銅價 下跌空間不大

近一個月，滬銅振蕩走強至73000元/噸一線，倫銅一度沖擊9800美元/噸。之后，受到海外市場情緒的影響，內外盤銅價均出現下跌跡象。

海外市場仍不樂觀

近期，海外宏觀市場壓力明顯提升。美國5月CPI同比增長8.6%，創出40年新高，美國通脹問題重新被聚焦。市場對6月、7月、9月美國分別加息50個基點的預期增強，甚至預期美聯儲6月議息會議將有可能加息75個基點。受此影響，美債收益率曲線再度倒掛，歐美股全線重挫，美元快速上升并刷新前高，有色金屬悉數承壓。

國內方面，新冠肺炎新增確診人數維持在低位運行，上海和北京已經恢復正常生活秩序，零星新增確診病例令市場存在一定的謹慎心理。海外市場壓力加大和國內樂觀情緒略微收斂有一定重疊。由此來看，宏觀市場對銅價的影響將在短期體現。

不過，我們也應該看到，5月中下旬，中國人民銀行將5年期LPR下調15個基點至4.45%，超出分析師此前的普遍預期。有分析師認為，此舉帶有刺激房地產需求、穩定經濟增長、化解房地產領域金融風險的意圖。同時，國內多地調整樓市調控政策，從降低首付比例、加大公積金購房支持力度、下調房貸利率、調整限購范圍、縮短限售周期等，多維度促進房地產市場回暖。因此，基本面的支撐讓銅價表現出較好的價格韌性。

國內庫存維持低位

4月，自由港等礦業巨頭下調2022年銅精礦產量預期，促使銅加工費短期見頂回落。考慮到多個海外礦山企業對今年銅精礦供應的預期調減，加工費在6月繼續回落成為大概率事件。不過，銅加工費仍處在70美元/噸以上的高位水平，對冶煉廠的生產計劃難以形成影響。

5月，上海等地疫情對進口清關速度產生一定影響。伴隨著6月上海逐漸恢復正常生活秩序，進口廢銅量以及國內廢銅拆解量均有增加的可能。銅材企業生產不斷恢復，前期銅價振蕩走強致使精廢銅價差再度拉大，廢銅需求將在6月有所回升。

LME銅庫存自3月起持續回升，5月底已回升至17萬噸，較往年同期水平差距持續收窄。國內銅庫存較4月底增加約0.6萬噸，主要考慮與進口銅到貨有關，但是上期所庫存依然遠低于常年水平。6月，國內冶煉廠檢修力度環比有所減弱，涉及檢修的冶煉產能共計145萬噸，推算檢修將影響精煉銅產量7.89萬噸。不過，上海恢復正常生活秩序，令江浙滬地區的采購積極性回升，加之國內庫存低位，對價格支撐作用將在6月繼續存在。不過，因為進口條件不斷改善，所以對價格的支撐作用會逐漸減弱。

需求形成托底作用

據相關機構預計，5月，電銅桿企業開工率或為65.86%。雖然近兩個月電銅桿企業開工率不高，促進成品去庫，但是電銅桿企業庫存和線纜企業原料庫存水平依然較高。6月，疫情對基建、房地產等行業的影響明顯消散。如果銅材開工率繼續回升，那么有望拉動精煉銅消費，但是持續性依然有賴于終端需求表現。

此外，隨著空調生產的傳統旺季接近尾聲，空調行業延續高庫存局面。即使6月空調消費加速發力，也將主要由庫存端口緩釋。同時，國內出臺汽車行業消費刺激政策，汽車行業生產節奏有望異于常年，將在6月掀起一波產銷高潮。

整體來看，通脹令海外市場對銅價產生壓力，銅價將有一定回落。不過，由于銅自身的低庫存局面短期無法改變，需求對基本面有較好的托底作用，所以銅價下跌空間不會太大。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0014442）

?來源：期貨日報