經濟逐步恢復 債市面臨回調

上周以來，上海開始全面復工復產，各PMI指數普遍回升，10年期國債期貨主力合約T2209價格見頂回落，從最高100.995元回落至最低100.225元，最高跌幅達0.76%，10年期國債活躍券220003收益率回升至2.8%上方。

市場景氣度改善

4月下旬以來，全國新增感染病例開始減少，各行各業開始復工復產，上海陸續出臺多批復工“白名單”，對外物流也開始暢通，生產需求開始恢復。5月29日，上海市政府發布加快經濟恢復和重振行動方案。6月1日零時起，上海有序恢復住宅小區出入、公共交通運營和機動車通行，并加快全面復工復產。5月中國制造業采購經理指數（PMI）為49.6%，環比上升2.2個百分點。5月非制造業和綜合PMI產出指數也同步回升，顯示市場經濟景氣度有所改善。

今年二季度以來，央行靠前發力，通過全面降準和加快上繳結存利潤釋放長期流動性，加大金融支持穩增長力度，并表示將流動性總量保持在較合理充裕略高的水平，提早完成全年上繳結存利潤，有效滿足市場流動性需求。同時央行通過下調房貸利率下限和引導5年期以上LPR報價下調，調整住房信貸政策，進一步降低居民房貸壓力和企業中長期融資成本。5月以來，蘇州、南京等多地發布了進一步放松房地產政策，以刺激居民購房消費。高頻數據看，目前各地商品房成交面積同比增速仍處于低位。不過預計在央行和各地降低貸款利率、放松限購的情況下，商品房銷售或將逐步有所改善。

專項債6月底發行完畢

截至5月末，我國政府債券存量規模超過55萬億元。今年以來，地方政府債前置發行，截至最新凈融資規模超過2.6萬億元，剩余1.7萬億元待發行。國務院確認地方政府專項債券額度6月底前基本發行完畢，力爭在8月底前基本使用到位。加上國債的發行，6月政府債券凈融資額或接近2萬億元，對市場產生一定的供給壓力，也將有效擴大投資，支持實體經濟增長。

此外，央行表示擬新增政策性開發性信貸額度8000億元，加強基礎設施建設，增加1500億元民航應急貸款和民航業發行2000億元的債券，落實穩定信貸增長工作措施。隨著專項項目資金到位后，交通、能源、水利等重大工程項目將陸續開工，將有效擴大投資，支持實體經濟增長。

海外央行緊縮速度加快

今年2月以來，俄烏沖突持續導致能源、農產品等大宗商品價格上漲，繼續推高全球通脹水平，海外央行緊縮速度加快。5月美聯儲加息50bp落地，美聯儲主席鮑威爾重申未來聯儲可能延續加息50個基點的步調，并強調持續加息打壓高通脹的決心，美聯儲激進加息將成為新常態。6月初，加拿大央行如期宣布加息50個基點，稱必要時將進一步強有力地行動；印度央行將基準利率上調50個基點至4.90%，超出市場預期；市場預計歐洲央行將于7月開始加息。

美聯儲持續加息打壓通脹下，美國5月各項PMI均不及預期和4月數值，歐元區、英國和日本制造業初值也普遍回落。世界銀行在最新的《全球經濟展望》中大幅下調了全球經濟增長預期，將全球經濟增速從1月預測的4.1%下調至2.9%，并表示全球經濟可能進入“增長疲弱和通脹上升的漫長時期”，多國存在衰退風險。

總體上，當前新冠疫情反復和資金面保持寬松對期債價格有一定的支撐。不過，當前海外通脹持續加劇，各國央行收緊步伐加快，中美利差逐步倒掛，限制了國內債券收益率下行的空間。隨著上海疫情逐步得到控制并開始全面復工復產，各地房貸利率下調和信貸政策繼續放松，地方政府專項債加快發行，各部委穩經濟政策措施不斷出臺，寬信用效果將逐步顯現，帶動經濟快速恢復，綜合預計債市或面臨反轉，存在較大的調整壓力。（作者期貨投資咨詢證編號Z0011162）

?

?來源：期貨日報