鎳價 向下尋求支撐

供過于求拖累

短期來看，低庫存以及產業補庫預期對鎳價有一定的支撐，但后期隨著企業補庫的結束，鎳市將迎來庫存拐點，屆時在累庫預期拖累下，鎳價將繼續振蕩下行。

圖為鎳金屬進口量走勢

在新能源需求旺盛帶動下，今年以來,鎳價延續去年的強勁走勢。低庫存、高現貨升水、產業大幅虧損是3月以來鎳市的主要特征。雖然當前國內鎳價回落到200000元/噸左右的波動中樞，現貨進口窗口重新開啟，但產業虧損情況依然嚴重，下游不銹鋼和三元鋰電需求表現仍較為低迷。

一季度，鎳金屬消費嚴重低于預期。二季度，隨著印尼NPI、MHP以及高冰鎳的供給放量，鎳市供需平衡天平將提前轉向。當前鎳市基本面拐點已然出現，庫存拐點待新一波產業補庫結束后也將出現。

展望后市，筆者認為，當前產業弱需求掣肘，預計鎳價仍需下修尋求產業補庫支撐。后期隨著產業補庫的結束，庫存也將迎來拐點，屆時鎳價將重回供給過剩邏輯，價格再次振蕩走弱。

去庫力度減弱

春節后由于國內疫情多點散發，一方面終端開工受到影響，另一方面新能源供應鏈受到沖擊，新能源汽車的集體減產直接導致電池原料端需求下滑。而不銹鋼領域部分企業因為礦及鎳鐵原料補充不足而被動減產。從目前數據看，二季度我國和印尼整體不銹鋼產出同比負增長，嚴重拖累鎳金屬需求。

除以上因素影響下游實際產出外，3月以來，倫鎳大幅波動，導致產業嚴重虧損，特別是新能源領域作為鎳需求邊際增量貢獻最大的板塊，原料價格的快速上漲，致使從硫酸鎳到前驅體再到三元正極利潤的嚴重侵蝕。因此，從需求端不銹鋼和新能源兩大產業鏈近幾個月的實際表現看，產業需求大幅低于預期，鎳金屬去庫存力度衰減，供需剪刀差修復提前。

產能加速釋放

今年，鎳金屬供給端，除俄羅斯和加拿大鎳生產企業因去年意外事故減產產能復產外，新增方面主要集中在印尼。年初以來，印尼NPI、MHP和高冰鎳釋放進度加快，其中印尼青山工業園、德龍二期三期NPI項目加速投放。

新能源方面，華越超預期生產，力勤二期以及青美邦近兩個月內有投產計劃；高冰鎳方面，青山高冰鎳成功轉產，華科部分投產6月有望轉產高冰鎳，中青三季度初有望投產，同時下游消費端中偉和華友高冰鎳產線將在二季度實現工業化運營。因此，高冰鎳產線從生產到消費打通后，整個新能源原料端高冰鎳及MHP月度內供給量超2.5萬金屬噸，或能供給六成以上的硫酸鎳原料，鎳豆的添加比例將大幅萎縮。

因此，在NPI和冰鎳及MHP對一級鎳的替代下，一級鎳供需結構將率先出現結構性過剩問題，厚板將持續偏緊，而鎳豆及俄鎳將相對寬松，也即厚板將保持對鎳豆及俄鎳的高升水優勢。

進口結構轉變

隨著NPI、MHP以及高冰鎳等鎳中間產品供給端逐漸放量，國內的進口結構也將轉變，中間產量的進口占比快速提升將降低國內對一級鎳的進口需求，特別是鎳豆進口量將會大幅下滑。據測算，2022年我國進口端鎳鐵（含NPI和FENI）增量將超15萬金屬噸，而同時MHP和高冰鎳等新能源原料進口增量也將超15萬金屬噸，一級鎳進口需求將下滑約8萬金屬噸，全年整體鎳進口增量超22萬金屬噸。

綜上所述，短期來看，低庫存以及產業補庫預期對鎳價有一定的支撐，但后期隨著企業補庫的結束，鎳市將迎來庫存拐點，屆時在累庫預期拖累下，鎳價將繼續振蕩下行。（作者單位：金瑞期貨）

?來源：期貨日報