普益基金屬于什么公司？

【投什么？】普益昆明嘉年華[心]，七年公募排名第一的 新華基金經理 欒超 先生分享當前市場趨勢和他的投資邏輯分享，干貨滿滿[玫瑰]#智僚決策圈

一：普益基金屬于什么性質

2018年12月28日，第三方財富管理服務商普益財富（PUYI）更新了向美國證監會提交的招股書。根據更新的招股書，在2017及2018財年（截至6月30日），普益財富分別實現凈收入1.56億元及1.66億元人民幣，分別實現凈利潤3964萬元及6362萬元人民幣。

以下從業務模式，業務結構、行業排名以及業務風險等方面對普益財富的招股書做一簡單解讀。

一、獨特的社交電商業務模式：由“種子”客戶推銷產品與服務

根據招股書，普益財富采用獨特的社交電商模式發展客戶：識別、培養種子客戶(seed clients)，并由種子客戶在社交媒體上向他們的家人、朋友及熟人推銷普益財富的產品或服務。普益財富有約百名投資顧問為種子客戶提供支持，包括系統的持續的關于產品、投資和資產配置的專業培訓。截至2016年、2017年和2018年底，種子客戶分別為16,000人、25,200人及35,000人。截至2018年6月30日，遍及中國20個省的168個城市。截至2018年6月30日，普益財富總客戶中約有20.4%是種子客戶，總銷售額的約98%由種子客戶提供。

顯然，這種業務模式為普益財富節約了大量人力成本，截至2018年8月31日，其招股書披露的員工人數為298人。其中，按職能劃分，投資顧問199人，占比66.8%，管理及行政人員44人，占比14,7%，技術部門31人，占比10.4%，融資顧問8人，占比2.7%，風險管理3人，占比1%，資產管理13人，占比4.4%。

二、“顯赫”的行業地位：中國“最大”的專注于富裕新興中產階層的第三方財富管理服務提供商

普益財富在招股書中披露，根據灼識咨詢（China Insights Consultancy,CIC），按照2017年的交易規模，普益財富是中國最大的專注于富裕新興中產階層的第三方財富管理服務提供商（the largest third-party wealth management services provider in China focusing on mass affluent and emerging middle class population），擁有10.4%的市場份額。另外在所有第三方財富管理服務提供商中排名第21位。

普益財富并沒有披露2017年的代銷金額，其2017財年及2018財年的代銷金額分別為56億元及60億元人民幣。查閱美國上市的面向高凈值人群的第三方財富管理機構諾亞財富的財報，其“財富管理”業務2018年前三季度募集量為849億元人民幣，是普益財富2018財年代銷規模的10倍以上。從招股書披露的信息，尚無法找到普益財富代銷區區17家基金公司，三家證券公司及四家金交所的產品，就成為“中國最大的專注于富裕新興中產階層的第三方財富管理服務提供商”的邏輯。

三、主營業務構成及變化：財富管理服務收入占主導,但規模及占比出現下滑

普益財富目前提供三種產品與服務：財富管理服務（即理財產品代銷）、公司融資服務以及資產管理服務（FoF基金）。其中財富管理服務貢獻主要營收，2017財年收入為1.45億元，占比93.09%，2018財年收入1.4億元，占比84.68%，從收入規模及占比上看，財富管理帶來的收入均出現下降。

根據招股書，普益財富目前的業務構成及變化趨勢如下：

（一）財富管理服務

普益財富在線上代銷的理財產品有三種：：

一是公募基金，包括貨幣基金、債券基金及混合基金，普益財富已經獲得基金代銷牌照。由于費率較低，公募基金代銷將繼續貢獻較小比例的收入。為了增加

二是金交所產品，由于政府監管環境的變化，鼓勵新經濟及消費經濟，不鼓勵杠桿融資，所以房地產開發類及政府融資類的金交所產品從2017年底到2018年4月大幅下降，影響到公司的代銷規模及代銷收入。從2018年5月起，在新的監管環境下，供應鏈金融和小微企業運營資金類的金交所產品大幅上升，是目前代銷的主要金交所產品。在2017和2018財年，金交所產品代銷收入占比分別為40.8%和35.65%。

