瀝青 供應偏少推動現貨去庫

在低利潤、低需求下，瀝青供應整體維持低位。目前北方需求相對平穩，而南方梅雨季節抑制瀝青需求釋放。雖然需求整體較弱，但供應偏少推動瀝青現貨端庫存持續去化。

煉廠排產積極性低

今年年初以來，國際原油價格持續上行，而瀝青供需面表現疲軟。瀝青現貨價格雖然跟隨成本抬升，但整體漲幅不及原油。這使得瀝青煉廠利潤持續走跌，并在3月底跌至-900元/噸左右的歷史最低水平，上半年煉廠瀝青生產基本處于虧損狀態。相關數據顯示，6月中旬，山東地煉加工稀釋瀝青綜合生產利潤達到-350元/噸，與前期相比已經明顯回升。從相對利潤水平來看，今年以來，國內柴油相對瀝青價格持續偏高，遠高于歷史同期水平，這在一定程度上抑制了煉廠排產瀝青的積極性。

在低利潤背景下，國內煉廠生產積極性普遍不高，瀝青供應整體偏低。截至6月底，國內瀝青煉廠開工率約為40%，雖然較前期有所回升，但仍低于歷史同期水平。從產量來看，1—5月，國內瀝青產量累計達到886萬噸，同比下降31%。從排產來看，6月，國內瀝青總計劃排產量為209萬噸，同比下降66萬噸。從下半年來看，在國內疫情整體好轉以及瀝青需求較上半年改善的預期下，瀝青供應有望逐步回升。從季節性角度來看，8月、9月產量提升會比較明顯，但若成品油端利潤持續好于瀝青端利潤，那瀝青供應仍會受到壓制。

部分公路施工延期

道路瀝青消費是瀝青需求的主要流向，目前道路瀝青消費占瀝青消費總量的75%。今年上半年，在春節因素以及疫情影響下，國內終端公路項目施工受到明顯制約，進而打擊瀝青消費。4月下旬以來，隨著華東等地疫情形勢緩和以及防控措施放松，終端公路項目施工有所恢復，瀝青消費逐漸回暖。不過，瀝青絕對價格持續走高并升至歷史高位，令部分公路項目施工延期，一定程度上抑制了瀝青終端消費的釋放。因此，上半年瀝青消費整體表現低迷。

從下半年來看，7—8月南方仍是梅雨季節，公路項目施工會繼續受到影響。8月下旬至11月，南方和北方地區天氣對公路項目施工有利。在國內疫情整體可控的前提下，公路項目預計會集中開工，瀝青消費將進入高峰時期。整體來看，預計下半年瀝青消費將明顯好于上半年。

防水瀝青受到打壓

近幾年，國內瀝青防水需求快速增長，需求占比也在逐步提升。目前，國內瀝青防水需求在瀝青總需求中的占比達到20%。2021年，瀝青和改性瀝青防水卷材累計產量達到29.6億平方米，同比增長18%。防水卷材主要用于建筑物墻體、屋面、公路等領域，起到防滲漏的作用。因此，防水卷材需求與房地產市場的發展有直接關系，而房地產市場的發展又與城鎮化進程息息相關，目前我國城鎮化發展已經過了最快階段，為國內房地產市場及防水行業發展帶來了挑戰。1—5月，國內房地產開發投資完成額累計同比下降4%，而房屋新開工面積累計同比下降30.6%，這在一定程度上抑制了防水卷材需求，進而打壓瀝青的需求。

社會庫存持續走低

今年年初以來，由于需求疲軟，煉廠庫存持續累積。不過，4月中下旬以來，由于供應持續處在低位，在需求好轉帶動下，終端補貨需求有所提升，煉廠及社會庫存走低。

據統計，截至6月中旬，國內瀝青庫存連續兩個月下降，總庫存降至127萬噸，較4月中旬下降約50萬噸。其中，煉廠庫存降至72萬噸，較4月中旬下降近30萬噸，社會庫存降至55萬噸，較4月中旬下降約18萬噸。從當前來看，雖然瀝青消費相對低迷，但由于供應水平較低，瀝青庫存預計維持低位。若后期瀝青供應出現回升，在需求持穩的背景下，現貨端存在累庫預期。（作者單位：金石期貨）

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?來源：期貨日報