多種利空因素疊加 油脂期現價格聯動下跌 棕櫚油下跌空間有限？

　　今年以來，三大油脂的表現格外引人矚目，前期是“雄赳赳、氣昂昂”的漲，近兩周又開啟一波流暢的下跌行情。棕櫚油期貨2209合約自6月8日收盤12144元/噸跌至周二收盤9972元/噸，跌幅18%；與此同時，豆油期貨主力2209合約跌幅10.9%；菜油期貨主力2209合約跌幅9.3%。

　　分析人士認為，多因素共同作用導致油脂價格大幅下跌，但最主要的是核心因素是印尼出臺政策加快棕櫚油出口，油脂價格重新修正。

　　近段時間以來，棕櫚油期貨價格領跌三大油脂，P2209合約下跌超過2000元/噸，受棕櫚格大跌拖累，豆油和菜油也持續下跌。

　　現貨市場方面，棕櫚油現貨價格同樣出現下降，其中馬來西亞棕櫚油離岸價下跌300美元/噸，至1400美元/噸，國內現貨報價下跌至13800元/噸，現貨進口利潤修復。

　　“6月中旬以來，三大油脂持續大幅下跌，核心因素是印尼出臺政策加快棕櫚油出口，油脂價格重新修正。”建信期貨余蘭蘭告訴期貨日報記者。

　　期貨研究員石麗紅表示，過去一個多月的出口停滯使印尼棕櫚油庫存快速累積，保守估計庫存已飆升至800萬噸以上，壓力尤其體現于上游的種植園及壓榨廠，這使得棕櫚果收購價及毛棕櫚油招標價持續下跌。

　　周一印尼CPO招標價最低跌至9800千印尼盾/噸左右，折算CPO出口成本1150美元/噸左右，精煉棕櫚軟油出口成本1000多美元/噸。石麗紅認為，在壓榨廠罐容爆滿的情況下，棕櫚油價格還存在繼續下跌的空間，這給予出口商大幅降價甩貨的空間，產地報價大幅調降成為棕櫚油弱勢的重要原因。此外，開齋節后馬棕6月階段性產量暴增，而出口面臨印尼出口恢復性增長的沖擊，馬棕6月末庫存可能迅速累至180萬噸左右，也進一步施壓棕櫚油價格。

　　余蘭蘭說，隨著全球棕櫚油需求可能轉向印尼，馬來西亞棕櫚油出口放慢，令馬來西亞棕櫚油承壓下行，BMD棕櫚油期貨價格跌幅近15%，并且跌破5000林吉特/噸整數關口。

　　宏觀方面，余蘭蘭表示，市場情緒也是油脂價格持續下跌的重要推力，美聯儲加息75個基點以遏制通脹再度飆升，也引發了對經濟衰退的擔憂，導致商品市場氛圍偏空，原油回調利空油脂。

　　基本面方面，余蘭蘭分析指出，印尼產量季節性上升加劇后期脹庫的風險，印尼出口恢復有利于緩解全球油脂緊張局面，供應改善導致棕櫚油價格疲軟。

　　“棕櫚油與豆油價差快速修復有利于全球需求轉向棕櫚油。”余蘭蘭表示，馬來西亞勞動力短缺仍然是潛在的利多，從目前馬來西亞官方審批程序和產業反饋情況來看，疫情當下勞動力問題解決緩慢。但受天氣有利和季節性單產增長影響，市場預計馬來西亞棕櫚油和印尼棕櫚油產量還會迎來恢復性增加。需求端，受四、五月份歷史高價影響，下游需求受到很大限制。“印尼重新恢復出口消除了隱憂，供應端寬松預期疊加需求弱勢，油脂高位回落。”

　　利空消化，棕櫚油下跌空間有限？

　　“目前棕櫚油主力合約價格已較前期高點回落2000多點，豆油及菜油主力合約價格回調幅度也超過千點，從目前的價格來看，已經消化了相當一部分來自印尼出貨壓力及馬棕6月增產累庫帶來的利空。”中信建投期貨研究員石麗紅表示。

　　石麗紅分析稱，從目前官方數據來看，印尼近一個月的出口許可證發放合計僅一百余萬噸，量級低于印尼每月正常出口的200萬—300萬噸，遠談不上對棕櫚油市場的持續沖擊。“未來印尼出口能恢復到多少可能并沒有那么關鍵，更關鍵的是棕櫚果及CPO招標價還會不會繼續下跌，還會跌多久，這將較大程度決定油脂何時能企穩。”

　　隨著悲觀情緒釋放，昨日商品市場顯示出一定企穩跡象，而本周原油走勢的相對堅挺也使得生物商業摻混利潤得到大幅改善，有助于包括棕櫚油在內的油脂工業需求增長。石麗紅表示，目前印尼棕櫚果收購價雖還未止跌，但已開始跌破其生產成本，若長期持續勢必將帶來產量損失，將有望在一定程度對棕櫚油價格形成托底。

　　此外，石麗紅表示，馬來西亞棕櫚種植園勞動短缺問題的解決方案推進緩慢，或在7月后的產量高峰期再度形成約束，令產量問題再度顯現。“近段時間，棕櫚油2209合約雖經歷2000余點回調，但在原油價格大幅崩塌前，還不能急于說轉勢。相對來看，在新季南北美大豆及加拿大菜籽上市前，豆油及菜油供需整體處于緊平衡，相對來說更具抗跌性；棕櫚油供應彈性更大，波動性更高，這將使其更易表現出領漲或領跌的特征。”

　　創元期貨農產品研究員張琳靜表示，截至周一，印尼已發放了140萬噸棕櫚油出口許可，預計6—7月印尼棕櫚油出口量將保持在200萬噸以上，否則其國內庫存難以下降，反而可能造成產量的損失。印尼月均棕櫚油出口量在250萬—300萬噸，今年前3個月因出口限制政策，月均出口降至200萬噸左右，因此目前印尼出口量對于盤面的利空影響可能被過度交易，棕櫚油價格繼續大幅下跌的空間有限。

　　此外，張琳靜認為，投資者還需要考慮馬來西亞棕櫚油增產對盤面施壓。豆油方面，張琳靜認為，投資者需要關注美豆主產區天氣情況，6—8月的高溫干旱天氣可能有天氣市炒作，目前美豆庫存依然很低，若天氣影響單產，美豆及豆油可能還有上漲的空間。另外，巴西和阿根廷的生物柴油政策調整也利多豆油需求端。

　　短期來看，張琳靜認為，油脂在多重利空因素影響下偏弱振蕩，馬盤棕櫚油在5000林吉特/噸附近徘徊，若能反彈，內盤油脂此輪調整預計基本到位，但是油脂頂部已現，預計將在反彈后維持高位寬幅振蕩行情。因美豆還有較多炒作空間，預計豆油在板塊中偏強。

　　徽商期貨油脂研究員郭文偉表示，短期油脂仍受印尼加速出口棕櫚油影響走勢疲軟，在美豆和加菜籽舊作供需平衡表緊張背景下，產量未兌現前，天氣交易題材影響力升溫，將保持一定天氣升水，對豆油、菜油有所支撐，相對更加抗跌。

（文章來源：期貨日報）

來源：東方財富