股指振蕩不改上行趨勢

市場信心將進一步增強

在復工復產陸續推進的背景下，疊加一系列穩增長措施的落地，二季度將迎來經濟底和盈利底，市場的信心也將進一步增強。就短期而言，盡管國內外環境依然存在挑戰，市場在演化過程中也可能存在一定反復，但投資者不必再過度悲觀。

圖為滬深300與北上資金

上周A股市場延續反彈趨勢。盡管6月9日晚間美股大跌使得6月10日A股低開，但隨后各大指數紛紛走高，北上資金凈買入額達116.22億元，表明市場韌性猶存。風格方面，上周盤面輪動現象較為明顯，前四個交易日中，前期表現相對較弱的上證50指數出現補漲，前期領漲的科創50指數則相對較弱，而周五盤中各大指數普遍反彈，科創50、創業板指等偏成長風格的指數再度領漲。

緊縮預期再度升溫，歐美股市劇烈波動

盡管俄烏局勢和疫情不確定性仍存，但當前海外市場關注的焦點依然在于央行的貨幣政策表態。6月9日歐洲央行表示，計劃在7月加息25個基點，預計9月之后將“逐步但持續地”加息，如果中期通脹前景持續或惡化，“在9月份的會議上，更大幅度的加息將是合適的”。歐洲央行的鷹派表態，以及對即將披露的CPI數據的擔憂，使得當天歐美股市大幅下跌。6月10日美國勞工部公布數據顯示，5月CPI同比上漲8.6%，超出預期值8.3%，并創下1981年12月以來新高；CPI環比增長1%，其中能源價格環比增長3.9%，食品價格上漲1.2%。即使在剔除了波動較大的能源和食品后，5月核心CPI也較4月上漲了0.6%，高于0.5%的普遍預期。通脹數據的披露，不僅打擊了投資者關于通脹見頂的預期，也加劇了市場對美聯儲繼續大幅加息的擔憂。受此影響，上周五晚間十年期美債收益率升至3.15%，歐美股市延續跌勢。

6月14日至15日，美聯儲將召開6月議息會議。目前，市場普遍預期6月和7月的議息會議將分別加息50BP，但對于9月、11月、12月的加息預期則較為分散。因此除了本次會議的利率決議之外，市場也在等待本次會議透露的美聯儲對下半年加息路徑的規劃。筆者認為，受制于高通脹的約束，美聯儲需盡快將基準利率提升至中性水平，因此當前至三季度美股市場大概率還將面臨緊縮加碼、通脹高位和增速放緩的狀況，預計美股整體將呈現振蕩偏弱的態勢。就A股而言，雖然外資流入的節奏一定程度上會受到美股的影響，但如果國內穩增長政策持續發力，推動基本面修復，則可以抵消外部緊縮的影響，進而緩解匯率和資金流向的壓力。

社融數據超出預期，關注國內基本面修復力度

6月10日，國家統計局公布5月物價數據，CPI同比上漲2.1%，預期上漲2.2%，前期上漲2.1%；PPI同比上漲6.4%，前值上漲8%。PPI增速延續回落，煤炭開采和洗選業價格、有色金屬冶煉和壓延加工業價格、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格均出現下降，反映實體投資增速依然較弱。隨著PPI和CPI剪刀差逐漸收斂，上游原材料漲價擠壓中下游行業利潤的情況有望減弱。隨后，央行公布5月金融數據，M2同比增長11.1%，預期10.3%，前值10.5%；社融增量2.79萬億元，預期20300億元，前值9102億元；新增人民幣貸款1.89萬億元，預期1.223萬億元，前值6454億元。從數據來看，5月社融總量數據大幅改善，貢獻主要來自企業短期貸款和票據融資。由于實體融資需求依然較弱，居民貸款增長緩慢，因此社融信貸結構難言改善，大量資金停留在金融體系。

在4月底中央政治局會議進一步加碼穩增長、國內疫情防控取得進展的背景下，A股市場持續反彈，各大指數回升至4月初左右的水平。風格方面，中小盤成長風格相對占優。因此，期指方面表現為IC持續跑贏IH和IF。當前市場已經積累了一定的反彈幅度，疊加7月份中報預期以及8月份正式中報的逐漸臨近，市場將更加關注未來國內基本面的修復力度。預計在復工復產陸續推進的背景下，疊加一系列穩增長措施的落地，二季度將迎來經濟底和盈利底，市場的信心也將進一步增強。就短期而言，盡管國內外環境依然存在挑戰，市場在演化過程中也可能存在一定反復，但投資者不必再過度悲觀。操作上，市場演化過程中或有振蕩，但在國內疫情得到有效控制、穩增長預期強化的大前提下，指數振蕩后有望繼續上行。建議投資者前期多單可部分止盈離場，逢指數大幅回調分批布局多單，不追高，注意風控、控制好倉位。關注國內疫情防控進展。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0013351）

?來源：期貨日報