在新變量出現之前期債謹慎操作

本周隨著復工復產持續恢復以及最新公布的制造業PMI數據略超市場預期，國債期貨出現連續回調。

5月疫情得到初步控制，最新公布的5月制造業采購經理人指數為49.6%，較上月回升2.2個百分點，雖然較4月反彈，但是并沒有回到50的榮枯線以上。物流運輸狀況有所好轉、企業生產得到政策保障、供應鏈問題逐步修復，5月生產指數較上月回升5.3個百分點至49.7%，但企業生產暫未完全回到正軌，仍在榮枯線下。從需求端看，5月新訂單指數為48.2%，較上月回升5.6個百分點，升幅超過生產端。疫情影響使得供需兩端均連續3個月位于收縮區間。從進出口情況來看，新出口訂單指數和進口指數均有回升，國內產能趨于修復、港口航運等物流運行轉好，但內需仍受到疫情影響，短期在穩外貿政策支持下，進出口景氣有望繼續回升，進口恢復或快于出口。從行業上來看，裝備制造、消費品及基礎原材料三大行業景氣明顯改善。

目前疫情基本消退，復工復產持續展開，經濟已經走過了最困難的時刻。上海6月1號起全面恢復全市正常生產生活秩序，將加快進入復工復產的階段。近期北京疫情總體趨于緩解，預計制造業也會有所修復。總體來講，由于全國疫情基本消退，6月將成為經濟修復和市場信心修復的關鍵月份。5月31日國務院印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》并發出通知，要求各地區各部門認真貫徹執行，提出六個方面33項具體政策措施，全方位穩定經濟增長，穩增長發力。

地方債方面，5月地方債發行創年內新高，地方債共計發行12076.71億元，同比上升37.97%。其中新增一般債券發行1216.36億元，同比下降44.24%；新增專項債發行6319.62億元，同比上升79.54%；再融資債券發行4540.73億元，同比上升48.77%。根據財政部要求，確保今年新增專項債券在6月底前基本發行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢，按照6月底前新增專項債完成發行額度的90%計算，預計6月再創年內新高，屆時將給市場資金面帶來壓力，還需要配合貨幣政策對資金面的呵護。

海外方面，10年期美債利率隨著美聯儲緊縮預期變動見頂回落，最高觸及3%，中美債利差走擴，美元指數同樣在創下多年新高后顯著回調。美聯儲5月利率會議紀要公布，市場對美聯儲加息預期降溫，6月和7月分別加息50個基點已充分定價，預計后續加息速度放緩，但中美利差仍會制約中國國債收益率下行。

目前疫情已基本散去，復工復產的逐步推進，經濟最差的時候可能已經過去。目前貨幣市場資金面保持寬松，6月地方債的密集發行或對資金面形成影響，還需要配合貨幣政策對資金面進行呵護。外圍加息預期制約國內寬貨幣空間，但為了保障經濟的恢復，當前寬松的貨幣政策暫時不會退出。后市來看，國內疫情消退以及美聯儲加息利空債市，但寬松的資金面會對期債形成一定支撐。在新的變量出現之前，期債還需謹慎操作。（作者單位：新紀元期貨）

?來源：期貨日報