棕櫚油 綿綿跌勢未盡

近期，油脂市場集體回調，尤其是棕櫚油主力合約2209開啟快速下跌模式，從6月9日的高點12196元/噸到6月22日的最低點9806元/噸，下跌幅度達19.5%。棕櫚油領跌其他油脂，究其原因在于印尼庫存以及出口政策方面的打壓。雖然棕櫚油期貨價格已經回吐了印尼出口禁令帶來的升水，甚至也快接近1月出口禁令的位置，但是外圍市場宏觀風險釋放尚未結束。因此，預計棕櫚油仍處于中繼下跌階段，階段性底部還需要時間驗證。

海外市場宏觀面偏空

為應對通脹壓力，美聯儲自6月起每月縮表上限為475億美元，3個月后提高至950億美元，今年縮減規模約為5225億美元。經大致估算，到2023年年底，美聯儲的資產負債表可能會縮減近1.5萬億美元，降至7.5萬億美元左右。在美聯儲加息和縮表影響下，市場對美國經濟衰退的預期大增，海外市場宏觀氛圍偏空。在此背景下，市場對棕櫚油定價進行重新評估，前期貨幣流動性帶來的升水受到擠壓，加速了棕櫚油價格的下跌。

今年上半年，印尼出臺了一系列政策，對出口的流向進行了收緊，從而使得貨源留在了本國。然而隨著時間的推移，以及印尼本國罐容的存儲能力制約，現階段印尼庫存壓力大增，印尼政府改變了之前的緊縮政策。一是降低棕櫚油出口關稅；二是提高出口配額量，增加國際市場的投放力度。因此，現階段，印尼產地處于釋放庫存壓力階段，印尼國內種植園和壓榨廠持續降低報價，出口市場印尼報價也在下跌，從供給端給棕櫚油價格帶來壓制。

豆類面臨季節性回落

當前CBOT大豆即將進入關鍵生長期，該階段天氣是影響價格的主要因素，美豆新作和舊作平衡表呈現偏緊狀態，天氣方面會產生一定的升水，但是今年資金風險偏好有所降低，炒作天氣的動能還需要觀測。若天氣出現極端情況，對大豆平衡表造成超預期緊張，那么價格有可能創新高；反之，在中期宏觀預期轉差的背景下，6月初形成的高點會對市場情緒造成壓制，需謹慎豆類中期季節性沖高回落走勢。如果大豆價格回落，也會傳導到棕櫚油市場，對棕櫚油價格造成打壓。

綜上所述，美聯儲加息和縮表路徑尚未結束，在海外市場宏觀流動性收緊的背景下，市場重新評估棕櫚油定價，加速其價格下跌。另外，現階段印尼庫存壓力大增，棕櫚油價格難言企穩。整體上，筆者認為，目前棕櫚油處于下跌中繼階段，需謹防價格繼續下跌風險。待宏觀面和基本面因素出現相對緩解跡象后，棕櫚油才有望止跌企穩。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報