寬信用效果顯現 期債仍有下調壓力

6月以來，上海開始全面復工復產，各地穩經濟措施不斷落地，市場景氣度回升，經濟金融數據普遍改善。10年期國債期貨主力合約T2209價格見頂回落，從最高100.995元回落至最低100.135元，最高跌幅達0.85%，10年期國債收益率也回到2.8%附近。

數據顯示，5月經濟金融數據普遍好于預期。5月規模以上工業增加值同比下降增長0.7%，較上月明顯復蘇；服務業生產指數同比-5.1%，降幅收窄1.0個百分點；全國固定資產投資（不含農戶）205964億元，同比增長6.2%，繼續保持較高增速；社會消費品零售總額同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4個百分點，各地疫情防控政策緩解后線下消費逐步回歸。金融數據方面，5月社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元，其中政府債券融資明顯發力，企業短期貸款及票據融資大幅增加，居民消費和住房貸款也扭轉了下滑的態勢，帶動社融存量增速同比增長10.5%，比上月回升0.3個百分點，寬信用效果逐步顯現。

6月1日起，上海有序恢復住宅小區出入、公共交通運營和機動車通行，并加快全面復工復產。目前已經過去三周，上海新增感染人數已經連續7天維持在20人以下，且多數在隔離管控中發現，從新增感染人數上看，本輪上海疫情已經基本得到控制。受此影響，浙江、江蘇、安徽等地陸續調整了上海來（返）人員的健康管理措施，隔離政策有所放開，長三角地區人員流動正在逐步恢復。從全國來看，新增感染人數也連續7天降至百人以內，各地生產生活陸續恢復正常。隨著國務院部署加快穩經濟一攬子政策措施不斷落地，各部門穩經濟政策措施不斷出臺，預計經濟將加快企穩回升。

5月以來，梅州、連云港、無錫、岳陽、徐州、贛州、長春、蘇州、南京等多地發布了進一步放松房地產政策，包括降低購房首付比例、下調房貸利率、放松或取消限售年限等多項措施。各地房地產政策繼續實質性放松，以刺激居民購房消費。從高頻數據上看，6月以來30大中城市商品房成交面積開始顯著回升，日均成交面積環比增加超過50%。從歷史上看，房地產相關指標中，商品房銷售累計同比最為領先，與新開工和建安投資累計同比同步性較強。預計在疫情逐步得到控制，央行和各地降低貸款利率，放松限購的情況下，商品房銷售將繼續改善，帶動地產投資逐步好轉，穩定經濟增長。

6月15日，美聯儲最新利率決議將基準利率上調75個基點至1.5%—1.75%區間，這是1994年以來的最大幅度加息。美聯儲聲明表示，高度關注通脹風險，將通脹率降至2%的目標，保持長期通脹預期穩定，并重申認為持續加息是適當的，表示將繼續大幅縮減資產負債表的規模。今年年底聯邦基金利率適當水平的預測中值為3.4%，這意味著年底還將至少加息175BP，下一次會議上最有可能加息幅度還是50或75個基點。受美聯儲加快緊縮抑制通脹影響，海外金融市場波動加大，10年期美債收益率一度突破3.5%，標普500指數跌幅超過20%進入技術性熊市。經合組織和世界銀行的最新經濟預測也紛紛下調了全球和主要國家的經濟增速，全球經濟增速面臨放緩。

盡管海外市場波動加大和資金面寬松對債市有一定的支撐，但隨著國內穩經濟政策措施不斷出臺，商品房銷量回升，寬信用效果逐步顯現，經濟將企穩回升。地方債加速發行和社會融資逐步恢復的背景下，資金面存在收斂的可能。參考2020年的情況，綜合預計債券收益率大概率延續回升態勢，國債期貨價格仍有調整壓力。（作者單位：申銀萬國期貨）

?

?來源：期貨日報