短期油脂期價動蕩加劇 粕類市場韌性較強

核心觀點：

今日豆類油脂陷入調整，兩粕窄幅波動，菜粕表現偏強，期價運行在3200關口上方，資金并未出現明顯撤離。油脂市場弱勢明顯，跌幅超3%，跌幅超 2%，伴隨增倉近 4 萬手。豆類油脂市場整體延續粕強油弱的格局。春節過后，隨著油廠逐漸恢復開工生產，油廠庫存將進入修復通道。

春節過后，終端市場的低庫存意味著補庫需求仍存，補庫的節奏仍將決定豆粕庫存的修復速度，成為影響短期豆粕現貨價格的重要因素。同時高基差仍是期價的重要支撐，豆粕 2305 合約整體受到南美大豆定價的影響，持續受到外盤聯動影響，整體來看現貨基差強勢仍是豆粕期價的重要支撐，多頭思路維持。

油脂市場，近期外盤變化對國內市場的影響不大。國內宏觀回暖和消費預期改善的雙重推動下，油脂期價表現明顯強于國際市場。但油廠挺粕拋油的策略繼續對豆油價格帶來壓制。從庫存變化來看，豆油的庫存壓力明顯小于棕櫚油，令豆油期價在調整行情中表現出更強的韌性，但在市場預期主導下，后期的消費棕櫚油依然占優勢，直接體現為棕櫚油期價的高波動率。短期油脂期價動蕩加劇，粕強油弱持續，下方調整空間受限。

1. 產業動態

1）咨詢公司 StoneX 周三表示，巴西 2022/23 年度大豆產量有望達到創紀錄的 1.542 億噸，高于 1 月初預期的 1.5379 億噸。美國農業部當前預期為1.53億噸。如果這一預期成為現實，將比上年產量提高 21.2%，因為主要生產州的產量強勁，抵消了南里奧格蘭德州干旱導致的產量下降。

StoneX 分析師安娜·路易扎·洛迪表示，盡管巴西南部干燥天氣導致南里奧格蘭德州的作物產量再次下調，但是巴西其他主要產區的作物前景非常樂觀。該公司預計南里奧格蘭德州大豆產量為1900 萬噸，比 1 月初的預期調低 200 多萬噸，但是巴西東南、中西部、北部和東北部地區大豆收獲初期的結果令人滿意。就需求而言，由于阿根廷作物歉收，這往往會增加對其他產地的豆粕和豆油的需求，從而鼓勵在巴西壓榨大豆。該咨詢公司目前預期 2022/23 年度巴西大豆出口量為 9600 萬噸，國內需求為5350萬噸，期末庫存為 689 萬噸。

2）美國農業部海外農業局發布的參贊報告稱，2022/23 年度阿根廷大豆產量預計為 3600 萬噸，比美國農業部官方預測值低了950 萬噸。值得一提的是，這也是迄今發布的最悲觀產量數據。

作為參考，1 月12 日，羅薩里奧谷物交易所將2022/23 年度阿根廷大豆產量調低到 3700 萬噸，比早先預估的4900 萬噸低了1200萬噸；布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計阿根廷 2022/23 年度大豆產量為4100萬噸，低于此前預測的 4800 萬噸。

美國農業參贊稱，2022 年最后幾個月的干燥高溫天氣導致阿根廷 2022/23 年度大豆作物受損，尤其是圣塔菲省羅薩里奧方圓125公里范圍內的首季大豆。近期的降雨為二季大豆爭取時間，但是要想單產顯著恢復，2月份的天氣需要比平均水平更好。

報告指出，阿根廷正在經歷近代史上最嚴重的干旱，因為連續第三年遭受和拉尼娜相關的干旱影響。在10 月、11 月和12月的大豆最佳播種期，土壤水分很少。阿根廷氣象局稱2022 年11 月是阿根廷歷史上氣溫最高的 11 月，2022 年 12 月的平均氣溫排名歷史第五。2022 年的降雨量為歷史上第 8 個低點，一些產區的降雨量比正常年份少了20-24 英寸，單產最高的一些農田受到影響，特別是圣塔菲中南部、布宜諾斯艾利斯北部和恩特雷里奧斯省大部分地區。

美國農業參贊在 2023 年 1 月 16 日當周考察了這些農業區，觀察到當地的棄耕現象達到前所未有水平。通常綠意盎然的農田呈現前所未有的棄耕現象。早期種植的大豆的單產將遠遠低于正常水平。如果降雨情況

3）羅薩里奧谷物交易所（BCR）發布報告稱，2022 年（1 至12 月）阿根廷大豆壓榨量同比下降 10%，從上年的 4120 萬噸降至 3720 萬噸。一周前阿根廷農業部稱，2022 年阿根廷大豆壓榨量為 3840 萬噸，同比下降9.4%。

2. 現貨價格表

3. 相關圖表

來源：曲合期貨