螺紋鋼 上有頂下有底

? 鋼材上有需求弱現實和供給高位的壓制，下有政策強預期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現區間振蕩格局，運行區間預計在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩增長政策的落地和需求的改善，可能再次出現趨勢性的上漲行情。

6月以來，受益于上海、北京疫情形勢向好，市場情緒明顯修復，螺紋鋼出現階段性反彈行情。我們認為近期螺紋鋼上行壓力依然較大，將呈現上有頂下有底的區間振蕩格局，中期反彈高度則取決于需求恢復程度。

需求延續弱現實強預期格局

一方面，4—5月份螺紋鋼現實需求持續走弱，表觀消費量同比降幅保持在20%以上，建材日均成交量始終處于20萬噸以下。螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩，自3月第一周見頂至6月第一周，庫存總共下降152.61萬噸，平均去化速度10.9萬噸，而歷史同期的平均去化速度為57.6萬噸。且庫存呈現出向上游堆積的趨勢，表現為鋼廠庫存的增加和社會庫存的下降。

穩增長政策帶來的強預期進一步強化。4月29日中央政治局會議明確提出努力實現全年經濟社會發展預期目標；5月底國務院常務會議部署6方面33項穩增長具體措施，其他一些地產、基建相關的支持政策也在陸續釋放中。預計6月隨著上海的全面復工復產，螺紋鋼需求在邊際上將有所好轉，不過考慮華東地區即將進入雨季，需求改善幅度或不及預期。而下半年需求改善的程度則更多取決于穩增長政策的落地情況。

供應接近頂部區域

在低利潤、低需求的情況下，鋼材供應繼續維持高位，5月份鋼協口徑的粗鋼日均產量為313.04萬噸，環比回升17.32萬噸；6月第一周高頻的周度日均鐵水產量回升至242.61萬噸，較4月初回升16.51萬噸。考慮到在穩增長力度加大的情況下，鋼廠對三季度之后需求預期偏強，當下減產意愿并不是很強，6月份鋼材供應環比還有一定回升空間。

但同時我們認為，目前鋼材的供應已經接近頂部區域。第一，鋼廠利潤現在已經處在比較低的位置，長流程螺紋鋼利潤降至100元/噸附近，熱卷已經出現虧損，若需求和利潤繼續走弱，高爐的減產規模可能擴大。短流程企業目前也已經進入全面虧損狀態，最新的開工率數據已經降至66.3%，環比連續6周下降，與去年同期相比下降5.58個百分點。第二是政策因素，繼4月19日強調確保全年粗鋼產量同比負增長后，5月11日國家發改委要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數。若以全年粗鋼產量平控預計，5—12月粗鋼日均產量均值應該在285萬噸左右，在以2021年鐵鋼比均值上調2個百分點估算，鐵水日產量在242萬噸左右。所以粗鋼、鐵水日產量峰值大概率會在二季度出現。

高爐成本支撐依然較強

今年螺紋鋼價格之所以強勢，除了前面提到的需求強預期之外，主要是因為成本端的支撐。目前爐料端基本面偏強，鐵礦石港口庫存連續10周下降，累計降幅2284萬噸，焦炭、焦煤庫存絕對量也都處在歷史同期低位。如前文所述，高爐產能利用率和鐵水產量都處在高位，且短期還有一定回升空間。所以高爐成本對鋼價的短期支撐依然存在，目前該成本大約在4600元/噸。

短流程方面，受疫情影響，廢鋼資源到貨量不足，電爐鋼成本高企，目前谷電成本在4836元/噸。若價格繼續上漲，電爐鋼扭虧為盈的話，則其產量可能快速恢復。結合當下鋼材市場弱需求的現狀，預計4800—4850元/噸壓力還是比較大的。

總的來說，鋼材上有需求弱現實和供給高位的壓制，下有政策強預期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現區間振蕩格局，運行區間預計在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩增長政策的落地和需求的改善，可能再次出現趨勢性的上漲行情。（作者期貨投資咨詢證編號Z0013026）

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?來源：期貨日報