三是證券公司的資產管理計劃，這項業務在2018財年推出，在2018財年代銷收入占比僅0.34%。

普益財富在線下代銷的產品為私募基金，是貢獻收入最大的產品。2017財年及2018財年分別貢獻代銷收入的59.15%及63.22%。

在普益財富代銷的產品中，除了私募基金，金交所產品也對營收貢獻較大，兩者的代銷收入在2017和2018財年合計占比分別為99.95%和98.87%。

表1：普益財富管理產品代銷收入構成（單位：萬元人民幣）

資料

（二）企業融資服務

普益財富為企業借款人提供融資服務，包括產品結構設計，介紹潛在投資人，合規及風險管理服務。結合融資需求及結構設計的復雜性，普益財富按融資金額的一定百分比收取費用，這部分收入取決于融資金額，未來在不同期間可能會有大幅波動。企業融資服務收入在2017財年及2018財年分別占比為0.5%及8.27%。

（三）資產管理服務

普益財富在2018年4月和5月分別推出了兩只“合璧”FoF系列基金，截至2018年6月底合計管理規模為1.75億元。2018年4月，普益財富推出了“美好”基金，截至2018年6月底管理規模為1.46億元。截至2018年6月底，基金總計管理規模為3.21億元。目前，普易財富準備發行更多的FoF基金及不良債權基金（NPL funds），預計未來該部分收入將增加。在2018財年，其資產管理服務收入為10萬元人民幣。

除了上述三部分收入外，還有一項信息技術服務與其他收入，歷史上，普益財富旗下子公司曾向第三方提供信息技術服務并收取一次性服務費。從2018年開始，該子公司的職能轉為面向內部需求的IT支持，從而2019年開始將不再有該項收入。

四、2017及2018財年根據發行規模和對應收入計算的平均發行費率分別為2.57%和2.33%

根據招股書，普益財富分別在線上和線下代銷四種理財產品：公募基金、金交所產品、資產管理計劃及私募基金。根據這四種產品的代銷規模及對應的收入計算，金交所產品和私募基金的發行費率最高，在2018財年分別為2.61%和2.34%，而整體的發行費率在2017財年及2018財年分別為2.57%及2.33%。

表2：普益財富代銷的財富管理產品、對應的收入及費率（單位：萬元人民幣）

注：費率是用各產品發行收入除以發行規模得來

資料

與較高的發行費率相對應，普益財富代銷的理財產品以私募產品為主，在上述四種產品中，除了公募基金及部分資產管理計劃，其余均為私募性質的產品（根據目前監管的規定，金交所只能發行私募產品）。

五、風險因素：未獲得基金管理資質、社交電商業務模式存合規風險、高客戶依存度以及代銷的金交所產品占比較高

（一）尚未獲得基金管理資質

根據招股書，普益財富正在申請基金管理人備案。目前，關于旗下的基金產品，普益財富與擁有資質的基金管理人合作，基金管理則作為向其提供的顧問服務，普益財富收取顧問費用。普益財富認為這種安排不違反當前的監管，但是在招股書中提及：“我們不能保證相關的中國政府部門會同意我們對相關監管的解釋，如果政府有不同解釋并認為我們的安排需要基金管理資質，會命令我們停止基金管理服務，直到我們的相關實體成功獲得基金管理資質，否則，政府會要求我們永久停止這項服務，從而嚴重影響我們的業務”。

（二）向種子客戶提供傭金回報，社交電商業務模式存合規風險

風險提示中提及，普益財富向種子客戶提供傭金作為回報。目前這種傭金尚未受到適用的法律法規禁止，但如果相關部門禁止這種傭金，普益財富的業務可能會受到嚴重的負面影響。

（三）理財產品提供方較集中，客戶依存度較高

普益財富代銷產品的提供方有17家基金管理公司、3家證券公司及4家金交所。普益財富銷售的大多數基金產品、所有的資產管理產品及金交所產品

（四）金交所產品占比較高

歷史上，金交所不歸“三會”監管，而由各省級政府管理，屬于監管的灰色地帶，是違規和被整治的“高發地”。從財富管理的角度，與納入銀保監會和證監會監管體系的理財產品相比，金交所產品屬于“非主流”。雖然金交所產品本身及以社交電商的方式代銷本身未必違規，但從歷史的角度，金交所產品的合規風險要遠高于銀保監會和證監會監管下的理財產品。

