大宗商品跌勢不減 牛市已結束？

　　在經歷了此前以美聯儲為首的全球央行輪番加息和金融市場大幅波動后，大宗商品價格近期延續下跌趨勢。截至6月22日下午收盤，國內期貨市場幾乎全線飄綠，鐵礦石、錫、豆油期貨合約均重挫5%以上；文華商品指數報收206.24點，較6月9日高點下跌超10%，跌至今年2月以來低點。近兩年飆升200余點的全球主要大宗商品指數——CRB商品指數也自6月9日開始連續回調，近10個交易日下跌超20點。

　　隨著近日大宗商品價格的快速回落，有關“2022年或是大宗商品見頂之年”的觀點也不絕于耳，那么自2020年開始的本輪大宗商品牛市是否已結束？

　　回顧2020年至今的大宗商品漲勢，國投安信期貨宏觀金融組長李而實對期貨日報記者說，2020年至2021年上半年大宗商品價格上漲，主要交易的是疫情下經濟復蘇的邏輯，2021年下半年至2022年大宗商品價格漲幅持續擴大，則是圍繞成本沖擊下的滯脹邏輯。進入6月份，美聯儲大幅加息引發了市場對經濟衰退的擔憂，大宗商品市場也隨之出現一輪明顯的回調。

　　“目前來看，大宗商品從上半年的強勢普漲進入了振蕩分化階段。”李而實說，“而后續市場是否會進入中期拐點，取決于全球能源供給能否得到有效釋放。如果接下來能源供給能夠有效釋放，那么大宗商品市場可能會進入較大的調整階段；倘若能源供給釋放幅度有限，大宗商品的中期拐點會變得相對復雜和曲折，在當前短期的壓力釋放后，下半年可能仍會有一波結構性調整行情，市場也會隨著美元的沖高回落和中國經濟的企穩有所反彈。”

　　在寶城期貨金融研究所所長程小勇看來，大宗商品牛市可能已經結束。具體來看：一是根據經濟滯脹過后是衰退的歷史經驗，預計今年四季度和明年一季度海外發達經濟體在脹和持續緊縮的背景下，經濟衰退可能很難避免，需求端會出現一輪較為明顯的走弱趨勢，大宗商品也將進入去庫存階段；二是未來在高通脹和高的宏觀環境下，大宗商品的投資需求也將降溫；三是從國內市場看，國內房地產市場已出現長期拐點，中國對大宗商品的需求也會處于相對疲軟的階段。

　　“但同時需要注意的是，當前及未來一段時間，全球供給沖擊還會持續，在產業重構、逆全球化和疫情等因素綜合作用下，大宗商品價格的下跌可能表現為振蕩式下跌，不會出現類似于2008年金融危機時的斷崖式下跌。”程小勇說。

　　程小勇認為，下半年多數商品價格都會出現一定程度上的調整。其中，原油等品種受益于俄烏沖突等供給沖擊，下跌啟動時間可能較晚，跌勢也會相對緩和一些，而、黑色商品和油脂類品種可能會先于原油下跌。

　　“原油方面，盡管目前原油基本面尤為強勁，但交易員卻開始更趨謹慎。這主要源于兩周前開始有更多的美國SPR(戰略原油儲備)投放到市場中。”嘉盛集團資深Fawad Razaqzada告訴記者，總的來看，在良好的煉油利潤和原油供應緊張支撐下，短期的波動率將維持較高水平，原油結構性的供給緊張仍將持續，近期主導市場的更多是情緒因素。

　　對于有色板塊，李而實表示，今年上半年能源指數和有色金屬指數出現一定分化，體現出能源推動的成本沖擊性通脹對制造業的破壞。從歷史經驗看，當美、歐制造業共同高位回落時有色金屬板塊壓力較大，下半年重點關注美元是否會沖高回落以及中國穩增長的效果。

　　油脂油料方面，李而實認為，在近期宏觀情緒的沖擊下，印尼庫存壓力增加倒逼出口提速的情況被放大，油脂油料或繼續承壓。后期需關注宏觀情緒企穩后市場會否重新進入交易天氣階段。

（文章來源：期貨日報）

來源：東方財富