PVC短期存在反彈動力

　　4月至今，PVC開始趨勢性下行，期貨2209合約從9400元/噸下跌至8400元/噸左右，跌幅在10.63%。雖然在近兩個月的時間里，跌勢并不凌厲，但是與較為強勢的能化品種相比，PVC價格表現明顯弱勢。本文就PVC近期走勢背后的邏輯進行剖析，并對后期行情演繹作一定探討。

　　出口表現出色

　　國內出口表現較為出色，略超市場期待。1—4月，國內PVC進口量約9.8萬噸，出口75.29萬噸，凈出口65.46萬噸。從深層次分析，疫情導致部分國內訂單外流至東南亞，以越南為例，3月、4月，越南出口金額單月同比分別增長19.09%、30.42%，而同期中國出口金額同比分別增長14.65%、3.86%。不過，雖然越南工業加工訂單增加，但是其上游原料缺乏，仍需要從中國進口。因此，4月國內相關初級工業原料出口較多，PVC出口也明顯增加。

　　關注產業特點

　　近期，房地產政策放松跡象明顯，并且力度較大。有關部門發文要求，“首套住房商業性個人住房貸款下限調整為不低于相應期限貸款市場報價減20個基點”。今年以來，多地出臺房地產寬松政策，包括放松首付比例、放松“限售限購”政策等。房地產行業實際性放松能在一定程度上刺激PVC需求。

　　不過，從PVC的產業特點來看，PVC主要應用于房地產后端場景，對其需求影響起決定性作用的是房地產竣工面積。從先后順序來看，竣工面積是由前期開工決定的。一般來說，從房地產新開工到竣工需要兩年半左右的時間，開工面積決定兩年半以后的房地產竣工面積。上一輪國內房屋新開工面積12個月滾動同比的高點大概在2019年年中，對應的是房屋竣工面積見頂大概在2022年第一季度。上一輪竣工面積回升周期帶動了房地產后端大宗商品的價格景氣，尤其是玻璃、PVC等品種。由于供應端有產能受限、成本端原料價格上漲的助力，這些大宗商品在2021年的價格表現都很出色。

　　不過，需要注意的是，今年第一季度、第二季度，本輪國內房地產竣工周期開始逐步見頂，竣工面積緩慢下滑，相關商品需求逐步走弱。客觀來說，PVC需求存在一些利好消息，PVC管材也有一定比例應用于基建領域。據統計，4月，國內基礎設計建設投資(不含電力)累計同比增加6.5%，整體增速從2021年第四季度明顯回升，對PVC需求有一定拉動。總體來說，PVC需求仍集中在房地產領域，但是基于PVC產業的特點，PVC需求面臨長周期下降的風險。

　　生產利潤較好

　　從產業鏈格局來看，相較于產能快速增長的PP、PE，PVC產能增長受限，因而市場給予其相對較高的估值。PP、PE目前生產利潤明顯虧損，而PVC生產利潤仍表現較好。不過，從PVC自身產業鏈角度來看，今年PVC產業鏈利潤分配重新偏向下游。2021年第三季度，環保限電政策使得上游高耗能原料供應緊張，PVC雖然跟隨原料上漲，但是生產利潤并不好。反觀當前，國內環保政策階段性放松，蘭炭、電石開工正常，上游原料端對終端產品的壓力并不大。因此，當前整體利潤表現不錯，這也給PVC提供了下行空間。

　　整體來看，目前國內正從疫情中逐步復工復產，PVC下游庫存較低，終端有一定的補庫動力，PVC價格短期也存在反彈動力。不過，從長周期來看，PVC面臨需求周期性走弱的壓力。(作者單位：東吳期貨)

（文章來源：期貨日報）

來源：東方財富