重回300美元/噸上方。

終端備貨意愿不強

從供應端來看，嘉興石化220萬噸重啟中，逸盛其他裝置負荷小幅調整，亞東負荷調整至八成，恒力石化220萬噸恢復，嘉通能源250萬噸裝置負荷提升。1月4日，英力士2號裝置110萬噸產能如期重啟，PTA工廠開工負荷依然處于低位，但環比增幅明顯。從需求端來看，聚酯開工負荷依然處于歷史低位水平，PTA供需邊際呈走弱局面，社會庫存也開始形成季節性累積局面。

終端方面，聚酯產成品庫存受益于前期終端開工回升帶來備聚酯貨需求影響，聚酯產成品庫存壓力大幅減輕。而近期江浙開工基本進入春節放假狀態，終端開工持續大幅下滑，江浙加彈綜合開工下降至14%，江浙織機綜合開工下降至14%，江浙印染綜合開工下降至30%季節性低位水平。企業節前備貨意愿不強，年后織造訂單預計依然較弱，可能拖累年后備貨力度。

近期，PTA工廠開工率持續回升，終端開工率大幅下降，需求表現相對疲軟。總體來看，聚酯終端需求負反饋下，PTA價格有走弱傾向。具體操作上，后市關注原油價格變動對PTA市場的擾動情況，宜保持謹慎振蕩偏空思路，波段行情參與。（作者單位：方正中期期貨）

?來源：期貨日報