鄭糖 階段性承壓

從歷史走勢來看，一般下半年，在消費旺季提振下，糖價大多存在走強基礎。5月中旬以來，隨著天氣回暖和疫情緩解，國內需求得到較大釋放，鄭糖持續走高。但近期，主力合約在6100元/噸上方遭遇較大拋壓，開啟了調整之路。從基本面來看，糖價階段性壓力逐步增強。

巴西進入生產高峰期

2021/2022榨季印度和泰國生產大局已定，印度ISMA預計，壓榨結束后，印度產糖將達到3600萬噸，高于之前預估的300萬噸以上，泰國糖產量亦高達1013萬噸之多。國際糖業組織ISO修正當前榨季全球食糖供應由缺口轉向過剩23.7萬噸，2022/2023年度預計全球食糖供應將轉向過剩277萬噸。同時，巴西從2022年4月開始進入2022/2023年度的生產已經2個半月，前三個雙周甘蔗壓榨生產大幅偏慢于去年同期17%—67%。但5月下半月，巴西中南部地區甘蔗壓榨量為4369.2萬噸，同比增加0.04%，5月下半月糖產量為231.1萬噸，同比下降12.74%，但明顯高于歷史均值。通常巴西中南部地區的甘蔗高峰期在6—10月。另外，雖然國際原油價格維持高位，但是巴西可能調降汽油等燃料稅法案令乙醇價格面臨下降，或導致巴西甘蔗制糖比提高。

沿海糖廠開機率回升

5月中下旬，伴隨著國內疫情的緩解，各地陸續復工復產復商環境得到改善，引發一波夏季飲料需求補庫，令市場價格持續回升。數據顯示，截至5月底，國產糖單月銷量為93.61萬噸，環比4月繼續增加20萬噸，比去年同期僅少0.07萬噸，一定程度上消化了國產糖庫存。不過，截至5月底，新增工業庫存為415.39萬噸，雖然同比下降61.4萬噸，但仍處于歷年較高庫存水平，且目前云南仍有糖廠還未收榨。

另外，雖然當前配額外進口糖利潤出現內外倒掛令進口預期減弱，但加工糖廠前期進口原糖仍在加工生產，國內沿海13家糖廠有10家正在開機，2家大型糖廠預計6—7月開機，屆時加工糖供應也將進入高峰期，國內食糖供應階段性充裕壓力顯現。

高成本限制調整空間

雖然國內外糖市階段性上行壓力增強，但是下半年將迎來國內消費旺季，中秋節、國慶節以及春節消費需求將是支撐未來糖價上行的一個重要因素。

另外，本年度國產糖和進口糖成本均呈現較大幅度上漲，年初以來，配額外進口糖預計較低的點價加工成本在5800元/噸附近，多數成本在6000元/噸以上，國產糖成本則在5500—5900元/噸。因此，在消費需求作用下，成本端支撐限制了糖價調整的空間。

綜上所述，一方面，國際糖市供應趨于寬松，巴西生產也進入高峰期，國際糖價上沖動力明顯不足；另一方面，國內階段性供應寬松，在中秋、國慶節消費采購啟動前，鄭糖將進入階段性調整走勢。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0015805）

?來源：期貨日報