深陷利潤“困局”企業該如何“破局”

近日，遠在印尼做焦化銷售的張先生受到多方面的困擾，在海外出口處做了多年的現貨貿易，他覺得今年尤其難。當前，國際市場焦煤貴、焦炭便宜。面對“面粉要比面包貴”這一現象，張先生進退維谷。

張先生的焦慮與國內焦化企業的處境高度一致。

黑色系大宗商品的“漫漫熊途”為鋼廠和焦化企業的經營帶來了壓力。當前，鋼廠和焦化企業虧損在持續加大，整個黑色系產業鏈的利潤也在收縮。

企業盈利狀況尷尬，這種時候就需要尋找合適的套保工具。境內期貨市場為焦化行業提供了很好的套保工具。特別是雙焦期貨上市以來，為鋼鐵產業鏈客戶提供了良好的價格波動風險轉移工具。無論是鋼廠、焦化廠，還是中間貿易企業，均可通過在期貨市場建立相應的空頭或多頭頭寸，熨平經營過程中產生的利潤波動風險，為企業的穩健經營提供行之有效的路徑，進而增強實體企業抗風險的能力。事實上，焦煤對焦企和鋼企利潤的侵蝕已經持續3個季度，目前來看，局面開始發生變化，焦煤獲得超額利潤的驅動正在減弱。一方面后疫情時代下的需求改變，取而代之的是疲弱的地產和持續的粗鋼壓減；另一方面，蒙煤進口增量正在逐步顯現。此時，境內焦化企業可以做原料賣出套保，提前做好原料庫存保值；同時做焦炭賣出套保，提前鎖定利潤。

而對于鋼企而言，需求難見改觀的情況下，正確利用期貨工具規避風險才是企業穩健發展的經營之道。

實際上，在期貨市場獲益的不僅是鋼鐵、煤焦生產企業，貿易商也同樣感受到了期貨市場為行業帶來的巨大變化。由于在購銷兩端都面臨價格風險，貿易商對利用期貨市場管理風險的需求格外強烈。從去年上市企業參與衍生品的年報中可以看出，2021年，鋼鐵企業參與的期貨品種覆蓋面逐漸增加，借助期貨工具轉型增效的企業數量也明顯增多，進一步促進期貨市場在資源配置中更好地發揮作用，市場結構更加完善、健全。

期貨日報記者了解到，當前鋼鐵產業客戶的期貨交易模式較為成熟，能夠通過期現結合交易有效管控風險。在期貨公司的引導下，產業客戶經過多年的探索，逐漸形成了適合自身主業的期貨交易模式，在遵循套期保值基本原則的前提下，根據采購、庫存和銷售環節的具體風險敞口，結合對行情的判斷和對未來價格走勢的展望，科學制定并實施交易策略。

螺紋鋼期貨和熱卷期貨上市以來，鋼廠基本全部參與期貨套保，中游多數貿易商均參與過期貨，并且目前全國鋼材貿易的市場價格均參考期貨價格，真正形成全國統一參考價格。據了解，隨著貿易商對期貨市場的了解逐步深入，其由最開始的投機思路逐步轉入利用期貨進行庫存管理和風險管理。例如2021年螺紋鋼在下跌的過程中，庫存比較大的貿易商進行做空保護，規避較大的貨物貶值風險。有一些大中型貿易商甚至通過基差來降低損失，尤其是2021年10月底期貨價格低于現貨價格近900元/噸，其將現貨庫存置換為期貨虛擬庫存，一個月后基差回歸至200—300元/噸，減少每噸500元左右的損失。目前，這種操作和意識在鋼鐵行業中逐步被產業客戶接受，中西部鋼鐵產業客戶也逐步學習東部沿海企業的思路，開始利用期貨管理庫存，保障經營穩定，并利用場內、場外期權進一步進行風險管理。

在黑色系大宗商品價格大幅波動的情況下，利用金融衍生品規避風險宜早不宜遲，不過，參與衍生品工具的同時，還需堅守其“風險管理工具”本質，做到理性參與金融衍生品交易，逐步建立風險管控的長效機制；充分發揮期現結合的優勢在金融衍生品規避風險中積累經驗、提升能力、培育專業精良的團隊；規范業務交易內部管理規則和標準，加強系統和模型建設，充分保障金融衍生品業務交易的效率性和規范性。

?來源：期貨日報