東方時尚駕校股吧？荊州東方時尚駕校？

作者 | 溫星星

流程編輯 | 白鶴芋

上市近3年的“駕校第一股”東方時尚曾被世界紀錄協會認證為“世界上規模最大的駕駛員培訓機構”。

雖然是世界之最，名字也取得很時尚，但是上市以來業績卻并不時尚。

一、業績持續下滑

東方時尚（603377.SH）2016年2月5日登陸上海證券交易所，但從上市當年至今，公司業績出現了持續下滑。下圖為公司近年來的業績表現。

（數據來源：公司年報、choice）

2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，公司的營收分別為13.27億元、11.55億元、11.73億元、8.08億元，凈利潤分別為3.16億元、2.36億元、2.22億元、2.05億元，扣非歸母凈利潤分別為3.21億元、2.32億元、2.15億元、0.75億元。

雖然絕對額在A股來說表現尚可，但是營收、凈利潤、扣非歸母凈利潤都是一年比一年減少。

2016年、2017年、2018年前三季度，公司凈利潤同比分別下降了25.18%、5.94%、3.32%，扣非規模凈利潤同比分別下降了27.79%、7.11%、61.26%。

其中，2018年前三季度扣非歸母凈利潤下降幅度很大，可以推斷公司本年非主營項目收益的增加，一定程度上平滑了凈利潤下降的幅度。

具體來看，2018年前三季度，公司營業外收入1.14億元，同比增長1231.21%，主要是政府補償款及政府獎勵的增加，同期稅前利潤2.72億元，營業外收入占到稅前利潤的比重高達41.99%。

而從主營業務收入地區分布看，北京地區是公司銷售收入的主要來源地。

最近三年，北京地區銷售收入占主營業務收入的比重一直在80%以上，對應的營業毛利則超過95%，但其對應的收入規模及占比也呈下降趨勢，來自北京地區的銷售收入從2015年的11.89億元下降到2017年的9.61億元，比重則從89.96%下降到82.29%。

下圖為公司近三年主營業務收入構成：

（數據來源：公司年報、choice）

業績下滑的背后，是目前國內學車人數確實減少了。

據公司公告，2018年1-6月，全國新領證駕駛人數1,325萬人，較2017年同期1,381萬人，減少56萬人，下降4.06%，全國整體學車人數確有下降，市場增速放緩。

根據國家統計局數據顯示，1997年至2003年人口出生率從16.57%下降至12.41%，相對應，從2015年到2021年滿18歲的人口數量呈現下滑趨勢，這意味著近幾年學車主力人群數量下滑，進而導致整個市場學員數量下滑。

另外，北京地區市場下滑的原因還包括非首都功能人口疏解政策的實施，北京人口密度降低，這也影響北京市場整體學車人數和公司報名學員數量。

二、擴張受挫，子公司多為虧損

根據公告，公司表示一直“不忘初心”，外延擴張、并購異地駕校是公司發展戰略規劃的重要一舉。

在全國每個城市都建設一所東方時尚駕駛學校，實現全國30%的市場份額，仍是公司奮斗的小目標。

不過，值得注意的是，上市以來的外延擴張仍對公司業績造成了不小的影響。

截至2018年6月底，公司參控股子公司已從2015年的6家增加至18家，在18家參控股子公司中，超過一半的公司都處于虧損狀態。

表：2018年上半年虧損參子公司一覽

（數據來源：choice）

三、員工持股浮虧嚴重

駕培市場增長趨勢放緩，學車人數的下滑，影響公司的業績表現，而公司在二級市場的股價表現也節節敗退。

據公開資料，東方時尚于2017年4月啟動第一期員工持股計劃，6月27日完成股票購買，累計買入數量669.57萬股，占公司總股本的1.59%，購買均價約為35.89元，累計花費2.4億元，上市持股計劃鎖定期為12個月，即自2017年6月27日起至2018年6月26日止。

目前未見該持股計劃變動的公告，由于公司股價陰跌不斷，以公司2018年最后一個交易日14.60的收盤價計算，該員工持股計劃浮虧嚴重。

2018年10月，公司再次祭出第二次員工持股計劃。

本期員工持股計劃設立時的資金總額不超過20,000萬元，其中員工自愿自籌資金不超過10,000萬元，參加人員范圍為公司董監高、公司及下屬公司的核心及骨干員工，總人數預計不超過3000人，解禁期18個月。

第二次員工持股計劃將在計劃草案獲得股東大會批準后6個月內實施，看著前面浮虧的員工，不知道還有多少自己人會積極認購？

四、募資回購股份

2018年10月26日，全國人大會常委會通過了修改《公司法》中關于“股份回購”規定的決定，新增了上市公司可通過發行債券來籌集資金回購股票。

2018年12月11日晚間，東方時尚披露公開發行可轉債預案，募集資金總額不超過7.1億元，投資于新能源車購置項目、回購股份、償還銀行貸款及補充流動資金，其中對回購股份項目擬投入2億元，償還銀行貸款和補充流動資金2.10億元，其余3億元用于新能源車購置項目。

同日，公司修改了回購股份預案，其中將回購金額下限由5000萬元修改為1.5億元，回購上限金額保持3億元不變，將回購股份的實施期限為自股東大會審議通過本次回購股份方案之日起“6個月內”修改為“十二個月內”。

但是，發債預案能否最終實施，仍需證監會的核準。

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