300206同花順股吧？理邦儀器？300206？股吧？

作者：方烈

代表著人類高智慧的圍棋在被人工智能輕易攻陷之后，股票或許是未來很有可能被人工智能改變的行業之一，相較于技術分析，我覺得“價值投資”面對人工智能的護城河要堅固得多。隨著人工智能技術的持續進步，高換手、交易頻繁且技術分析大行其道的A股市場或將成為人工智能收割韭菜的樂園，甚至包括一些收割韭菜者，未來亦可能面臨被收割的危險。

類似概念被稱為Fintech（金融科技），而在A股市場，被分析師首推的Fintech標的，則是一家叫同花順（300033）的創業板公司。

也許未來真正受益Fintech的并不一定是同花順，但暫時來看還算正宗，因此簡單讀讀其剛披露的2016年年報。

主要財務數據點評

一、收入利潤雙增但蘊含隱憂

1、全年實現凈利潤12.11億元，同比增長26.57%，落在之前預告增長15%-45%的中值略偏下；每股收益2.25元，低于今年以來主流券商的預測。

每10股派現9元，符合預期。

2、雙增源自“猴吃羊糧”。

全年凈利潤增長源自收入增長20.23%，而收入增長則是因為2015年牛市軟件銷售火爆，有的消費者是一次購買兩年甚至更長時間，收款時先體現為預收賬款，然后再分期確認收入，誠如公司在業績預告中所言：2016年盈利增長源自2015年末預收賬款大幅度增長，也就是“吃老本”。

這點無論從銷售商品收到的現金（同比下滑21.93%），還是經營活動產生的現金凈流量（同比下滑47.46%）都能得到印證。

3、第四季度單季指標預示環比下滑趨勢確立。

（1）、全年凈利潤雖然錄得增長，但第四季度單季扣非凈利潤就下滑12.80%，這是自2013年第二季度以來首次單季下滑（由于公司收入有季節性，因此不能簡單看環比）。

扣非凈利潤下滑原因，在于收入下滑，第四季度單季收入同比下滑20.15%，同樣是自2013年第二季度以來首次下滑。

（2）、牛市留下來的老本不多，公司預告2017年一季度業績下滑50%-20%。

4、超過一年的預收賬款占比增加，2017年收入將承壓。

2016年年報顯示，賬齡在一年內的重要預收賬款同比減少30.40%或2.66億，而超過一年的則同比增長283.72%，超過一年部分預收賬款將在2018年才能確認為收入，意味著今年收入恐將繼續承壓，業績表現要取決于銷售人員了。

公司受資本市場影響較大，收入構成主要以賣軟件為主，基金及廣告為輔，因此業績雖有波動，但幅度明顯較以賣基金為主的東方財富(300059)小，在時間上也要滯后。

公司亮點

一、人工智能

人工智能離不開大數據，而公司在“金融大數據領域深耕數年，積累了豐富的大數據處理、大數據分析、大數據系統建設的經驗”，公司亦從去年開始嘗試推出”智能投顧“功能，也就是用人工智能來預測大盤漲跌并提供操作建議，暫時來看，其準確程度和技術分析師相當，不過我們應當密切關注其技術進展，如果人工智能運用于炒股獲得突破，其收割韭菜的威力并不會亞于徐翔。

公司在年報里也反復提及“人工智能”。

二、產品高性價對競爭對手的替代

公司主導產品與WIND尚有差距，但對于一般分析師或投資者來說就基本夠用，而價格僅有后者的一半，性價比明顯，因此尚有替代空間，不過WIND的用戶粘性較強，要搶占其市場也并不容易，需要在增量上努力。

三、服務

類似產品的售后服務是其不可或缺的競爭力，去年某個周六，其軟件某些功能因后臺原因而出現故障，而其時又恰遇我急用，經溝通后，公司總部技術總監親自指揮協調，在不長的時間內得以恢復，服務頗佳，印象深刻！

風險點

除了業績下滑，尚不能忽略如下風險點：

一、訴訟

同屬創業板的上市公司理邦儀器（300206)過去幾年受與邁瑞的訴訟影響明顯，而同花順則似乎沒有受到來自同行萬德起訴的影響。

作為被告，公司與萬德的訴訟已經持續幾年，上海市第一中級人民法院于2016年12月28日作出判決：要求公司立即停止制作、銷售、許可他人使用抄襲“WIND”資訊金融數據終端的金融數據產品（原告2億元的賠償請求就僅獲300萬支持），這條判決對公司影響有多大尚難預料，投資者不妨密切跟蹤公司上訴后案件的進展。

公司財報對于無形資產的列式多達12頁，足見對知識產權的“敏感”。

二、來自東財等的競爭

公司金融數據終端產品占收入比例較大，產品性價比良好，但面對性東方財富的CHOICE則仍顯價格昂貴，由于東方財富主營收入以賣基金為主，隨著市場轉寒，基金銷售收入急劇下滑，近來也開始重視其數據終端CHOICE的營銷，對數據質量要求不高的使用者來說，也基本夠用，而其價格僅有同花順IFIND的不足20%，不過東財在產品售后服務、產品改進等方面有點類似國企，比如對于財報明細鏈接這樣極其重要但又很簡單的功能，使用者向東財提出數月后依然沒有任何改進消息，和同花順差距明顯，因此在東方財富醒過來之前，這點影響尚不顯著。

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