在2017財年，普益財富代銷金交所產品規模占比為58%，收入占比為41%；2018財年代銷規模占比為32%，代銷收入占比為36%。

結束語

普益財富擁有獨特的由客戶發揮銷售職能的社交電商業務模式，節約了人力成本，但為客戶提供傭金面臨合規風險。作為第三方財富管理服務商，普益財富目前的收入主要

二：基金屬于什么行業

基金是一種理財產品，沒有屬于什么行業一說。

老鼠倉通常是說基金經理管理的基金持有某股票，利用內幕消息謀取個人利益。

三：基金公司屬于什么性質公司

有限責任公司又稱有限公司，是股東以其出資額為限對公司承擔責任，按股份比例享受收益，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任的企業法人。有限責任公司的主要特征是：(一)股東以其出資額承擔有限責任;(二)公司以資產為限承擔債務責任。公司清算時，僅以其全部資產為限對債務承擔責任，債權人不能在公司資產之外主張債權;(三)公司股東人數應符合法定要求。《公司法》規定：“有限責任公司由二個以上五十個以下股東共同出資設立。”但國有獨資有限責任公司作為一種特殊的有限責任公司，股東可為一個。股東的身份既可是自然人，也可是法人;(四)股權轉讓應符合法定程序及公司章程規定。《公司法》規定：“當股東向股東以外的人轉讓其出資時，必須經全體股東過半數同意”，經股東同意轉讓其出資，在同等條件下，其他股東對該出資有優先購買權;(五)公司不能公開募集股份，不能發行股票。公司生產經營過程中所需資金只能由其他合法方法方式融資取得。法律依據：《中華人民共和國公司法》第二十三條設立有限責任公司，應當具備下列條件：(一)股東符合法定人數;(二)有符合公司章程規定的全體股東認繳的出資額;(三)股東共同制定公司章程;(四)有公司名稱，建立符合有限責任公司要求的組織機構;(五)有公司住所。《中華人民共和國公司法》第七十一條有限責任公司的股東之間可以相互轉讓其全部或者部分股權。股東向股東以外的人轉讓股權，應當經其他股東過半數同意。股東應就其股權轉讓事項書面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書面通知之日起滿三十日未答復的，視為同意轉讓。其他股東半數以上不同意轉讓的，不同意的股東應當購買該轉讓的股權;不購買的，視為同意轉讓。經股東同意轉讓的股權，在同等條件下，其他股東有優先購買權。兩個以上股東主張行使優先購買權的，協商確定各自的購買比例;協商不成的，按照轉讓時各自的出資比例行使優先購買權。公司章程對股權轉讓另有規定的，從其規定。

四：基金屬于什么資產

我的持倉中有一項寫的是"基金資產",－－－是指你的賬戶么？？那就是說你購買了多少份額的某種基金，你的資產價值多少。好比你買了某房產公司的房子，那么你的資產就是某某樓盤的幾單元幾樓幾零幾的一套房子。基金資產凈值是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產的總市值扣除負債后的余額，該余額是基金單位持有人的權益。按照公允價格計算基金資產的過程就是基金的估值。 單位基金資產凈值，即每一基金單位代表的基金資產的凈值。單位基金資產凈值計算的公式為： 單位基金資產凈值=（總資產-總負債）/基金單位總數 其中，總資產是指基金擁有的所有資產（包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等）按照公允價格計算的資產總額。總負債是指基金運作及融資時所形成的負債，包括應付給他人的各項費用、應付資金利息等。基金單位總數是指當時發行在外的基金單位的總量。