寬信用背景下期債強勢不變

受公共衛生事件的影響，國內經濟壓力加大，央行穩增長政策托底經濟，在這種情況下國債整體強勢的格局不變。

宏觀數據回落，避險需求隨之上升

受公共衛生事件的影響，二季度國內經濟存在壓力。國家統計局公布的數據顯示，4月份國內制造業PMI和服務業PMI分別為47.4和40，連續兩個月位于榮枯線下方，是有統計以來僅次于2020年2月的最低水平，這說明國內經濟活動出現了萎縮的跡象。除了領先指標之外，國內經濟各分項數據也表現不佳。國家統計局公布的數據顯示，1—4月，國內固定資產投資完成額為153544億元，較去年同期上升6.8%，增速遠低于去年同期的19.9%。這一方面是由于2020年基數較低，使得2021年投資數據表現亮眼，另一方面也說明了國內投資的確有所下降。內需方面：4月份國內社會消費品零售總額為29483.1億元，同比下降11.1%，下降幅度僅次于2020年2—3月，說明公共衛生事件對國內消費產生了較為強勁的沖擊。進出口方面，4月份國內進出口總額、出口總額、進口總額和貿易順差分別為4961.2億美元、2736.2億美元、2225.01億美元和511.19億美元，同比增速分別為2.1%、3.9%、持平、25.14%。今年2月份以來，國內進出口出現了較為明顯的滯漲，公共衛生事件對國內進出口同樣產生了沖擊。

整體來看，投資、內需、進出口三駕馬車都出現了明顯的增速放緩，國內經濟壓力加大，國內股市出現下挫，上證指數一度跌破3000點。考慮到國內經濟壓力加大，市場的避險需求上升，加之在股債蹺蹺板效應的帶動下，債市整體的強勢格局仍將延續。

通脹上升預期升溫，收益率受到壓制

除了面對經濟壓力之外，國內仍然存在一定的通脹回升的風險。國家統計局公布的數據顯示，4月份國內CPI同比增速為2.1%，PPI同比增速為8%。目前國內CPI同比增速相較其他經濟體偏低，但是已經上升至2%以上的水平，同時PPI數據連續一年維持在8%的極高水平，后期隨著生產資料價格的上升，PPI大概率會向CPI傳導，這使得國債的收益率會為通脹進行補償，對國債價格產生一定的壓制作用。

寬松信用托底經濟，利率下行支撐債券

針對國內經濟面臨壓力問題，央行于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，央行對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，國內金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。除了降低存款準備金率之外，5月20日，央行時隔四個月再次下調5年期以上LPR至4.45%，較4月的4.6%下調15個基點，進一步降低社會整體融資成本。

整體來看，由于4月份國內已經完成了降準，短期內國內繼續降準的概率不大，但是在目前的經濟形勢之下，市場整體流動性充裕的局面不會改變，這對國債起到較為強勁的支撐和推動作用。

綜上所述，國內經濟壓力加大，市場避險情緒上升，同時為了托底經濟央行保持寬松的貨幣環境，這奠定了目前國債強勢的基礎。技術上，國債臨近甚至突破箱體上沿，價格有望繼續上行。（作者單位：新疆果業）

?來源：期貨日報